穩(wěn)定幣背后：華盛頓為何突然對美元穩(wěn)定幣情有獨鐘
作者：SumanthNeppalli，Decentralised.co作者；翻譯：金色財經(jīng)xiaozou
1944年7月，來自44個同盟國的代表齊聚新罕布什爾州布雷頓森林的鄉(xiāng)村滑雪小鎮(zhèn)，重新設(shè)計全球貨幣體系。他們將各國貨幣與美元掛鉤，而美國則將美元與黃金掛鉤。這一由英國經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯設(shè)計的制度，開啟了匯率穩(wěn)定和無摩擦貿(mào)易的時代。
我們來將那次峰會想象成一個GitHub項目：白宮分叉了代碼庫，財政部長提交了一個拉取請求，各國財長迅速點擊合并，將美元硬編碼進未來的每一個貿(mào)易循環(huán)。穩(wěn)定幣就是當(dāng)今數(shù)字時代的那個合并提交——而世界其他國家仍在調(diào)試自己的代碼庫，試圖構(gòu)建一個沒有美元的未來。
特朗普重返白宮橢圓形辦公室72小時內(nèi)，便簽署了一項行政命令，其中包含一條聽起來更像是加密推特（CT）同人小說而非財政政策的指令：“促進和保護美元的主權(quán)，包括通過全球合法的、以美元為支撐的穩(wěn)定幣。”
國會隨后提出了《GENIUS法案》（指導(dǎo)與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案）——這是首個為穩(wěn)定幣框架制定基本規(guī)則并鼓勵全球使用穩(wěn)定幣支付的法案。
該法案已通過辯論提交參議院審議，可能于本月進行投票。工作人員認為，民主黨聯(lián)盟的建議已被納入最新草案，法案有望通過。
但華盛頓為何突然對穩(wěn)定幣情有獨鐘？這只是政治作秀，還是背后隱藏著更深層次的戰(zhàn)略布局？一、為何海外需求仍至關(guān)重要
自20世紀90年代以來，美國將制造業(yè)外包至中國、日本、德國及海灣國家，每批進口貨物都用新發(fā)行的美元支付。由于進口長期超過出口，美國持續(xù)維持巨額貿(mào)易逆差。貿(mào)易逆差即一國進口總額與出口總額之間的差額。
這為美國國家安全目標(biāo)創(chuàng)造了強大杠桿：官員不僅能阻斷美國境內(nèi)交易，還能將不良行為體踢出全球美元體系。由于美國充當(dāng)清算中心，可追蹤資金流并對國家實施金融制裁。三、穩(wěn)定幣：美元數(shù)字化升級
穩(wěn)定幣是配備公開Blockchain瀏覽器的當(dāng)代歐洲美元。美元不再存放于倫敦金庫，而是通過Blockchain"Tokens化"。這種便利帶來真實規(guī)模：2024年鏈上美元Tokens結(jié)算額達15萬億美元，略超Visa網(wǎng)絡(luò)。目前流通的2450億美元穩(wěn)定幣中，90%為全額抵押的美元穩(wěn)定幣。
隨著投資者希望鎖定收益并規(guī)避市場周期性波動，對穩(wěn)定幣的需求與日俱增。與Crypto的劇烈市場周期不同，穩(wěn)定幣活動持續(xù)增長，表明其用途已遠超交易范疇。
但Circle不會獨享這片藍海。科技巨頭與華爾街完全有理由入局——試想ApplePay推出"iDollars"：充值1000美元即可賺取收益，并在所有支持非接觸支付的場景消費。閑置資金的收益率遠超現(xiàn)有刷卡手續(xù)費，同時徹底繞開傳統(tǒng)中間商。這或許正是蘋果終止與高盛信用卡合作的原因：當(dāng)支付以鏈上美元形式完成，原本3%的交易手續(xù)費將縮減至按分計價的Blockchain網(wǎng)絡(luò)費。
這一進程幾乎必然以波浪式推進。第一階段將優(yōu)先上鏈高流動性、低風(fēng)險的金融工具，如貨幣市場基金和短期公司債。即時結(jié)算帶來的運營效益立竿見影，合規(guī)流程也相對簡單。
