在2015-2025期間，全球金融市場走過了一段波瀾壯闊的周期。從后金融危機時代的量化寬松到歷史性的零利率環境，再到應對高通脹而觸發的急劇緊縮周期，宏觀經濟的巨浪不斷沖擊著各類資產。在這一背景下，以BTC和ETH為代表的加密資產，遠超標、黃金以及美國國債漲幅，完成了從極客圈試驗品到進入華爾街機構資產負債表的驚人躍遷。但超額收益的背后同樣伴隨著極端風險——加密資產一度出現超過75%的深度回撤，恢復期往往以年計，而傳統資產則展現出更強的韌性。

就此，OKX研究院以「10年五大主流資產表現」為核心，試圖回答一個關鍵問題：在長達10年的時間尺度上，將BTC和ETH與黃金、標普500指數、美國國債等主流資產并置，它們各自的收益與風險的真實畫像究竟如何？我們是否為加密資產的驚人回報付出了對等的、甚至超額的風險代價？為此，我們將超越單一收益率的對比，力求繪制一幅完整、客觀、穿越周期的資產表現圖譜。（統計數據截止2025年8月31日）

從價格快照中可以清晰地看到，Bitcoin和Ethereum經歷了指數級的增長，其價格數量級在十年內發生了根本性變化。相比之下，標普500展現了穩健的牛市上行軌跡，黃金則呈現出與宏觀經濟周期相關的波動，而美國國債的價格則清晰地反映了利率環境的變遷，在2022-2023年的加息周期中明顯承壓。

（二）年度巔峰時刻：捕捉每個周期的最高點

僅僅觀察特定日期的價格快照，遠不足以描繪資產的全貌。年內的價格波動，尤其是最高點的出現，揭示了資產的潛在爆發力以及交易者可能面臨的“錯失恐懼”（FOMO）。下表統計了各資產在每個年度周期內（從當年8月1日至次年7月31日）所觸及的最高價格。

表格顯示，在2015—2025十年間，不同資產的增長倍數分別為：BTC402.17倍，10年累計收益約為402萬美元、ETH1195.55倍，10年累計收益約高達1,195萬美元、黃金3.08倍，10年累計收益約3萬美元、標普5002.97倍，10年累計收益約約2.96萬美元、美國國債1.26倍，10年累計收益僅約1.26萬美元。

加密資產的波動性遠超傳統資產。據DigitalOneAgency數據，Bitcoin的年化標準差約為70%-90%，而標普500指數僅為15%-20%，這種巨大的波動性直接導致了驚人的最大回撤：在過去的10年中，Bitcoin和Ethereum經歷了多次超過70%的深度回撤，例如2018年的熊市，BTC價格從近2萬美元跌至約3千美元，回撤幅度超過80%。標普500最大的回撤發生在2020年COVID-19疫情初期，約為-34%。歷史上的2008年金融危機期間，回撤曾超過50%。黃金則表現相對穩定，過去15年的最大回撤約為-29%。美國國債作為避險資產，其回撤幅度最小，但受利率周期影響，在2020年后的加息周期中也經歷了約-23%左右的最大回撤，打破了其“無風險”的神話。

美股（S&P500）的雷達圖呈現出一個相對均衡的五邊形，覆蓋面積可觀。它在所有五個維度上都沒有明顯的短板，也沒有極端的長處。其夏普比率表現突出，僅次于Bitcoin，顯示出優秀的風險調整后收益。同時，它的年化收益率穩健，而波動率和最大回撤控制得當，遠優于加密資產。這描繪出典型的“中堅力量”形象：既能提供可觀的長期回報，又將風險控制在相對合理的范圍內，是構建資產組合的基石。

黃金的雷達圖形狀偏向于風險控制維度。它在年化波動率和最大回撤方面的得分較高，說明其價格相對穩定，抗跌性強。然而，在年化收益率、夏普比率和卡瑪比率這三個收益相關維度上，黃金的表現則相對平庸。這與黃金作為傳統避險資產的定位完全吻合：它并非追求高增長的工具，而是在市場動蕩時提供價值儲存和對沖風險的功能。其圖形面積較小，也反映了其較低的綜合收益效率。

美國國債的雷達圖是所有資產中面積最小的，其形狀緊縮于中心。它在年化波動率和最大回撤兩個風險維度上得分最高，表現出極強的穩定性。然而，其在所有收益相關維度上的得分都墊底。這清晰地表明，在過去十年利率下行的宏觀背景下，美國國債主要扮演了資本保全和提供流動性的角色，是資產組合中的“壓艙石”，而非收益引擎。其極低的風險和極低的回報構成了鮮明的對比。資產間相關性，如何優化資產組合？

