Arthur Hayes：我們?nèi)蕴幣Ｊ兄芷?特朗普任期BTC將達到100萬美元
作者：ArthurHayes，BitMEX創(chuàng)始人；編譯：0xjs@金色財經(jīng)
Keep—It—Simple—Stupid= KISS，簡單就是美。
許多讀者在對美國總統(tǒng)特朗普政府的政策作出反應(yīng)時忘記了KISS原則。特朗普的媒體戰(zhàn)略目標是，每天醒來后，你都會對自己的朋友、伴侶或內(nèi)心說：“天啊，你看到特朗普/埃隆/羅伯特·肯尼迪等人昨天做了什么嗎？我不敢相信他們做了那樣的事。”無論你是情緒激動還是沮喪，《皇帝的日子》這部情節(jié)劇都很有趣。
對于投資者來說，這種持續(xù)的興奮狀態(tài)不利于積累資金。有一天，你買入，然后在消化下一個新聞標題后迅速賣出。市場在這個過程中打擊了你，你的資金迅速減少。
記住KISS原則。
特朗普是誰？特朗普是房地產(chǎn)界的表演者。要想在房地產(chǎn)界取得成功，你必須掌握以盡可能低的利率借入巨額資金的技巧。然后，為了出售房屋或出租空間，你必須吹噓新建筑或開發(fā)項目將有多么令人印象深刻。我對特朗普在全球社會引起同情的能力不感興趣，而是對他為自己的政策目標提供資金的能力感興趣。
我相信特朗普想通過舉債來為他的“美國優(yōu)先”政策融資。如果不是這樣，他將讓市場自然地消滅系統(tǒng)中嵌入的信用，并引發(fā)比20世紀30年代更嚴重的經(jīng)濟衰退。特朗普想被稱為21世紀的赫伯特·胡佛或富蘭克林·德拉諾·羅斯福(FDR)嗎？美國歷史貶低胡佛，因為歷史學(xué)家認為他印鈔的速度不夠快，而崇拜羅斯福，因為他的新政政策是用印鈔來支付的。我相信特朗普想被認為是有史以來最偉大的總統(tǒng)，因此，他不想用緊縮政策摧毀帝國的結(jié)構(gòu)。
為了加深這一點，請記住胡佛的美國財政部長安德魯·梅隆在股市崩盤后處理過度杠桿化的美國和全球經(jīng)濟時說過以下的話：
“清算勞動力、清算股票、清算農(nóng)民、清算房地產(chǎn)。它將清除系統(tǒng)中的腐敗。高生活成本和高生活質(zhì)量將會下降。人們將更加努力地工作，過上更有道德的生活。價值觀將會調(diào)整，有進取心的人將會收拾能力較差的人留下的殘局。”
現(xiàn)任美國財政部長斯科特·貝森特(ScottBessent)不會如此暴躁。
如果我的觀點是正確的，即特朗普將通過債務(wù)融資實現(xiàn)“美國優(yōu)先”，那么這將如何影響我對全球風險資產(chǎn)市場（尤其是Crypto）未來的看法？要回答這個問題，我必須對特朗普可能增加貨幣/信貸數(shù)量（即印鈔）并降低其價格（即利率）的方式形成看法。因此，我必須對斯科特·貝森特(ScottBessent)領(lǐng)導(dǎo)的美國財政部和杰羅姆·鮑威爾(JeromePowell)領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲之間的關(guān)系將如何發(fā)展有一個看法。KISS
貝森特和鮑威爾為誰服務(wù)？是同一個人嗎？
貝森特是特朗普2.0任命的，從他過去和現(xiàn)在的采訪來看，他的世界觀與特朗普非常一致。
鮑威爾是特朗普1.0任命的，但他是個叛徒。他叛逃到奧巴馬和克林頓一邊。鮑威爾在2024年9月實施了0.5%的巨額降息，毀掉了他僅存的一點信譽。當時美國經(jīng)濟的增長速度高于趨勢，而且通脹的余燼仍在，不需要降息。但奧巴馬-克林頓的傀儡哈里斯需要提振，鮑威爾履行了自己的職責，降息了。結(jié)果并不像預(yù)期的那樣，但鮑威爾在特朗普獲勝后宣布，他將完成任期，并再次堅定地對抗通脹。
