作者：Thejaswini，來源：TokenDispatch

交易所交易基金（ETFs）誕生于危機(jī)之中。

1987年的黑色星期一，道瓊斯指數(shù)在一天內(nèi)暴跌超過20%。監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場參與者意識到他們需要更好的工具。共同基金只能在交易日結(jié)束時進(jìn)行交易，這讓投資者在市場恐慌時無能為力。

ETF應(yīng)運而生，成為一種解決方案。ETF是一種像個股一樣交易的證券籃子，當(dāng)市場形勢惡化時，能夠提供即時的流動性。

ETF簡化了指數(shù)投資，以低費用和稅收效率提供了廣泛的市場敞口。它們被設(shè)計為無需主動管理且透明——只跟蹤指數(shù)，而不試圖超越指數(shù)。第一只成功的ETF于1993年推出，名為SPDR標(biāo)普500指數(shù)(SPY)，通過嚴(yán)格按照承諾跟蹤標(biāo)普500指數(shù)，成為了世界上最大的基金。

一開始，這個想法確實不錯。你想買“股票”，但又不想研究個別公司，也不想花錢請基金經(jīng)理幫你做這件事。

停下來。這種焦慮完全沒有抓住重點。狗狗幣ETF并沒有扭曲Crypto的使命。

十五年來，Crypto一直被視為毫無價值的網(wǎng)絡(luò)貨幣。傳統(tǒng)金融界稱我們?yōu)橥媾獰o價值Tokens的墮落投機(jī)者。他們說我們永遠(yuǎn)不會創(chuàng)造出任何真實的東西，永遠(yuǎn)不會獲得機(jī)構(gòu)采用，永遠(yuǎn)不值得嚴(yán)肅的監(jiān)管對待。

現(xiàn)在，他們試圖從我們作為笑話創(chuàng)造的資產(chǎn)中獲取價值。

Crypto行業(yè)創(chuàng)造了一個傳統(tǒng)金融無法忽視、無法消滅、最終無法抗拒貨幣化的全新價值類別。狗狗幣在半數(shù)財富500強(qiáng)公司制定全面加密策略之前就獲得ETF，是對Crypto文化主導(dǎo)地位的最殘酷證明。

好吧，現(xiàn)在我們已經(jīng)慶祝了勝利，讓我們來看看我們到底在慶祝什么。為什么有人會為免費可得的東西支付1.5%的費用？

模因幣ETF對投資者的經(jīng)濟(jì)邏輯沒有意義，但對華爾街來說卻完全合理。

你可以在Coinbase上直接購買狗狗幣，五分鐘內(nèi)完成，零后續(xù)費用。REX-Osprey狗狗幣ETF每年收取1.5%的費用來獲得相同的敞口——對于1萬美元的投資，每年就是150美元。BitcoinETF的費用為0.25%。那么，為什么有人會為模因幣支付比數(shù)字黃金高六倍的費用？

答案揭示了這些產(chǎn)品的真正目標(biāo)用戶。BitcoinETF服務(wù)于需要監(jiān)管合規(guī)性的機(jī)構(gòu)投資者和精明的財富管理者，他們了解Crypto。他們在費用上競爭，因為他們的客戶有替代選擇，并且知道如何使用這些替代選擇。

模因幣ETF的目標(biāo)是那些在TikTok上看到狗狗幣趨勢但不知道如何直接購買的散戶投資者。他們?yōu)楹唵涡院秃戏ㄐ愿顿M，而不是市場敞口。這些投資者不會貨比三家——他們只想在Robinhood應(yīng)用上點擊“購買”，獲得他們不斷聽到的模因敞口。

發(fā)行人知道這很荒謬。他們知道客戶可以在其他地方更便宜地購買狗狗幣。他們押注大多數(shù)人不會發(fā)現(xiàn)這一點，或者不想處理加密交易所和錢包。1.5%的費用本質(zhì)上是對金融無知的稅收，被包裝成機(jī)構(gòu)合法性。什么使得某項資產(chǎn)值得被納入 ETF？

傳統(tǒng)ETF定義：一種受監(jiān)管的投資基金，持有一籃子多樣化的證券，像股票一樣在交易所交易，為投資者提供廣泛的市場敞口，同時保持專業(yè)監(jiān)管、托管標(biāo)準(zhǔn)和透明報告。

經(jīng)典模型跟蹤標(biāo)普500等指數(shù)，持有多個行業(yè)的數(shù)百家公司。即使是單一行業(yè)ETF，如科技或醫(yī)療基金，也在其專注領(lǐng)域內(nèi)持有數(shù)十只股票。多元化降低了風(fēng)險，同時提供了市場趨勢的敞口。

現(xiàn)在來看看狗狗幣到底是什么：2013年通過復(fù)制萊特幣代碼并添加模因狗標(biāo)志而創(chuàng)建的Crypto，純粹是作為諷刺而生。它沒有開發(fā)團(tuán)隊、沒有商業(yè)計劃、沒有收入模式、沒有技術(shù)創(chuàng)新。其供應(yīng)量每年增加50億個幣，設(shè)計上就是通脹性的，以此嘲笑Bitcoin的稀缺性。