第二階段將向風(fēng)險收益曲線高端移動，涵蓋私募信貸、結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品和長期債券等高收益品種。此階段的價值不僅在于效率提升，更在于釋放流動性和可組合性。
第三階段將實現(xiàn)質(zhì)的飛躍，擴展至非流動性資產(chǎn)類別：私募股權(quán)、對沖基金、基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)抵押債務(wù)。要實現(xiàn)這一目標(biāo)，需達成對Tokens化資產(chǎn)作為抵押品的普遍認可，并建立能服務(wù)這些資產(chǎn)的跨行業(yè)技術(shù)棧。銀行和金融機構(gòu)需在提供信貸的同時，托管這些現(xiàn)實世界資產(chǎn)（RWA）作為抵押品。
盡管不同資產(chǎn)類別的上鏈節(jié)奏各異，但發(fā)展方向已然明確。每一波新增的"穩(wěn)定美元"流動性，都在推動Tokens經(jīng)濟向更高階段邁進。
除法幣模式外，開發(fā)者正在探索兩種實驗性方案，試圖在不依賴鏈下托管方的情況下實現(xiàn)去中心化錨定：
加密資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣：以其他Crypto作為儲備，通常超額抵押以抵御價格波動。MakerDAO是該領(lǐng)域的旗幟，已發(fā)行60億美元DAI。經(jīng)歷2022年熊市后，Maker悄然將超半數(shù)抵押品轉(zhuǎn)為Tokens化國債和短期債券，既平滑了ETH波動性又獲取收益，目前這部分配置貢獻協(xié)議約50%收入。
算法穩(wěn)定幣：這類穩(wěn)定幣不依賴任何抵押品，而是通過算法化的鑄造-銷毀機制維持錨定。Terra的穩(wěn)定幣UST曾達到200億美元市值，卻在脫錨事件中因信心崩塌引發(fā)擠兌。盡管Ethena等新晉項目通過創(chuàng)新模式將規(guī)模做到50億美元，但該領(lǐng)域仍需時間才能獲得廣泛認可。
若華盛頓僅授予全額法幣抵押型穩(wěn)定幣"合格穩(wěn)定幣"認證，其他類型可能被迫放棄名稱中的"美元"標(biāo)識以符合監(jiān)管。算法穩(wěn)定幣的命運尚不明朗——《GENIUS法案》要求財政部對這些協(xié)議進行為期一年的研究后再作最終裁定。（2）貨幣市場工具
貨幣市場工具涵蓋國債、現(xiàn)金及回購協(xié)議等高流動性短期資產(chǎn)。鏈上基金通過將所有權(quán)權(quán)益封裝為ERC-20或SPLTokens實現(xiàn)"Tokens化"。這種載體支持7×24小時贖回、自動收益分配、無縫支付對接及便捷抵押品管理。
資產(chǎn)管理公司仍保留原有合規(guī)框架（反*洗*錢/身份驗證、合格投資者限制），但結(jié)算時間從數(shù)天縮短至分鐘級。
貝萊德的美元機構(gòu)數(shù)字流動性基金（BUIDL）是市場領(lǐng)軍者。該機構(gòu)委任SEC注冊的過戶代理機構(gòu)Securitize處理KYC準(zhǔn)入、Tokens鑄造/銷毀、FATCA/CRS稅務(wù)合規(guī)報告及股東名冊維護。投資者需至少500萬美元可投資資產(chǎn)才符合資格，但一旦進入白名單，即可全天候申購、贖回或轉(zhuǎn)賬Tokens——這是傳統(tǒng)貨幣市場基金無法提供的靈活性。
DeFi借貸最初以超額抵押的Crypto貸款形式出現(xiàn)。用戶質(zhì)押價值150美元的ETH或BTC才能借出100美元，運作模式類似黃金抵押貸款。這類用戶希望長期持有數(shù)字資產(chǎn)押注升值，同時需要流動性支付賬單或開立新倉位。目前Aave平臺借貸規(guī)模約170億美元，占據(jù)DeFi借貸市場近65%份額。
