受監(jiān)管穩(wěn)定幣面臨岔路口：下一步發(fā)展走向何方？
作者：imToken；來源：X，@imTokenOfficial；編譯：Shaw金色財(cái)經(jīng)
從宏觀角度來看，穩(wěn)定幣正在經(jīng)歷一場(chǎng)重大洗牌。
7月，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署了《GENIUS法案》，標(biāo)志著美國(guó)首部聯(lián)邦穩(wěn)定幣法律的正式出臺(tái)。8月，香港《穩(wěn)定幣條例》正式生效，成為香港地區(qū)首個(gè)此類監(jiān)管框架。與此同時(shí)，日本、韓國(guó)和其他主要經(jīng)濟(jì)體也在加快制定規(guī)則，允許持牌發(fā)行商將穩(wěn)定幣推向市場(chǎng)。
簡(jiǎn)而言之，市場(chǎng)已進(jìn)入真正的“監(jiān)管窗口期”。穩(wěn)定幣正從灰色地帶的流動(dòng)性工具演變?yōu)榻鹑诨A(chǔ)設(shè)施，在合規(guī)與創(chuàng)新之間實(shí)現(xiàn)并行發(fā)展。一、為何關(guān)注受監(jiān)管的穩(wěn)定幣？
在更廣泛的分類中，受監(jiān)管的穩(wěn)定幣占據(jù)著獨(dú)特且關(guān)鍵的地位。
如今，需求已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出鏈上交易的范疇。對(duì)于Crypto原生用戶而言，它們?nèi)匀皇菍?duì)沖和流動(dòng)性的必需品。對(duì)于傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)而言，它們?nèi)找姹灰暈榭缇辰Y(jié)算、資金管理和支付的工具。
歷史上，像USDT這樣的Tokens是隨著需求自然增長(zhǎng)的。然而，盡管規(guī)模龐大，它們卻在監(jiān)管的灰色地帶運(yùn)作，并且一直面臨著透明度和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)方面的質(zhì)疑。
相比之下，受監(jiān)管的穩(wěn)定幣則是“合規(guī)優(yōu)先”打造的：由受監(jiān)管的實(shí)體發(fā)行，在其所在司法管轄區(qū)獲得許可，并由明確的儲(chǔ)備金和法律義務(wù)作為支撐。
簡(jiǎn)單來說：受監(jiān)管的發(fā)行方+正確的許可證+透明的儲(chǔ)備金和可執(zhí)行的責(zé)任。每一枚Tokens都與可識(shí)別的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和托管安排相關(guān)聯(lián)，用戶和機(jī)構(gòu)都能驗(yàn)證。
這就是為什么這些資產(chǎn)能夠在鏈上流通，同時(shí)也能出現(xiàn)在企業(yè)文件和合規(guī)報(bào)告中——成為傳統(tǒng)金融（TradFi）與Crypto之間的“官方橋梁”。
美國(guó)
USDC(Circle)：由現(xiàn)金和短期美國(guó)國(guó)債支持，定期接受審計(jì)，且具有1:1的可贖回性。被機(jī)構(gòu)廣泛采用，是少數(shù)能出現(xiàn)在經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表中的Tokens之一。
USDP（Paxos）：在紐約金融服務(wù)部(NYDFS)監(jiān)管下發(fā)行。流通量小于USDC，但明確定位于機(jī)構(gòu)支付和結(jié)算。
PYUSD（PayPal）：主要用于零售支付而非交易，旨在將穩(wěn)定幣引入日常消費(fèi)和跨境轉(zhuǎn)賬。
香港
隨著《穩(wěn)定幣條例》于2025年8月生效，香港成為首個(gè)建立涵蓋發(fā)行、儲(chǔ)備和托管的全面監(jiān)管框架的司法管轄區(qū)。在此制度下發(fā)行的穩(wěn)定幣被視為受監(jiān)管的金融工具，而非灰色地帶資產(chǎn)。FDUSD（FirstDigital）就是其典型代表。
日本
JPYC是JPYCInc.旗下首個(gè)獲批的日元穩(wěn)定幣，該穩(wěn)定幣依據(jù)貨幣轉(zhuǎn)賬服務(wù)許可證發(fā)行，并由政府債券等流動(dòng)資產(chǎn)作為支撐。日本金融廳（FSA）計(jì)劃最早在今年秋季批準(zhǔn)更多此類項(xiàng)目。JPYC已完成匯款業(yè)務(wù)注冊(cè)，并計(jì)劃在Ethereum、Avalanche和Polygon網(wǎng)絡(luò)上發(fā)行。
在不久的將來，跨境支付、企業(yè)資金管理甚至個(gè)人消費(fèi)都可能在USDT的灰色市場(chǎng)流動(dòng)性和受監(jiān)管的穩(wěn)定幣的白名單系統(tǒng)之間找到新的平衡。
從更宏觀的角度來看，這一架構(gòu)正在向多元化的平行結(jié)構(gòu)發(fā)展：
USDT仍然是全球Crypto市場(chǎng)的流動(dòng)性引擎。
有收益的穩(wěn)定幣滿足資本增長(zhǎng)需求。
非美元穩(wěn)定幣引入了多極化敘事。
受監(jiān)管的穩(wěn)定幣正日益融入現(xiàn)實(shí)世界的金融體系之中。
過去十年，USDT體現(xiàn)了有機(jī)的灰色地帶增長(zhǎng)，推動(dòng)了全球Crypto的流動(dòng)性。而像USDC這樣的產(chǎn)品則彌合了灰色與白色之間的差距。如今，隨著美國(guó)《GENIUS法案》、香港相關(guān)條例的生效以及日本和韓國(guó)的試點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)，受監(jiān)管的穩(wěn)定幣正迎來真正的機(jī)遇窗口。
這一次，穩(wěn)定幣將不再僅僅服務(wù)于鏈上用戶，它們將出現(xiàn)在跨境結(jié)算、企業(yè)資金管理和日常消費(fèi)領(lǐng)域。
這就是受監(jiān)管的穩(wěn)定幣的本質(zhì)：超越Crypto泡沫，融入金融和日常生活的常規(guī)之中。