這種Tokens沒有任何經(jīng)濟(jì)用途。你無法在其上構(gòu)建應(yīng)用，也無法通過質(zhì)押獲得收益。它的唯一功能是作為一個網(wǎng)絡(luò)模因存在，偶爾因名人推文而被炒作。是什么樣的監(jiān)管漏洞讓這成為可能？

市場化之路揭示了金融創(chuàng)新的實際運作方式：規(guī)避法律精神但在技術(shù)上遵守法律條文的監(jiān)管套利。

REX-Osprey狗狗幣ETF(DOJE)是根據(jù)1940年《投資公司法》推出的，而不是根據(jù)1933年《證券法》推出的，后者監(jiān)管的是Bitcoin基金等商品 ETF。這一選擇至關(guān)重要。1940年法案規(guī)定，除非美國證券交易委員會(SEC)提出異議，否則75天后將自動批準(zhǔn)，從而創(chuàng)造了一條監(jiān)管捷徑。問題是什么？1940年法案旨在支持分散風(fēng)險、將風(fēng)險分散到多種資產(chǎn)的多元化共同基金，而不是針對被遺棄的模因進(jìn)行單一資產(chǎn)投機(jī)。

為符合多元化要求，DOJE不能直接持有狗狗幣。相反，它通過開曼群島子公司使用衍生品獲得敞口，持倉上限為資產(chǎn)的25%。這導(dǎo)致了一個荒謬的情況：狗狗幣ETF最多只能有25%的狗狗幣敞口。

然后泰勒·斯威夫特（TaylorSwift）與特拉維斯·凱爾西（TravisKelce）訂婚，幾分鐘內(nèi)，整個營銷宇宙就轉(zhuǎn)向了。從沃爾瑪?shù)綐犯咴俚叫前涂耍放苽兎畔乱磺校瑺幭嗖迦脒@場對話。

關(guān)鍵在于，這種文化勢頭本身就是一個經(jīng)濟(jì)引擎。凱蒂·佩里（KatyPerry）進(jìn)行了一次11分鐘的太空飛行，互聯(lián)網(wǎng)上卻花了一周時間爭論這是否“奢侈浪費”——這種參與度可以轉(zhuǎn)化為廣告收入、品牌曝光度和文化資本，而這些可以通過十幾種不同的方式變現(xiàn)。當(dāng)每個人都因為TikTok上的一對情侶而開始稱呼朋友為“pookie”時，突然之間，一個由pookie歌單、pookie絲帶和pookie周邊商品組成的生態(tài)系統(tǒng)就此形成。

網(wǎng)絡(luò)文化通過創(chuàng)作者經(jīng)濟(jì)、商品銷售、平臺參與度以及比季度財報更快地推動股價波動的運動，創(chuàng)造了巨大的經(jīng)濟(jì)價值。如果埃隆的一條推文能為狗狗幣增加數(shù)十億美元的市值，如果特斯拉的估值更多依賴于文化動能而非基本面，那么文化現(xiàn)象就是合法的經(jīng)濟(jì)力量，理應(yīng)獲得與其他資產(chǎn)類別相同的機(jī)構(gòu)包裝。

ETF包裝并未從這些社區(qū)榨取價值——它將已存在的價值形式化，使之對之前被排除在外的人群能夠接觸到它。俄亥俄州的退休人員現(xiàn)在可以通過他們的401(k)計劃接觸網(wǎng)絡(luò)文化，而無需學(xué)習(xí)加密錢包或瀏覽Discord服務(wù)器。

反過來，同樣的退休人員也可能因為一個被遺棄的網(wǎng)絡(luò)笑話而損失大量退休儲蓄。僅1.5%的年費就將每年從10萬美元的投資中吃掉1500美元，無論狗狗幣是漲是跌。由于監(jiān)管要求，ETF只能有25%的狗狗幣敞口，這位退休人員可能根本沒有得到他們以為自己購買的文化敞口。沒有金融教育的金融可訪問性可能是危險的。讓投機(jī)性資產(chǎn)更容易購買并不會降低風(fēng)險——只是讓風(fēng)險對那些可能不理解自己購買內(nèi)容的人來說不那么明顯。

將模因金融化實際上可能加強(qiáng)這些社區(qū)，而非剝削它們。當(dāng)文化運動獲得機(jī)構(gòu)投資支持時，它們會獲得穩(wěn)定性和資源。

如果網(wǎng)絡(luò)文化能推動價格，網(wǎng)絡(luò)文化就成為一個資產(chǎn)類別。如果社交動能創(chuàng)造了波動性，社交動能就變得可交易。ETF包裝只是將文化能量轉(zhuǎn)化為機(jī)構(gòu)產(chǎn)品的傳遞機(jī)制。