穩定幣如何影響國際貨幣體系演變？
在5月25日中國財富管理50人論壇（CWM50）舉辦的“國際貨幣體系重構與應對”研討會上，京東集團高級研究總監朱太輝博士圍繞“穩定幣對國際貨幣體系的影響與啟示”做了評論發言。
朱太輝博士認為，穩定幣與一般的加密資產存在較大不同，2023年以來全球穩定幣發展呈現出了四個趨勢性特征，市場規模持續增長、持有用戶不斷增加、使用場景不斷拓寬、與傳統金融體系融合不斷深化。
從國際貨幣體系變革的視角來看，穩定幣市場在幣種上由美元穩定幣主導，儲備資金投向上由美元金融資產主導，美元穩定幣帶動了“新的美元循環”，有助于強化美元的國際主導地位。
正因如此，美國政府2025年以來的穩定幣立法和政策，體現了主導全球穩定幣市場發展的戰略意圖，背后是美國要通過積極發展美元穩定幣強化美元在國際貨幣體系中的地位。
對中國而言，建議全面研究把握全球穩定幣市場快速發展的影響，順應各國同步支持央行Crypto與穩定幣并行發展的政策趨勢，盡早在香港試點推出離岸人民幣穩定幣，為人民幣國際化提供新的引擎。
*本文僅代表作者個人觀點。一、穩定幣發展呈現出規模化、大眾化、融合化趨勢
首先，全球穩定幣規模已經進入放量增長階段。
截至2025年5月，全球穩定幣總市值增長到了2500億美元左右。值得注意的是，自2023年下半年以來，整個加密資產市場開始觸底反彈，其中Bitcoin等加密資產的價格和市值波動仍然較大，而穩定幣市場呈現出規模持續增長的態勢，并未出現回調。
基于這一發展趨勢，花旗銀行最新的預測顯示，在各國監管政策的支持下，全球穩定幣市值將在2030年達到1.6萬億美元，樂觀情形下或將達到3.7萬億美元。這表明，穩定幣規模已經進入放量增長階段，未來的發展潛力值得關注。
圖1：全球穩定幣市值的變化
在推出初期，穩定幣主要用于加密資產的投資交易結算，作為法定貨幣與加密資產交易的橋梁，逐漸成為了加密市場資金出入的主要通道。但近兩年多來，穩定幣的使用在從加密資產交易結算工具向實體經濟支付結算工具擴張。
2024年9月，Visa支持的一項專項調研顯示，在巴西、印度、印尼、尼日利亞和土耳其等新興市場國家，約40%的受訪者已開始將穩定幣用于日常商品服務支付及跨境支付結算，另有20%—30%用于薪酬支付收取、企業業務經營。
圖3：五大新興市場的穩定幣使用范圍
從國際貨幣體系演變視角來看，美元穩定幣通過構建新型美元循環機制對強化美元國際地位產生深遠影響，這一現象值得重點關注。
1、從市場結構看，美元穩定幣在全球穩定幣市場占據絕對主導地位。
當前在全球2500億美元左右的穩定幣市場中，美元穩定幣占比高達95%，這一比例遠超美元在國際儲備體系和國際支付領域的占比。
其中，市值規模最大的兩種穩定幣都是美元穩定幣，USDT目前的市值占比在63%左右，而USDC的市值占比在27%左右，此外特朗普家族4月推出的美元穩定幣USD1市值已經超過21億美元。
與此相對，錨定歐元、澳元、英鎊、加元、港元的穩定幣盡管也都已推出，只是規模還比較小。
圖5：穩定幣市場的結構
3、從作用機制看，美元穩定幣通過新的美元循環強化美元國際地位。
上面的穩定幣市場幣種結構和儲備資產結構表明，美元穩定幣帶動了“新的美元環流”：利用美元購買美元穩定幣——美元穩定幣廣泛用于加密資產、跨境貿易、金融交易等支付結算——美元穩定幣儲備資金投向美國國債和金融資產。“
2024年底，美元在全球外匯儲備中的占比已經將至57.8%的歷史低位。新的美元循環”有助于扭轉美元在“傳統美元循環”下的走弱趨勢：美國增加美元發行——貿易赤字帶動美元流出——貿易順差國將美元投向美國金融市場。圖7：美元儲備的規模與占比變化
此外，穩定幣與央行Crypto可以同步發展，當前我國數字人民幣背后的系統做了分層處理，本身就在探索中心化管理與去中心化賬本的協同，而2022年10月香港金管局與BIS創新中心合作推出的Aurum項目，也是在測試央行Crypto與穩定幣混合運行的Crypto體系。
3、中國應盡快試點開展離岸人民幣穩定幣發行交易。
一方面，離岸人民幣穩定幣錨定的是境外流通的人民幣，并不存在內地的主權貨幣替代、貨幣政策失控、*洗*錢和跨境資本失控等問題，既可以通過Blockchain、智能合約、加密技術等提升了境外人民幣在全球支付中的地位，又不會影響內地的貨幣調控和資本管理大局。
另一方面，香港是離岸人民幣交易中心，近年來離岸人民幣數量不斷增長，在香港發行離岸人民幣穩定幣上具有較好的市場基礎；香港已經發布《穩定幣條例》建立比較完善的加密資產監管框架，為離岸人民幣穩定幣的發行交易提供了制度保障，且香港已將發展穩定幣與加密資產服務作為提振香港國際金融中心地位的重要手段，應當盡快在香港試點推出離岸人民幣穩定幣的發行交易。而且，市場已自發推出離岸人民幣穩定幣，如Tether早在2019年就發行了離岸人民幣穩定幣，目前的市值達到了2000多萬元。
在具體的發展路徑上，在香港積累經驗和完善監管機制后，我們可以按照“先境外離岸再境內離岸”的漸進模式，推動離岸人民幣穩定幣從香港逐步向國內自貿區和自貿港發展，從而為人民幣國際化提供新引擎。