在美國的鼎力支持下，全球似乎都在放松對(duì)加密市場的監(jiān)管，但有一個(gè)國家，卻在反其道而行之。

5月30日，新加坡金融管理局（MAS）發(fā)布數(shù)字Tokens服務(wù)提供商（DTSP）最終政策指南，宣布將于6月30日正式實(shí)施數(shù)字Tokens服務(wù)提供商（DTSP）新規(guī)。而根據(jù)新規(guī)要求，所有在新加坡注冊或運(yùn)營的加密服務(wù)提供商，若未取得DTSP牌照，須在2025年6月30日前停止向境外客戶提供服務(wù)。

此舉打得加密市場猝不及防，本土從業(yè)人士哀聲栽道，市場上也響起了新加坡Web3大撤退的口號(hào)。究竟是撤退還是防守？是計(jì)劃為之還是激進(jìn)獨(dú)裁？陡變的監(jiān)管局勢攪亂著市場，合規(guī)號(hào)角正在全球吹響，行業(yè)也難以避免的隨波逐流。

01 依托監(jiān)管優(yōu)勢，新加坡成Web3發(fā)展熱土

時(shí)間回到4年前，當(dāng)時(shí)正值中國加密產(chǎn)業(yè)大清退時(shí)期，香港也還未發(fā)布虛擬資產(chǎn)宣言，西方加密世界的主權(quán)地位正在冉冉升起，華人Web3創(chuàng)業(yè)者，不約而同的選擇了新加坡作為下一個(gè)安全落腳點(diǎn)。

選擇新加坡的答案也很簡單。新加坡堪稱西方市場最好的跳板，不僅兼具經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)與政局穩(wěn)定的優(yōu)勢，對(duì)于華人而言，文化圈層也更相適應(yīng)，在此背景下，人才、項(xiàng)目、衍生投資與服務(wù)機(jī)構(gòu)紛紛匯集，新加坡成為了華人Web3的投資熱土。在當(dāng)時(shí)，超過47家Crypto交易所坐落于新加坡，Coinbase、幣安、FTX等知名交易所均將新加坡作為亞太區(qū)域的總部中心或研發(fā)中心。大佬們也一度將新加坡避風(fēng)港，趙長鵬曾有新加坡長住的紀(jì)錄，吳忌寒已然是新加坡永久居民。

當(dāng)然，這一切的核心，離不開新加坡本身的政策開放。從政策法規(guī)來看，在2019年，新加坡就已推出《支付服務(wù)法》，明確了數(shù)字令牌的牌照，要求本地提供加密兌換等服務(wù)的企業(yè)申請牌照根據(jù)服務(wù)性質(zhì)和范圍的不同，申請“貨幣兌換”許可證、“標(biāo)準(zhǔn)支付機(jī)構(gòu)”許可證以及主要支付機(jī)構(gòu)許可。2020年，新加坡通過了《Crypto發(fā)售指南》以及提議《金融業(yè)綜合法案》，基本奠定了加密牌照許可與責(zé)任明晰的基礎(chǔ)。縱觀當(dāng)時(shí)的全球加密市場，我國已明確禁令、美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)陷于主導(dǎo)權(quán)爭奪戰(zhàn)、歐洲各國制度難統(tǒng)一，真正能營造相對(duì)寬松、明確政策監(jiān)管環(huán)境，且有豁免條例暫時(shí)允許提供特定支付服務(wù)的，新加坡，算是頭一份。

而就是這樣的新加坡，5月30日發(fā)布了數(shù)字Tokens服務(wù)提供商（DTSP）最終政策指南，后又發(fā)布對(duì)《金融服務(wù)與市場法案2022》第9部分下數(shù)字Tokens服務(wù)提供商（DTSP）監(jiān)管咨詢的最終回應(yīng)文件，最終明確無牌照即無服務(wù)，且未給到任何的過渡期，讓所有從業(yè)人士陷入了恐慌中。

02 斷崖式監(jiān)管？新加坡出臺(tái)最嚴(yán)新規(guī)