當你負債累累時，會發(fā)生一些事情。首先，利息支付會消耗掉你很大一部分自由現(xiàn)金流。其次，由于負債水平高，沒有人會借錢給你，所以你無法為額外的資產(chǎn)購買提供資金。因此，你必須重組債務(wù)，這需要延長期限并降低票面利率。這是一種軟違約，因為從數(shù)學(xué)上講，同時做這兩件事會降低債務(wù)負擔的現(xiàn)值。一旦你的實際債務(wù)負擔減少，你就可以以可承受的利率再次借款。從這些角度來看，財政部和美聯(lián)儲在恢復(fù)美國金融健康方面都發(fā)揮著作用。由于貝森特和鮑威爾服務(wù)于不同的主人，這一努力的成功受到了阻礙。債務(wù)重組
貝森特曾公開表示，美國當前的債務(wù)狀況必須改變。他希望最終延長債務(wù)負擔的平均期限，華爾街稱之為“債務(wù)到期”。許多宏觀專家都對實現(xiàn)這一目標提出了建議；我在《TheGenie》一文中詳細討論了這種解決方案。然而，對投資者來說，底線是美國將通過降低凈現(xiàn)值來軟性違約其債務(wù)負擔。
鑒于美國債務(wù)持有者的全球分布，實現(xiàn)這一重組將需要時間。這是一個地緣政治難題。因此，短期內(nèi)（我指的是未來三到六個月內(nèi)），我們這些Crypto發(fā)明者不用擔心。新貸款
鮑威爾和美聯(lián)儲對信貸數(shù)量及其價格擁有廣泛的控制權(quán)。美聯(lián)儲被合法允許印鈔購買債務(wù)證券，這會增加貨幣/信貸的數(shù)量，也就是印鈔。美聯(lián)儲還設(shè)定短期利率。鑒于美國不能以名義美元計價違約，美聯(lián)儲決定美元無風險利率，即有效聯(lián)邦基金利率(EFFR)。美聯(lián)儲有四個主要杠桿來操縱短期利率：逆回購計劃(RRP)、準備金余額利息(IORB)、聯(lián)邦基金下限和聯(lián)邦基金上限。我們不需要深入貨幣市場，我們只需要明白鮑威爾可以單方面增加美元數(shù)量并降低其價格。
如果貝森特和鮑威爾是同謀，那么分析美元流動性的未來走勢以及中國、日本和歐盟對美國貨幣政策的反應(yīng)將非常容易。鑒于他們顯然不是同謀，我想知道特朗普如何操縱鮑威爾印鈔并降低利率，同時仍允許鮑威爾遵守美聯(lián)儲抗通脹的職責。抑制經(jīng)濟
美聯(lián)儲衰退定律：如果美國經(jīng)濟陷入衰退或美聯(lián)儲擔心美國經(jīng)濟將陷入衰退，它就會降息或印鈔。
讓我們用最近的經(jīng)濟史來檢驗這一規(guī)律。感謝BiancoResearch提供的這份出色的表格。
這是聯(lián)邦基金利率下限的圖表。每個紅色箭頭代表與經(jīng)濟衰退同時發(fā)生的寬松周期的開始。如你所見，很明顯，美聯(lián)儲至少會在經(jīng)濟衰退期間降息。
從根本上講，美國治下的和平和它所統(tǒng)治的全球經(jīng)濟都是靠債務(wù)融資的。大型企業(yè)通過發(fā)行債務(wù)來為未來生產(chǎn)和當前運營的擴張?zhí)峁┵Y金。如果現(xiàn)金流增長大幅放緩或直接下降，債務(wù)的最終償還就會受到質(zhì)疑。這是有問題的，因為企業(yè)的負債在很大程度上是銀行的資產(chǎn)。銀行持有的企業(yè)債務(wù)資產(chǎn)為其客戶存款負債提供支持。簡而言之，如果債務(wù)無法償還，那么所有現(xiàn)存法定信用銀行票據(jù)的“價值”就會受到質(zhì)疑。
此外，在美國，大多數(shù)家庭都負債累累。他們的消費模式以抵押貸款、汽車貸款和個人貸款為邊際支付。如果他們的現(xiàn)金流產(chǎn)生能力放緩或下降，他們將無法履行債務(wù)義務(wù)。同樣，銀行系統(tǒng)持有上述債務(wù)并支撐其存款負債。
特朗普操縱鮑威爾，通過引發(fā)經(jīng)濟衰退或讓市場相信經(jīng)濟衰退即將到來來緩解金融狀況。
為了避免金融危機，鮑威爾將采取以下部分或全部措施：降息、結(jié)束量化緊縮(QT)、重啟量化寬松(QE)和/或暫停銀行購買美國國債的補充杠桿率。DOGE