資產組合分散化的核心在于納入相關性低的資產。一種資產下跌時，另一種資產可能上漲或保持穩定，從而平滑整個資產組合的波動。Bitcoin誕生之初，其與傳統金融市場幾乎無相關性，被視為完美的“分散化工具”。然而，這一特性在過去十年，尤其是機構化進程加速后，發生了顯著變化。

相關性系數衡量兩種資產價格同向變動的程度，范圍從-1（完全負相關）到+1（完全正相關）。一個有效的多元化資產組合，通常由低相關或負相關的資產構成。下表綜合了多家研究機構的數據，展示了這十年間各資產間的近似相關性。

（四）2024年1月：Bitcoin現貨ETF獲批，通往主流的里程碑

2024年1月10日，美國證券交易委員會（SEC）正式批準首批Bitcoin現貨ETF上市，這被視為加密資產合法化和主流化的里程碑事件。ETF的推出極大地降低了傳統用戶接觸Bitcoin的門檻。數據顯示，ETF獲批后，Bitcoin交易量飆升，資金流入強勁。Chainalysis的圖表顯示，ETF推出后，其日交易量在3月份一度接近100億美元，其累計資金流入速度遠超2005年首個黃金ETF推出時的表現。這一事件不僅推動了Bitcoin價格創下新高，更重要的是，它正在結構性地改變Bitcoin的用戶基礎和市場動態，使其與傳統金融體系的聯系變得前所未有的緊密。沒有完美的資產，構建穿越周期的資產組合

BTC/ETH是過去十年無可爭議的“增長之王”，提供了任何傳統資產都無法比擬的超高回報。然而，這份回報的代價是極端的波動性與重大回撤。其與傳統市場的相關性正在增強，削弱了其作為純粹分散化工具的價值。它適合風險承受能力極高、具備長期持有信念的用戶。

標普500是長期資產組合的“壓艙石”。它提供了優秀的、可持續的復合增長，并且在風險調整后，無論是夏普比率還是卡瑪比率表現出最佳的均衡性。雖然會經歷周期性回調，但其強大的恢復能力和背后實體經濟的支撐，使其成為構建資產組合的絕對核心。

黃金作為一種古老的價值儲存手段，其絕對收益有限，但在宏觀不確定性、地緣政治風險和信用貨幣體系受到質疑時，仍是不可或缺的“保險單”。它在資產組合中的價值不在于進攻，而在于防守。

美國國債是傳統的“安全港”地位在史無前例的加息周期中受到了嚴峻挑戰，提醒用戶“無風險”只是相對概念。盡管如此，它依然是全球流動性最好、信用等級最高的資產之一，在資產組合中提供穩定性和流動性的基礎作用短期內難以被替代。

所以，這個經典的問題也有了答案：選擇定投策略，還是一次性投入策略？

長期來看，對于高波動性資產（BTC/ETH），定投策略表現出巨大優勢。通過在價格低谷時買入更多份額，定投有效平滑了成本，降低了擇時風險，最終獲得了非常可觀的回報，且過程中的心理壓力遠小于一次性投入；

對于穩健增長資產（SPY），由于股市長期向上，一次性投入策略在歷史上大部分時間里表現優于定投策略，因為它讓資金更早、更充分地享受到了市場的復合增長。

對于低增長資產（GLD/IEF），兩種策略的最終結果差異不大，都未能帶來爆發性回報。結論是，定投是駕馭Bitcoin這類高波動性資產的有效策略，而對于長期穩健增長的權益市場，盡早地一次性投入通常是更優選擇。無論你更傾向基礎的定投策略、智能套利策略、還是適合短線的網格策略、亦或者高階的信號或者冰山策略，OKX策略交易都能一站式滿足你的需求。

資產配置的“圣杯”并非尋找單一的最佳資產，而是深刻理解并巧妙結合不同資產的獨特性格。一個穩健的資產組合，應當是利用加密資產的銳度去博取超額收益，依靠權益資產的厚度來驅動長期增長，并配置黃金與債券的穩度來抵御未知的風險。10年的數據告訴我們：市場永遠在演進，沒有永恒的贏家。真正的“資產之王”，或許并不存在于某一種具體的資產之中，而是存在于能夠深刻理解并駕馭不同資產特性的、理性的交易框架之內。

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