首先需要明確的是，市場上流傳的“大撤退”以及“斷崖式監(jiān)管”實(shí)屬有夸大之意。新加坡對(duì)于加密領(lǐng)域的監(jiān)管苗頭早有顯現(xiàn)。2022年，新加坡MAS出臺(tái)《金融服務(wù)和市場法》，其中第9部分專門引入了數(shù)字Tokens服務(wù)提供商即DTSP的牌照制度，這也是這一制度首次出現(xiàn)在新加坡立法中。6月，新加坡金融科技政策負(fù)責(zé)人表示，新加坡將對(duì)Crypto行業(yè)的不良行為采取“殘酷和無情的嚴(yán)厲措施”。

2022年末的FTX更是關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。FTX的崩塌撤出蘿卜帶出泥，將一連串的投資機(jī)構(gòu)釘在了恥辱柱上，其中有一家，正是新加坡主權(quán)基金——淡馬錫投資公司。因?yàn)镕TX，淡馬錫被迫注銷了2.75億美元的投資。此事件后，新加坡政府明確表示聲譽(yù)受損，甚至對(duì)當(dāng)時(shí)的投資團(tuán)隊(duì)和高級(jí)管理人員進(jìn)行了減薪處罰。

2023年5月，《金融服務(wù)和市場（修正案）法》通過，加強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)間客戶信息共享以打擊*洗*錢和恐怖主義融資監(jiān)管，并在同年8月將穩(wěn)定幣納入框架中。

2024年，MAS針對(duì)這一法律發(fā)起了關(guān)于數(shù)字Tokens的監(jiān)管方法、法規(guī)、通知和指南的咨詢文件，文件中的用語相當(dāng)值得玩味，“由于數(shù)字Tokens服務(wù)具有基于互聯(lián)網(wǎng)和跨境的特性，數(shù)字Tokens服務(wù)提供商(DTSPs)更容易面臨*洗*錢/恐怖融資(ML/TF)風(fēng)險(xiǎn)……DTSPs對(duì)新加坡構(gòu)成的主要風(fēng)險(xiǎn)將是聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，即如果他們參與或被濫用于*非*法目的時(shí)可能損害新加坡聲譽(yù)。”

最終在今年6月30日，數(shù)字Tokens服務(wù)提供商（DTSP）新規(guī)正式落地。若是回顧這一監(jiān)管進(jìn)程，實(shí)際上從提出到執(zhí)行，已然具備長達(dá)3年的準(zhǔn)備期，期間政府也是有明確的遞進(jìn)信號(hào)，顯然不存在斷崖式監(jiān)管的情況。

從全球來看，牌照制度都是加密監(jiān)管的核心所在，美國、香港、歐洲均是如此，而新加坡此前的支付法案，亦以牌照為抓手進(jìn)行主體管控，至于這次為何一個(gè)小小的牌照，能掀起如此軒然大波，則還要回歸到監(jiān)管套利上。

加密行業(yè)做的是全球的生意，但監(jiān)管制度，通常是屬地監(jiān)管，這就由此產(chǎn)生了套利的可能性，在監(jiān)管洼地獲得牌照，再面向全球開展業(yè)務(wù)，基本成為了行業(yè)的共識(shí)。在新加坡此前的監(jiān)管法規(guī)中，雖然對(duì)本土開展業(yè)務(wù)要求嚴(yán)格，但卻對(duì)海外業(yè)務(wù)非常寬松，即在新加坡注冊的企業(yè)可自由地向海外客戶提供服務(wù)，這無疑與加密業(yè)務(wù)天然契合。也正是在此背景下，眾多交易所才選擇涌入新加坡。

