作者：MariePoteriaieva，來源：Cointelegraph，編譯：Shaw 金色財經

固定收益不再只是傳統金融的專利。鏈上收益已成為Crypto的核心支柱。而Ethereum作為最大的PoSBlockchain，處于核心地位，其經濟依賴于用戶鎖定其ETH以幫助保護網絡并賺取收益。

然而，Ethereum并非唯一的選擇。如今，Crypto用戶可以接觸到越來越多種類的收益型產品，其中一些產品與Ethereum的質押收益直接競爭，這可能會削弱Ethereum的Blockchain。收益型穩定幣提供了更大的靈活性，并更容易接觸傳統金融，其收益與美國國債和合成策略掛鉤。

與此同時，DeFi借貸協議擴大了存款人可用的資產范圍和風險狀況。兩者通常都能帶來比Ethereum質押更高的收益，這引出了一個關鍵問題：Ethereum是否正在悄然輸掉這場收益之戰？ Ethereum質押收益下降

Ethereum質押收益是驗證者因維護網絡安全性而獲得的收益。它來自兩個來源：共識層獎勵和執行層獎勵。

共識獎勵由協議發放，取決于質押的ETH總量。按照設計，網絡中質押的以太幣（ETH）越多，每個驗證者的獎勵就越低。該公式遵循反平方根曲線，確保隨著更多資金進入系統，收益逐漸減少。執行層的獎勵包括優先費用（用戶為使其交易被納入區塊而支付的費用）和最大可提取價值（MEV），即通過優化交易順序獲得的額外利潤。這些額外獎勵會根據網絡使用情況和驗證者策略而波動。

自2022年9月合并以來，Ethereum的質押收益率逐漸下降。總收益率（包括共識獎勵和小費）從峰值的5.3%左右降至3%以下，這反映了ETH質押總量的增長以及網絡的日趨成熟。事實上，目前質押的ETH超過3500萬枚，占其總供應量的28%。

這些產品之間的主要區別在于它們的抵押品、風險狀況和可訪問性。sUSDe、SyrupUSDC和sUSDS完全是DeFi原生且無需許可的，而USDY和OUSG則需要KYC并迎合機構用戶。

DeFi借貸仍然以Ethereum為中心

像Aave、Compound和Morpho這樣的去中心化借貸平臺，允許用戶通過向借貸池提供加密資產來賺取收益。這些協議根據供需關系通過算法設定利率。當借貸需求上升時，利率也會上升，這使得DeFi借貸收益率更具動態性，而且通常與傳統市場不相關。

ChainlinkDeFi收益率指數顯示穩定幣的借貸利率通常在USDC5%左右，USDT3.8%左右。在牛市或投機狂潮期間（例如2024年2月至3月和11月至12月），借貸需求激增，收益率往往會飆升。與根據央行政策和信用風險調整利率的銀行相比，DeFi借貸是由市場驅動的。這創造了更高回報的機會，但也使借貸者面臨獨特的風險，例如智能合約漏洞、預言機故障、價格操縱和流動性緊縮。

然而矛盾的是，許多此類產品本身卻建立在Ethereum之上。收益型穩定幣、Tokens化國債以及DeFi借貸協議很大程度上依賴于Ethereum的基礎設施，在某些情況下，甚至將ETH直接納入其收益策略。

Ethereum仍然是傳統金融和加密原生金融領域最值得信賴的Blockchain，并且在托管DeFi和風險資產（RWA）方面繼續保持領先地位。隨著這些領域的普及，它們推動了網絡使用率的上升，交易費用的增加，并間接增強了ETH的長期價值。從這個意義上講，Ethereum或許并沒有輸掉這場收益之戰——它只是以不同的方式贏得了勝利。