特朗普是如何單方面造成經(jīng)濟衰退的？
美國經(jīng)濟增長例外主義的邊際驅(qū)動力一直是政府本身。無論支出是欺詐性的還是必要的，政府支出都會創(chuàng)造經(jīng)濟活動。此外，政府支出還有貨幣乘數(shù)。這就是為什么華盛頓特區(qū)大都會區(qū)是美國最富有的地區(qū)之一，因為有大量的專業(yè)吸血鬼從政府身上榨血。很難直接估計確切的貨幣乘數(shù)，但從概念上講，很容易理解政府支出具有后續(xù)效應(yīng)。
讓人困惑：
華盛頓特區(qū)的家庭收入中位數(shù)為122,246美元，遠高于全國中位數(shù)。
這使得華盛頓特區(qū)成為美國家庭收入排名第96位的城市。
作為前總統(tǒng)，特朗普深知政府內(nèi)部的欺詐、欺詐和浪費程度。兩黨建制派無意遏制這種現(xiàn)象，因為每個人都從中受益。鑒于特朗普派既不屬于民主黨，也不屬于共和黨，他們毫不猶豫地揭露政府支出計劃的弊端。成立一個由特朗普蓋章支持的咨詢委員會，名為政府效率部(DOGE)，由埃隆·馬斯克(ElonMusk)負責，是迅速大幅縮減政府支出的核心舉措。
當許多最大的支出項目都是非自由支配的時，DOGE是如何做到這一點的？如果付款是欺詐性的，則可以停止。如果計算機可以取代管理這些項目的政府雇員，人力資源成本將急劇下降。那么問題就變成了，每年政府支出中有多少欺詐和低效？如果DOGE和特朗普的話是可信的，那么每年的金額高達數(shù)萬億美元。
一個可能令人發(fā)指的例子是社會保障署(SSA)向誰發(fā)送支票。如果我們相信DOGE的說法，該部門正在向已故個人和身份尚未得到適當驗證的人分發(fā)近一萬億美元。我不知道這個說法的真實性。但想象一下，你是一個社會保障署福利騙子，并且知道Elon和“大人物”深入研究數(shù)據(jù)，可以向司法部舉報你多年來收到的欺詐性付款。你會繼續(xù)你的陰謀還是逃之夭夭？關(guān)鍵是，欺詐活動可能會因為被發(fā)現(xiàn)的威脅而減少。正如他們在中國所說的那樣，殺雞儆猴。因此，雖然主流媒體對Elon和DOGE大肆渲染，但我敢肯定，如果不是一萬億美元，那也是幾千億美元。
再來看看政府支出方程中的人力資源方面。特朗普和DOGE正在解雇數(shù)十萬政府雇員。工會是否強大到足以對大規(guī)模消滅“無用”政府工作人員發(fā)起法律挑戰(zhàn)尚待確定。但后果已經(jīng)顯現(xiàn)。
最大的風險是，我們目前看到的裁員只是冰山一角。未來裁員的規(guī)模和時間將決定勞動力市場能否保持正常運轉(zhuǎn)，”DeAntonio解釋道。“我們目前預(yù)計，由于持續(xù)的招聘凍結(jié)、延遲辭職和DOGE發(fā)起的裁員，聯(lián)邦勞動力規(guī)模將在2025年全年減少約40萬人。–福克斯商業(yè)
盡管特朗普2.0總統(tǒng)任期才剛過一個多月，但DOGE的影響顯而易見。華盛頓特區(qū)的失業(yè)救濟申請激增。房價正在下跌。消費者可自由支配的支出（可能是由美國政府的大規(guī)模欺詐和欺詐行為推動的）令金融分析師的預(yù)測感到失望。市場開始談?wù)摗癛”字（Recession，衰退）。
根據(jù)房地產(chǎn)交易平臺ParclLabs的最新分析，華盛頓特區(qū)的房價自今年年初以來已下跌11%，該分析追蹤了美國政府效率部(DOGE)的行動對該市房地產(chǎn)市場的影響。– 《新聞周刊》
羅斯坦在Bluesky的一篇文章中表示，由于政府部門大規(guī)模裁員和聯(lián)邦合同突然取消，美國幾乎肯定會走向嚴重的經(jīng)濟萎縮。–經(jīng)濟時報
R代表經(jīng)濟衰退，是經(jīng)濟的紅字。鮑威爾不想成為現(xiàn)代版的跨性別者海斯特·普林，因此他必須做出回應(yīng)。鮑威爾再次轉(zhuǎn)變立場