但該種套利，在本次的新規(guī)中，將正式宣告終止。從DTSP具體內(nèi)容來看，監(jiān)管堪稱嚴(yán)苛。首先，主體明確、覆蓋廣泛，即只要在新加坡?lián)碛薪?jīng)營場所從事業(yè)務(wù)的個(gè)人及企業(yè)，無論運(yùn)營地歸屬，只要涉及數(shù)字Tokens相關(guān)業(yè)務(wù)，均需獲得DTSP牌照；其次，營業(yè)場所定義非常寬泛，官方明確指出，“營業(yè)場所”可以是用于開展業(yè)務(wù)的任何地點(diǎn)，甚至包括路邊攤這樣臨時(shí)或移動(dòng)的場所。此點(diǎn)完全是針對(duì)加密行業(yè)的特別條例，尤其針對(duì)遠(yuǎn)程辦公以及在家辦公得人員與企業(yè)；受監(jiān)管服務(wù)涵蓋幾乎整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，除了技術(shù)咨詢與營銷推廣，從Tokens發(fā)行、托管、經(jīng)紀(jì)、交易撮合、轉(zhuǎn)移支付、驗(yàn)證治理甚至到托管技術(shù)開發(fā)，都將包含在牌照業(yè)務(wù)之內(nèi)，監(jiān)管實(shí)質(zhì)做到了無漏網(wǎng)之魚。

除了針對(duì)牌照法規(guī)的內(nèi)容，牌照準(zhǔn)入門檻也非常之高。主管機(jī)構(gòu)MAS明確表示僅會(huì)在“極其有限的情況下”發(fā)放DTSP牌照，不僅要求申請人商業(yè)模式合理，還要求運(yùn)營方式不會(huì)引發(fā)監(jiān)管糾紛，即需要在運(yùn)營地也獲得監(jiān)管許可，甚至對(duì)組織機(jī)構(gòu)都有所要求，治理框架、資本充足均需列入考量。實(shí)際上，牌照發(fā)放的嚴(yán)苛程度從目前牌照發(fā)放數(shù)就可窺見一斑，在2021年的新加坡熱中，超過500家機(jī)構(gòu)向新加坡遞交了牌照申請，但時(shí)間一晃4年，截止到如今，新加坡MAS官網(wǎng)顯示，僅有BITGO、CIRCLE、COINBASE、GSR、Hashkey、OKXSG等33家企業(yè)獲得了DTSP牌照，申請通過率不到10%。

值得注意的是，牌照制度存在一定的豁免空間。若已經(jīng)在新加坡《證券與期貨法》、《金融顧問法》以及《支付服務(wù)法》框架中獲得牌照的企業(yè)，則無須再度申請DTSP，僅需要落實(shí)新規(guī)所需要的審計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理等要求。這對(duì)于在此前相對(duì)寬松階段已申請過牌照的企業(yè)而言比較友好，從官網(wǎng)來看，COBO、ANTALPHA、CEFFU、MATRIXPORT等24家企業(yè)均在豁免名單之列。另一方面，若個(gè)人只是作為雇員遠(yuǎn)程辦公，與新加坡海外注冊主體簽約，僅僅服務(wù)于海外客戶，無須申請牌照，但若是以個(gè)人身份在新加坡當(dāng)?shù)貐⑴c業(yè)務(wù)，則被納入法規(guī)中。

總而言之，既未申請牌照又在監(jiān)管范圍的實(shí)體，若不盡快安排流程，無論個(gè)人還是企業(yè)，都將面臨在6月30日之前清退的結(jié)局，而從上述可以看出，這幾乎包含了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。尤其是初創(chuàng)項(xiàng)目，最低25萬新幣的實(shí)繳資本，持牌機(jī)構(gòu)年費(fèi)都達(dá)到1萬新幣，高昂的成本給初創(chuàng)項(xiàng)目帶來的，只能是又一次的大遷徙。從目前來看，不僅個(gè)人從業(yè)者有計(jì)劃離開新加坡，就連部分加密交易所也有遷離的打算。“相比其他地區(qū)，新加坡成本本就不占優(yōu)勢，在合規(guī)收緊的背景下，一些交易所出于市場考慮可能轉(zhuǎn)去香港，個(gè)人從業(yè)者選擇會(huì)更多，除了成本更低的東南亞其他國家，迪拜與日本也是熱門地點(diǎn)，就算沒有新規(guī)，近年來，離開新加坡的從業(yè)者也正在增加。”一位在新加坡工作的交易所加密從業(yè)者表示道。

