國(guó)盛Blockchain研究：Robinhood入局美股Tokens化再提速

2025年7月03日 00:27

1.核心觀(guān)點(diǎn)

我們?cè)谇耙黄獔?bào)告《穩(wěn)定幣的下一站：國(guó)際支付、美股Tokens化與AIAgent》中明確提到，美股Tokens化將是穩(wěn)定幣應(yīng)用推進(jìn)的重要賽道，這將對(duì)全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生虹吸效應(yīng)。近日，券商巨頭Robinhood宣布在歐洲推出Tokens化美股與ETF交易，預(yù)示著美股Tokens化的推進(jìn)將提速。有望進(jìn)一步倒逼監(jiān)管跟進(jìn)，落實(shí)美股Tokens化相關(guān)監(jiān)管政策的落地。

本文對(duì)Robinhood推出Tokens化美股產(chǎn)品以及歷史上曾出現(xiàn)過(guò)的美股Tokens做了簡(jiǎn)要分析。2.券商Robinhood推出美股Tokens，有望推動(dòng)監(jiān)管跟進(jìn)2.1 Robinhood推出美股Tokens產(chǎn)品，美股Tokens化發(fā)展再提速

2025年6月30日，Robinhood宣布推出一些列加密產(chǎn)品套件，核心包括：向歐洲用戶(hù)提供Tokens化美股與ETF交易，覆蓋30個(gè)歐盟與歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)國(guó)家；在美國(guó)上線(xiàn)Ethereum(ETH)和Solana(SOL)的質(zhì)押服務(wù)；為歐洲合格用戶(hù)開(kāi)放最多3倍杠桿的加密永續(xù)合約交易功能；并計(jì)劃開(kāi)發(fā)一條全新Layer2Blockchain網(wǎng)絡(luò)，專(zhuān)為T(mén)okens化資產(chǎn)結(jié)算與7×24全天候交易而設(shè)計(jì)。

在此之前，老牌Crypto交易所Kraken計(jì)劃向非美國(guó)客戶(hù)提供Tokens化美國(guó)股票交易選項(xiàng)，5月22日，加密交易所Kraken宣將與BackedFinance合作，推出名為“xStocks”的Tokens化股票與ETF交易服務(wù)，首批覆蓋蘋(píng)果、特斯拉、英偉達(dá)等50余種美國(guó)上市股票及ETF。

過(guò)去幾年，股票Tokens化在Crypto市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中曾“曇花一現(xiàn)”，最具代表性的是Mirror protocol，其平臺(tái)以合成資產(chǎn)的方式為用戶(hù)提供各類(lèi)RWA產(chǎn)品，其中包括諸如特斯拉、谷歌、蘋(píng)果、微軟等美股Tokens化資產(chǎn)（如下圖所示）。后由于監(jiān)管、市場(chǎng)波動(dòng)等原因，股票Tokens化逐漸沉寂。

在RWA快速推動(dòng)監(jiān)管跟進(jìn)的今天，市場(chǎng)不在滿(mǎn)足于國(guó)債Tokens的收益，轉(zhuǎn)而追求更具有彈性的股票Tokens化。很顯然，股票Tokens化是一個(gè)更具吸引力的巨大市場(chǎng)，為不同配置需求的Crypto投資者提供了更多的配置選擇。這個(gè)方向獲得了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和Crypto機(jī)構(gòu)的共識(shí)，股票Tokens化有望獲得更有力的監(jiān)管游說(shuō)。以貝萊德為代表的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和Crypto機(jī)構(gòu)在積極向監(jiān)管建言，推動(dòng)美股Tokens化在美國(guó)市場(chǎng)落地。近日，Crypto交易所Coinbase正在就向用戶(hù)提供“Tokens化股票”交易尋求美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的批準(zhǔn)，股票Tokens化對(duì)Crypto交易所帶來(lái)的可能收益是不言而喻的。

可以預(yù)見(jiàn)的是，股票Tokens化有望加速落地，這將成為穩(wěn)定幣重要的應(yīng)用場(chǎng)景，而美股市場(chǎng)的規(guī)模有望推動(dòng)穩(wěn)定幣規(guī)模快速擴(kuò)張。3.投資建議：關(guān)注RWA與穩(wěn)定幣相關(guān)板塊

我們認(rèn)為，在美國(guó)和中國(guó)香港穩(wěn)定幣相關(guān)監(jiān)管法案推動(dòng)下，將迎來(lái)RWA與穩(wěn)定幣市場(chǎng)的快速發(fā)展，而美股Tokens化將是下一個(gè)RWA重要賽道。目前，穩(wěn)定幣與RWA目前仍以主題投資為主，市場(chǎng)后續(xù)應(yīng)關(guān)注美股Tokens化在美國(guó)市場(chǎng)的相關(guān)推進(jìn)和催化，建議關(guān)注RWA與穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的。

4.風(fēng)險(xiǎn)提示

Blockchain技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期：Bitcoin底層的Blockchain相關(guān)技術(shù)和項(xiàng)目處于發(fā)展初期，存在技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

監(jiān)管政策的不確定性：Blockchain及Web3.0項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中涉及到多項(xiàng)金融、網(wǎng)絡(luò)及其他監(jiān)管政策，目前各國(guó)監(jiān)管政策還處于研究和探索階段，并沒(méi)有一個(gè)成熟的監(jiān)管模式，所以行業(yè)面臨監(jiān)管政策不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。

Web3.0商業(yè)模式落地不及預(yù)期：Web3.0相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施和項(xiàng)目處于發(fā)展初期，存在商業(yè)模式落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

（本文節(jié)選自國(guó)盛證券研究所2025年7月1日發(fā)布的報(bào)告《國(guó)盛Blockchain丨Robinhood入局，美股Tokens化再提速》）