作者：佳歡，ChainCatcher

9月5日，Hyperliquid在Discord群組內發布公告，宣稱將發行其原生穩定幣USDH，并宣布將現貨交易對的費用降低80%。

隨后多家機構競標爭取成為USDH的發行方，包括Sky（原MakerDAO）、Ethena、Frax、Agora以及NativeMarkets。面對這一行為的直接利益受損方——CircleCEO的回應是Don'tBelievetheHype(不要相信炒作)。

然而，截止至9月15日，Hyperliquid的原生TokensHYPE不斷突破新高，應聲上漲至53.64美元。據CoinGecko數據，其價格在過去7天內漲幅達到7.77%。

目前，NativeMarkets團隊已贏得HyperliquidUSDH穩定幣競標，并計劃“幾天內”進入測試階段。USDH的發行：意料之中的生態閉環戰略

Hyperliquid一度被認為是本輪周期最成功的項目之一，這家僅僅11人的團隊人均年創收超1億美元，拿下去中心化合約市場超過75%的份額。

據Defilama數據顯示，2025年8月Hyperliquid收入達到1.06億美元，其中有近4000億美元的永續合約交易量。

作為當之無愧的行業巨頭，Hyperliquid卻有著一個致命的弱點。平臺上美元流動性依賴USDC,一個中心化的可能會被隨時凍結的外部穩定幣。

與此同時，Hyperliquid上有著近57億美元的USDC存款，這意味每年（以4%的利率計算）約有超2.2億美元的利息收入流向了外部穩定幣發行商而非生態本身。

因此，不論是從平臺理念還是從平臺收益上來講，Hyperliquid發行自己的原生穩定幣都是勢在必行。驗證者投票：去中心化還是“拔網線”

Hyperliquid的USDH發行和Circle或Tether等中心化公司發行的方式不同，后者的儲備資金由公司掌握，利息收入歸公司所有。而USDH的發行由社區驅動的鏈上投票機制管理，USDH所產生的收入也將重新導向Hyperliquid的生態系統，用于回購Tokens或提供基金以支持生態發展。

這一決定將權力下放，在理論上公開透明，但也有批評者認為由21位驗證者掌握著決策權的投票中心化程度極高。相比之下，Ethereum擁有超過4萬名驗證者，這為防范串謀提供了強大的防御機制。

圖片來源于NativeMarkets提案

然而，社區對于這一提案則有著許多爭議，這主要集中在三個方面。

●現有協議的不滿Hyperstable（現有的一個穩定幣協議）負責人Max抗議稱道，Hyperliquid曾禁用USDH這一代號，迫使其使用USH，如今重新開放對已投入資源并基于USH構建的團隊不公平。Max建議繼續禁用USDH或由Hyperliquid基金會內部開發以保持中立。

●NativeMarkets提案的公平性爭議有用戶質疑其部署地址為新錢包，且該錢包在USDH計劃公布前五小時收到資金，疑與Hyperliquid基金會有未披露關系。Hyperstable的Max也認為其提案過于詳盡，疑似提前獲知內幕。

●Stripe的潛在利益沖突NativeMarkets依賴Stripe的Bridge平臺引發擔憂。Agora首席執行官NickvanEck警告，Stripe作為垂直整合的競爭對手（涉及錢包、基礎設施等），可能導致Hyperliquid喪失經濟自主權。

同時，在2025年3月的$JELLY事件中，Hyperliquid的治理風險暴露無遺。面對惡意攻擊威脅網絡安全，團隊通過驗證者投票緊急下架Tokens，也被質疑是中心化“拔網線”的行為。“鏈上幣安”的愿景：不僅僅是一家DEX

Hyperliquid爭對目前CEX的一系列問題，從無需KYC、零Gas費、鏈上訂單簿入手，逐漸構建起自己的L1生態。

圖片來源于X用戶龐教主（@kiki520_eth）

同時，Hyperliquid也像EIP一樣提出了自己的HIP（HyperliquidImprovementProposals），即Hyperliquid改進提案。

HIP-1定義了原生Tokens標準，使項目方可以在Hyperliquid上發幣并創建鏈上的訂單簿，為Hyperliquid增添了現貨的市場。

HIP-2參考UniSwap，為Tokens交易提供了流動性策略，無需項目方提供高昂的做市商費用，從而吸引更多的項目方選擇在Hyperliquid上發幣。

HIP-3允許用戶質押100萬枚HYPETokens從而部署任意類型的合約市場，包括傳統的股票、基金、債券等，為Hyperliquid從一家單一的DEX轉型為一個開放的金融基礎設施提供商奠定了基礎。

從最初的一個永續合約交易所，到HIP提案驅動的現貨市場與流動性機制，再到USDH原生穩定幣的注入，Hyperliquid的野心從來都不是成為一家DEX這么簡單。那么，它是否會成為下一個傳奇？答案，或許就藏在下一次HIP提案，或是HYPE的下一個價格突破中。