鮑威爾自2018年以來多次轉(zhuǎn)變政策立場，他肯定受到了影響。投資者面臨的問題是，鮑威爾是主動采取行動拯救金融體系免于崩潰，還是在大型金融機構(gòu)破產(chǎn)后被動采取行動。鮑威爾選擇的道路純粹是出于政治目的。因此，我無法預(yù)測。
我所知道的是，今年必須展期2.08萬億美元的美國企業(yè)債務(wù)和10萬億美元的美國國債。如果美國正處于經(jīng)濟衰退的邊緣或中期，現(xiàn)金流產(chǎn)生的沖擊將使在當前利率水平下展期這些巨額票據(jù)幾乎不可能。因此，為了維護美國治下的金融體系的神圣性，美聯(lián)儲必須而且將會采取行動。
對于我們這些Crypto投資者來說，問題在于美國信貸流出的速度和規(guī)模。讓我們分析一下美聯(lián)儲將采取哪些主要措施來扭轉(zhuǎn)局面。降低利率
據(jù)估計，聯(lián)邦基金利率每降低0.25%，就相當于1000億美元的量化寬松或印鈔。假設(shè)美聯(lián)儲將利率從4.25%降至0%。這相當于1.7萬億美元的量化寬松。鮑威爾可能不會將利率降至0%，但你可以打賭，特朗普會允許埃隆繼續(xù)削減開支，直到鮑威爾將利率降至理想水平。當利率達到可接受水平時，特朗普就會控制住他的攻擊性。停止量化緊縮
美聯(lián)儲最近發(fā)布的2025年1月會議紀要詳細說明，一些董事會成員認為量化緊縮政策必須在2025年某個時候結(jié)束。量化緊縮是美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模的過程，從而減少美元信貸量。美聯(lián)儲每月進行600億美元的量化緊縮政策。假設(shè)美聯(lián)儲在4月份開始行動，這意味著相對于之前的預(yù)期，2025年量化緊縮政策的結(jié)束將注入5400億美元的流動性。重啟量化寬松/SLR豁免
為了吸收美國國債供應(yīng)，美聯(lián)儲可以重啟量化寬松政策，并給予銀行SLR（SupplementaryLeverageratio，補充杠桿率）豁免。利用量化寬松政策，美聯(lián)儲可以印鈔并購買國債，從而增加信貸量。SLR豁免允許美國商業(yè)銀行使用無限杠桿購買國債，從而增加信貸量。關(guān)鍵是美聯(lián)儲和商業(yè)銀行系統(tǒng)都被允許憑空創(chuàng)造貨幣。重啟量化寬松政策和給予SLR豁免都是只有美聯(lián)儲才有權(quán)做出的決定。
如果聯(lián)邦赤字保持在每年1至2萬億美元的范圍內(nèi)，而美聯(lián)儲或銀行吸收了一半的新供應(yīng)量，則意味著每年的貨幣供應(yīng)量將增加5000億至1萬億美元。50%是保守的，因為在COVID-19期間，美聯(lián)儲購買了40%的新發(fā)行量。盡管如此，到2025年，大型出口國（中國）或石油生產(chǎn)國（沙特阿拉伯）已經(jīng)停止或大幅放緩了利用其美元盈余購買美國國債的速度；因此，美聯(lián)儲和銀行可以進行更多的操縱。FED印鈔數(shù)學(xué)總計
降息：1.7萬億美元
+
停止QT：0.54萬億美元
+
重啟量化寬松/SLR豁免：0.50萬億美元至1萬億美元
=
總額=2.74萬億美元至3.24萬億美元COVID與DOGE印鈔
僅在美國，美聯(lián)儲和財政部在2020年至2022年期間就創(chuàng)造了約4萬億美元的信貸，以應(yīng)對新冠大流行。
受DOGE激發(fā)的印鈔規(guī)模可能達到COVID水平的70%至80%。
僅因美國印發(fā)了4萬億美元的鈔票，Bitcoin就從2020年的低點上漲了約24倍至2021年的高點。鑒于現(xiàn)在Bitcoin的市值比當時大得多，我們保守一點，美國印發(fā)3.24萬億美元的鈔票，Bitcoin可能會上漲10倍。對于那些問特朗普總統(tǒng)任期內(nèi)Bitcoin如何達到100萬美元的人，這就是達到的方法。什么必須是真的