傳統(tǒng)信貸市場由銀行主導(dǎo)，它們通過歷經(jīng)數(shù)十年驗證的風(fēng)險模型和嚴格監(jiān)管的資本緩沖來承保風(fēng)險。私募信貸作為新興資產(chǎn)類別，已與傳統(tǒng)信貸并行發(fā)展至全球3萬億美元管理規(guī)模。企業(yè)不再僅依賴銀行，而是通過發(fā)行高風(fēng)險高收益貸款來融資，這對追求更高回報的私募基金和資管機構(gòu)等機構(gòu)貸款方頗具吸引力。
將這一領(lǐng)域引入鏈上能擴大貸款方群體并提升透明度。智能合約可實現(xiàn)貸款全周期自動化：資金發(fā)放、利息收取，同時確保清算觸發(fā)條件在鏈上清晰可見。
這一局面正開始松動。Solana已向SEC申請批準(zhǔn)鏈上股票發(fā)行方案，該方案包含KYC驗證、投資者教育流程、經(jīng)紀商托管要求及即時結(jié)算功能。Robinhood緊隨其后提交申請，主張將代表美國國債剝離憑證或特斯拉單股的Tokens視為證券本身，而非合成衍生品。
海外市場需求更為強烈。得益于寬松管制，外國投資者已持有約19萬億美元美國股票。傳統(tǒng)路徑是通過eTrade等本土券商（需與美國金融機構(gòu)合作并支付高昂外匯點差）進行投資。Backed等初創(chuàng)企業(yè)正提供替代方案——合成資產(chǎn)。Backed在美國市場購入等值標(biāo)的股票，已完成1600萬美元業(yè)務(wù)。Kraken近期與其合作，向非美交易者提供美股交易服務(wù)。
（7）房地產(chǎn)與另類資產(chǎn)
房地產(chǎn)是紙質(zhì)憑證束縛最嚴重的資產(chǎn)類別。每份地契存放于政府登記處，每筆抵押貸款文件塵封在銀行金庫。在登記機構(gòu)接受哈希值作為法定所有權(quán)證明前，大規(guī)模Tokens化難以實現(xiàn)。目前全球400萬億美元房地產(chǎn)中僅約20億美元完成上鏈。
阿聯(lián)酋是引領(lǐng)變革的地區(qū)之一，已有價值30億美元的房產(chǎn)地契完成鏈上登記。美國市場，RealT和LoftyAI等房地產(chǎn)科技公司實現(xiàn)超1億美元住宅資產(chǎn)Tokens化，租金收益直接流向數(shù)字錢包。五、資金渴望流動
密碼朋克們將"美元穩(wěn)定幣"視為向銀行托管和許可白名單的倒退，監(jiān)管機構(gòu)則不愿接受能單區(qū)塊轉(zhuǎn)移十億美元的無許可通道。但現(xiàn)實是，真正的采用恰恰誕生于這兩個"不適區(qū)"的交集地帶。
加密純粹主義者仍會抱怨，就像早期互聯(lián)網(wǎng)純粹主義者憎惡中心化機構(gòu)頒發(fā)的TLS證書。但正是HTTPS技術(shù)讓我們的父母能安全使用網(wǎng)上銀行。同理，美元穩(wěn)定幣和Tokens化國債或許顯得"不夠純粹"，卻將成為數(shù)十億人首次無聲接觸Blockchain的方式——通過一個從不提及"Crypto"字眼的應(yīng)用程序。
布雷頓森林體系將世界鎖定于單一貨幣，而Blockchain解放了貨幣的時間鐐銬。每項上鏈資產(chǎn)都能縮短結(jié)算時間、釋放沉睡在清算所的抵押品，讓同一筆美元在午餐到來前能夠為三筆交易提供擔(dān)保。
我們不斷回歸同一核心觀點：貨幣流通速度終將成為加密技術(shù)的殺手級應(yīng)用場景，而現(xiàn)實資產(chǎn)上鏈正契合這一主題。價值結(jié)算越快，資金再部署頻率越高，市場蛋糕就越大。當(dāng)美元、債務(wù)和數(shù)據(jù)都以網(wǎng)絡(luò)速度流轉(zhuǎn)時，商業(yè)模型將不再是轉(zhuǎn)賬費用，而是從流動勢能中獲利。