Coin Metrics：2025 年第二季度總結
作者：TanayVed來源：CoinMetrics翻譯：善歐巴，金色財經
要點概覽：
第二季度Crypto總市值反彈至3.3萬億美元。投資者焦點轉向與加密基礎設施相關的股票，Robinhood（+116%）和Coinbase（+100%）領漲。ETH（+37%）、BTC（+31%）和SOL（+22%）均錄得強勁漲幅，市場轉為“風險偏好”模式。
穩定幣在主流合法性上又近一步，Circle的IPO和美國GENIUS法案的推進顯示了投資者興趣的增長以及對其在全球市場中角色的認可。
Ethereum的Pectra升級改善了質押和擴展能力，目前已有3550萬枚ETH（約占總供應量22.4%）被質押。Blob空間仍然未被充分利用，使得Blob費用接近零，同時改善了rollup經濟性并支持Layer-2增長。
交易所和機構繼續擴展鏈上布局。Robinhood宣布計劃推出用于Tokens化RWA（現實世界資產）的rollup，加入了Coinbase和Kraken采用rollup基礎設施的行列。同時，Canton等私有網絡也在受監管的金融場景中獲得了關注和采用。
本文將以數據為基礎，回顧2025年第二季度塑造數字資產市場和鏈上活動的主要發展。市場在動蕩的第一季度后反彈
2025年第二季度是一個極端對立并存的階段，貿易政策和地緣政治緊張局勢帶來了復雜的宏觀壓力。同時，監管利好和鏈上基礎設施采用的勢頭也在持續積聚。
第二季度開端動蕩：4月2日特朗普總統宣布關稅計劃引發市場不安，但最終以強勁復蘇收尾，Bitcoin創下歷史新高，季度漲幅達31.4%。Bitcoin主導率升至65%，令大多數山寨幣承壓。CEX（CEX）的現貨交易量回落至每周約450億美元的均值，但期貨市場的活躍度依然高企。
“穩定幣之夏”與GENIUS法案
穩定幣成為本季度的絕對主角。USDT繼續主導市場，Circle的上市引發轟動，以及美國穩定幣立法的推進，都令這一賽道獲得了前所未有的關注。美國參議院推進了《GENIUSAct》（即“GuidingandEstablishingtheNationalInnovationforUnitedStatesStablecoinsAct”），讓該行業離長期尋求的監管明確性更近了一步。
目前，經過調整的穩定幣鏈上月交易額已超過2萬億美元，穩定幣早已成為鏈上價值交換和儲值的骨干，并且是新興市場獲取美元的關鍵渠道。
EthereumPectra升級提升擴展性與質押效率
Ethereum的Pectra硬分叉于5月7日上線，帶來了對質押效率和Layer-2可擴展性的關鍵改進。最重要的Ethereum改進提案（EIP）之一是EIP-7251，它將驗證者的最大有效余額從32ETH提高到2048ETH。這樣參與者就可以合并或補充驗證者，從而實現復利收益并降低網絡通信負載。
升級后，質押需求加速增長，目前已有3550萬枚ETH（約占當前總供應量的29.4%）被質押。雖然因為合并驗證者導致活躍驗證者數量最初有所下降，但之后已回升至108.9萬個，平均有效余額為32.6ETH，迄今已提交了約1.54萬份合并請求。
交易所與機構加速鏈上布局
本季度，CEX和機構加快了鏈上布局的步伐，這得益于基礎設施的成熟，以及它們將用戶和資本大規模引入鏈上的能力。如今，企業有更多的架構選擇，從通用型的Layer-1和Layer-2，到新興的注重隱私的網絡（如Canton）。CEX擴展鏈上基礎設施
這種轉變體現在擴張與集成的結合上。Bybit宣布計劃推出其主交易所的去中心化交易擴展——Byreal；Coinbase則在深化與Base上原生DEX（如Aerodrome）的集成。在基礎設施層面，Coinbase、Kraken，以及現在的Robinhood都采用了rollup模式，這種模式在依托Ethereum主網安全性的同時，提供了更多控制權和定制能力。例如，Base迄今已保留約1.12億美元（扣除blob成本后的用戶交易費用收入），這也展示了Robinhood未來通過運營自己的rollup排序器在鏈上變現和拓展收入來源的潛力。
在EthCC會議上，Robinhood發布了一系列鏈上計劃，包括面向歐盟用戶的“股票Tokens”。這些Tokens化股票最初部署在Arbitrum上，未來將遷移到“RobinhoodChain”，這是一個基于ArbitrumOrbit構建的EthereumLayer-2。當前的產品組合包括：追蹤股價的RobinhoodTokens化合約，由Kraken、Bybit和Solana與BackedFinance等受監管SPV發行的“包裝產品”，原生發行的股票Tokens，如Superstate的OpeningBell。
不同模式在所有權、可轉讓性和用途方面各有不同含義。盡管這是資本市場鏈上化的一大步，但股票Tokens化仍處于早期階段。機構金融在Canton網絡上成形
隨著公鏈基礎設施的增長，像Canton這樣的具備隱私特性的許可型網絡也在崛起，以滿足機構金融的需求。Canton基于DAML智能合約語言構建，是一個為受監管金融場景設計的私有賬本同步網絡。其原生效用TokensCantonCoin支持GlobalSynchronizer網絡，通過獎勵驗證者來確保網絡安全，并基于使用量獎勵應用開發者。CantonCoin目前流通量為278億枚，市值約為13.9億美元，單價約為0.050美元。
Canton提供了一種與公鏈平行的鏈上基礎設施路線，專為機構間的工作流程設計，例如抵押品管理和結算，這些領域對隱私、合規以及與現有系統的集成有嚴格要求。結論
2025年第二季度是一個令人鼓舞的季度，受益于市場復蘇、監管進展，以及傳統金融與鏈上基礎設施日益融合的趨勢。穩定幣和資產Tokens化是本季度的兩大核心敘事，GENIUS法案對美元需求、市場競爭格局以及全球金融支付體系現代化都具有深遠影響。與這些趨勢相關的股權類資產和基礎網絡均從中受益。
Pectra升級為Ethereum長期擴展性奠定了重要基礎，而交易所和機構也在公鏈和許可鏈網絡上加速了鏈上布局。
展望下半年，全球流動性、監管明確性以及鏈上采用的加速步伐，將繼續塑造市場的演變軌跡。