盡管市場目前處于低迷狀態(tài)，但我為Bitcoin描繪了一幅非常樂觀的未來圖景。讓我們來看看我的假設(shè)，以便讀者可以自己判斷它們是否合理。
特朗普將通過舉債為“美國優(yōu)先”提供融資。
特朗普正在利用DOGE來清除沉迷于欺詐性收入流的政治對手，削減政府支出，并增加美國政府支出放緩導(dǎo)致經(jīng)濟衰退的可能性。
美聯(lián)儲將在經(jīng)濟衰退之前或之后采取一系列政策來增加貨幣數(shù)量并降低貨幣價格。
考慮到你的世界觀，由你來判斷這是否有意義。美國戰(zhàn)略儲備
周一早上我醒來時發(fā)現(xiàn)特朗普在大肆炒作。在TruthSocial上，特朗普重申美國將建立一個由Bitcoin和一堆垃圾幣組成的戰(zhàn)略儲備。市場因這些“新聞”而大幅上漲。這并不是什么新鮮事，但市場將特朗普重申加密政策意圖視為猛烈死貓反彈的借口。
如果這種儲備要對價格產(chǎn)生積極影響，那么美國政府就必須有能力真正購買這些Crypto。沒有秘密的閑置美元等待部署。特朗普需要共和黨立法者的幫助來提高債務(wù)上限和/或重新估價黃金以匹配當前市場價格。這是為加密戰(zhàn)略儲備提供資金的唯一兩種方式。我并不是說特朗普不會信守諾言，但開始購買的時間可能比杠桿交易者在清算前可以堅持的時間更長。因此，淡化這波反彈吧。交易策略
Bitcoin和更廣泛的Crypto市場是現(xiàn)在僅存的真正的全球自由市場。Bitcoin的價格實時告訴世界全球社會對當前法幣流動性狀況的看法。
2025年1月中旬特朗普加冕前夕，Bitcoin達到110,00美元的高點，并跌至78,000美元的局部低點，跌幅約為30%。盡管美國股市指數(shù)仍接近歷史高點，但Bitcoin卻在吶喊流動性危機即將來臨。我相信Bitcoin發(fā)出的信號，因此，在經(jīng)濟衰退擔憂的推動下，美國股市的嚴重調(diào)整即將到來。
如果Bitcoin在下行方面領(lǐng)先市場，那么在上行方面也會領(lǐng)先。考慮到由于系統(tǒng)中嵌入的大量杠桿，輕微的金融動蕩會迅速演變?yōu)槿婵只牛绻业念A(yù)測總體上是正確的，我們不必等待美聯(lián)儲采取行動太久。隨著以美國股市為首的骯臟的法幣金融體系迎頭趕上并開始印鈔，Bitcoin將首先觸底，然后開始上漲。
我堅信我們?nèi)蕴幱谂Ｊ兄芷冢虼耍钤愀獾牡撞繉⑹巧弦恢芷诘臍v史高點70,000美元。我不確定我們是否會跌到那么低。一個積極的美元流動性信號是美國財政部一般賬戶正在下降，這起到了流動性注入的作用。
鑒于我對特朗普的金融家類型及其最終目標的假設(shè)非常有信心，Maelstrom會在Bitcoin交易價格在80,000美元至90,000美元之間增加倉位。如果這真的是一次死貓反彈，我預(yù)計在Bitcoin低于80,000美元時會再次增加倉位。
如果標準普爾500指數(shù)和納斯達克100指數(shù)從歷史高點下跌20%至30%，再加上一家大型金融機構(gòu)瀕臨破產(chǎn)，我們可能會在某一刻經(jīng)歷全球相關(guān)性。這意味著所有風險資產(chǎn)都會受到重創(chuàng)，Bitcoin可能再次跌破80,000美元，甚至可能跌至70,000美元。無論發(fā)生什么，我們都會謹慎地在不使用杠桿的情況下逢低買入，以應(yīng)對最終的骯臟法幣金融市場動蕩，然后以美國為首的全球經(jīng)濟才能再膨脹，將Bitcoin推至100萬美元或更高。
小心中國。中國希望保持人民幣對美元匯率穩(wěn)定，無論好壞。如果美元供應(yīng)增加，他可以指示中國人民銀行增加人民幣供應(yīng)，確保美元兌人民幣匯率保持穩(wěn)定。
KISS。
讓政客做政客的事情，走自己的路，購買Bitcoin。