作者：ignasdefi翻譯：善歐巴，金色財經

上個周期，當ETH下跌50%（從4300美元跌至2150美元，大約在2021年6月）時，我賣掉了所有的持幣。

我認為我們現在處于類似的階段，但這次我感覺精神上強大得多。所以我牢牢持有我的籌碼，等待復蘇。

但如果我錯了，這實際上是熊市呢？

恐懼主導著情緒：特朗普的關稅、處于歷史高位的股票可能會暴跌，Crypto也會隨之下跌。然后，你讀到沃倫·巴菲特持有大量現金（也許他知道一些你不知道的事情，你想）。X上的聰明人發布壞消息，聲稱這是終結。

鑒于此，我拒絕被FUD（恐懼、不確定性和懷疑）淹沒，并希望分享市場圖表和見解提供參考。BTC仍在牛市嗎？

以下儀表板來自CryptoQuant，用于確定Bitcoin的價格是被高估（昂貴）還是被低估（便宜）。MVRVZ-Score

它根據歷史趨勢顯示Bitcoin何時被高估（紅色區域）或被低估（綠色區域）。

目前處于樂觀/否認階段（約0.48），這意味著大多數持有者都處于盈利狀態。

從歷史上看，貪婪/狂熱（高于0.6）標志著市場頂部。長期持有者SOPR（已花費輸出利潤率）

SOPR跟蹤長期持有者是以盈利還是虧損出售。高于1的值表示獲利回吐。

高于其365天移動平均線，確認牛市延續。

高于1.0的峰值表示周期頂部形成的風險。

總結：下一步是什么？

Bitcoin正處于牛市周期中期。

持有者正在獲利回吐，但尚未出現極端狂熱。

在被高估之前，價格仍有可能上漲。

如果歷史重演，Bitcoin在達到主要周期頂部之前仍有上漲空間。有趣的是，CZ在X上分享的圖表正是我對我們下一步走向的感受：

Ethereum基金會(EF)的領導層變動（Aya離職，但新的執行董事待定）

決定擴展L1，從gas限制開始，但思維方式的轉變本身很重要。

Pectra帶來了EIP-7702（再見批準）和EF的新開放意圖框架，以改善L2用戶體驗。

厭倦了迷因幣，社區有望轉向基本面。

對MegaETH的炒作表明1)人們仍然喜歡創新的L2，2)成功的L2驗證了模塊化理論。

Base剛剛宣布將區塊時間從2秒縮短到200毫秒和L3（類似于MegaETH的理論）。盡管我不太喜歡Base。

Ethereum是資產Tokens化的最佳鏈。貝萊德大力宣傳它。

ETH跌了很多。

問題是這些變化需要時間：L1擴展需要數年時間，用戶體驗改進需要多個合作伙伴適應（Base明顯缺少開放意圖框架）。

目前處于較低水平（約0.0-0.2），這意味著BTC優于大多數山寨幣。

從歷史上看，山寨幣的上漲都發生在投機活動較低的時期之后。

這與Aylo在X上分享的CryptoBreadth圖表類似，該圖表表明山寨幣已經觸底，我們可以預期會出現反彈（如果BTC保持不變）。

ENA：在Bybit黑客攻擊和多次清算浪潮中幸存下來。最近一輪融資1億美元，價格為0.4美元……越來越多的協議/CEX實施sUSDe，這讓我非常樂觀。問題？大量ENA解鎖。

$SKY(原$MKR)：Taiki的帖子很棒。

每月回購3000萬美元（約占供應量的1.9%）

USDS（以前稱為DAI）供應量接近歷史最高水平

SPKMining=更多需求和收入

穩定幣監管可能會帶來順風

$KMNO：以18億美元的TVL主導SOL借貸市場，而MC僅為8500萬美元。問題？Solana鏈用戶是交易者，而不是收益農場主。但這種情況隨時可能發生變化。

Sonic的$S：不斷發展的DeFi生態系統（Aave和其他關鍵協議正在部署）、2億S空投、良好的用戶體驗、X上的心智份額不斷增長、沒有大的解鎖空間……

HYPE：X上有很多關于偉大的Tokens經濟學和強大的社區的討論

PENDLE：當基本面很重要，而投資者尋求收益時，Pendle就是最佳選擇

AAVE：隨著Aave3.3升級和強勁收入，正在經歷Tokens經濟變化。

我還遺漏了什么？

此外，我對即將到來的MegaETH、Monad、Farcaster、Eclipse、Initia、Linea和PolymarketTokens空投感到興奮。宏觀，宏觀，宏觀

我真心相信Bitcoin作為數字黃金的故事。由于其自托管和可轉移性特性，我更喜歡Bitcoin而不是黃金。

當前的宏觀環境是Bitcoin的最佳試驗場。關稅、戰爭、財政赤字、貨幣印刷……應有盡有。

在我2025年Crypto真相與謊言的博客文章中，我分享了貝萊德的研究，即Bitcoin有時會在大型宏觀事件開始時拋售。然而，混亂、動蕩、貨幣印刷的潛力對BTC來說是利好的。

我相信這正是現在發生的事情。特朗普突然決定偏離既定的世界秩序，這在市場上引起了恐慌。然而，人們很快就會適應這些新的全球現實。

世界上沒有任何真正改變的事情會破壞Crypto。事實上，情況恰恰相反。日復一日，我們看到美國證券交易委員會（SEC）采取看漲的行動——撤銷訴訟、推出新的Crypto法案，以及政府對Crypto的總體積極立場。

但Ansem的觀點是對的，當利好消息無法推動價格上漲時，那就是看跌的。市場需要一些時間來調整。