針對(duì)新加坡的新規(guī)，香港也不例外地發(fā)起了搶人宣言。日前，香港立法會(huì)議員吳杰莊就在社交媒體上發(fā)文表示“香港自2022年發(fā)布虛擬資產(chǎn)宣言后，積極歡迎行業(yè)到港發(fā)展。根據(jù)非正式統(tǒng)計(jì)，已有上千家Web3公司落地香港。如果您目前在新加坡從事相關(guān)行業(yè)，并有意將總部及人員遷移至香港，我愿意提供協(xié)助，歡迎來港發(fā)展！”由此可見，看似是一條新規(guī)，但長期而言，對(duì)全球加密產(chǎn)業(yè)的格局也會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

03 小散終退去，大型機(jī)構(gòu)站上臺(tái)前

從政策的角度，新加坡此舉非常堅(jiān)決，不僅直面嚴(yán)苛制度即將帶來的項(xiàng)目流失，明確表達(dá)了政府對(duì)套利鉆空子零容忍的監(jiān)管態(tài)度，也為新加坡本土Web3產(chǎn)業(yè)發(fā)展敲響了警鐘。寬松已然一去不復(fù)返，收緊才是王道，通過高昂的合規(guī)成本徹底洗牌小型、灰色項(xiàng)目，明確鼓勵(lì)背景雄厚、實(shí)力強(qiáng)勁、資本充足的大型企業(yè)駐扎，產(chǎn)業(yè)健康且可持續(xù)才是新加坡的政策出發(fā)點(diǎn)。

而從本質(zhì)上進(jìn)行考慮，為何新加坡要如此堅(jiān)決的加大監(jiān)管？除了源于本土的法治精神外，產(chǎn)業(yè)收益抵不過負(fù)外部性是關(guān)鍵。從國家的角度，加密產(chǎn)業(yè)看似壯大，但由于獨(dú)有的去中心化性質(zhì)以及全球業(yè)務(wù)的開展，稅收方向明顯低于同等實(shí)業(yè)。但與此同時(shí)，加密產(chǎn)業(yè)帶來的電詐與灰產(chǎn)不斷滋生，根據(jù)新加坡警察部隊(duì)出具的數(shù)據(jù)，Crypto詐騙已成為新加坡詐騙案件中的高發(fā)事件，從2023年的約6.8％急劇上升至2024年的約24.3％，形勢正趨于嚴(yán)峻。值得一提的是，此前新加坡發(fā)生的百億*洗*錢案中，Crypto也在其中扮演了重要角色。稅收低、犯罪多，還要同步擠壓本土居民的生產(chǎn)與生活資源引發(fā)內(nèi)部矛盾，面對(duì)此種情況，一向秉持從嚴(yán)治國的新加坡在此時(shí)發(fā)布監(jiān)管政策，也有理可循。

實(shí)際上，這也是我國在監(jiān)管戰(zhàn)略上考慮的原因，相比新加坡，我國人口基數(shù)龐大，監(jiān)管復(fù)雜性更高，政策套利程度更為驚人，最終我國選擇了更為強(qiáng)硬的“一刀切”治理，而新加坡保留了部分市場以在監(jiān)管與創(chuàng)新中取得平衡。

管中窺豹，新加坡的轉(zhuǎn)變也可呼應(yīng)全球監(jiān)管的轉(zhuǎn)變。對(duì)于加密行業(yè)而言，合規(guī)趨勢浪潮勢不可擋，合規(guī)也從選擇題變成了必答題。在過去，全球加密企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略就是尋找監(jiān)管洼地，越灰色越聚集，但來到如今，在美國、歐洲、香港、新加坡等地已經(jīng)明確監(jiān)管機(jī)制的前提下，只有擁抱合規(guī)、走向陽光，才能真正落足于長期發(fā)展。而合規(guī)，也在一定程度上決定了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的底色，大型機(jī)構(gòu)的議價(jià)與競爭能力，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他企業(yè)，初創(chuàng)企業(yè)的機(jī)會(huì)，也必將受到巨大的擠壓。從內(nèi)地到香港，又從香港再到新加坡，現(xiàn)在再度揚(yáng)帆起航，對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)而言，逐草而居并不可怕，找到與自身業(yè)務(wù)最貼合的聚草之地，或許才是發(fā)展過程中必須要解決的議題。