作者：比特客

香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（SFC）正式發(fā)布新制定的“ASPIRe”路線圖，無(wú)疑是今年共識(shí)大會(huì)期間的“重頭戲”，該路線圖詳細(xì)闡述了香港虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管規(guī)劃，旨在通過(guò)五大核心支柱推動(dòng)香港成為全球領(lǐng)先的虛擬資產(chǎn)中心，Bitkoala考拉財(cái)經(jīng)將在本文中對(duì)此路線圖進(jìn)行詳細(xì)解讀。

“ASPIRe”路線圖的五大支柱，分別是：連接（Access）、保障（Safeguards）、產(chǎn)品（Products）、基建（Infrastructure）和聯(lián)系（Relationships）。

產(chǎn)品（Products）

隨著全球虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)的不斷成熟和投資者需求的多元化，香港虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)面臨產(chǎn)品單一、創(chuàng)新不足的問(wèn)題。現(xiàn)有的監(jiān)管框架主要覆蓋了虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)（VATPs）等基礎(chǔ)服務(wù)，但在新幣上市、衍生品交易、質(zhì)押、借貸等方面仍有較大空白。為滿足不同投資者（包括機(jī)構(gòu)和散戶）的需求，同時(shí)推動(dòng)市場(chǎng)向多層次、專業(yè)化方向發(fā)展，香港證監(jiān)會(huì)在“ASPIRe”藍(lán)圖中提出了“產(chǎn)品（Products）”支柱。其核心目標(biāo)在于拓寬產(chǎn)品線、促進(jìn)新型投資工具和金融服務(wù)的出現(xiàn)，從而實(shí)現(xiàn)監(jiān)管與創(chuàng)新的雙重平衡。

“產(chǎn)品（Products）”的核心目標(biāo)有以下幾個(gè)：

一、拓展投資選擇，滿足多元需求

針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資經(jīng)驗(yàn)的投資者，提供風(fēng)險(xiǎn)匹配的產(chǎn)品和服務(wù)。

為專業(yè)投資者推出更為復(fù)雜的產(chǎn)品，如新幣發(fā)行、衍生品交易、保證金融資工具等。

二、促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新與多樣化

鼓勵(lì)金融科技創(chuàng)新，將傳統(tǒng)金融產(chǎn)品（如ETF、債券、證券等）與Blockchain技術(shù)結(jié)合，推動(dòng)產(chǎn)品“Tokens化”。

打破現(xiàn)有產(chǎn)品限制，探索質(zhì)押、借貸和衍生品交易等新業(yè)務(wù)模式，在嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)管理框架下創(chuàng)新產(chǎn)品功能。

三、建立明確的產(chǎn)品分類與監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)

通過(guò)“透視”產(chǎn)品分類框架，根據(jù)實(shí)際業(yè)務(wù)及風(fēng)險(xiǎn)屬性確定監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，避免監(jiān)管空白。

為新產(chǎn)品設(shè)立適當(dāng)?shù)拈T檻和合規(guī)要求，既保護(hù)投資者利益，又不抑制市場(chǎng)活力。

四、專業(yè)投資者專享產(chǎn)品與衍生品交易

新幣上市：探索允許新幣在受監(jiān)管的環(huán)境下進(jìn)行專為專業(yè)投資者設(shè)計(jì)的上市，確保項(xiàng)目經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的盡職調(diào)查和信息披露。

衍生品交易：研究引入虛擬資產(chǎn)衍生品交易機(jī)制，提供對(duì)沖、杠桿等交易功能，使機(jī)構(gòu)投資者能夠更有效地管理風(fēng)險(xiǎn)，并提高市場(chǎng)流動(dòng)性。

五、風(fēng)險(xiǎn)適配型的保證金融資與杠桿服務(wù)

制定與傳統(tǒng)證券市場(chǎng)類似的保證金融資要求，包括初始保證金、變量保證金和波動(dòng)率調(diào)整等措施，確保市場(chǎng)在引入杠桿交易時(shí)具備有效風(fēng)險(xiǎn)控制手段。

推動(dòng)監(jiān)管部門與市場(chǎng)參與者合作，制定適用于虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范。

六、探索質(zhì)押、借貸和其他創(chuàng)新金融服務(wù)

質(zhì)押服務(wù)：允許合規(guī)平臺(tái)在確保資金托管安全的前提下，提供數(shù)字資產(chǎn)質(zhì)押服務(wù)，賦予投資者收益機(jī)會(huì)。

借貸業(yè)務(wù)：探索在嚴(yán)格操作和風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)則下推出借貸服務(wù)，平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)，并為市場(chǎng)提供更多融資渠道。

七、建立“透視”產(chǎn)品分類框架

明確各類虛擬資產(chǎn)產(chǎn)品的監(jiān)管屬性，依據(jù)實(shí)際業(yè)務(wù)模式和風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行分類，確保監(jiān)管措施精準(zhǔn)落地。

通過(guò)分類標(biāo)準(zhǔn)，使監(jiān)管機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)參與者和投資者在產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防控上達(dá)成共識(shí)，降低監(jiān)管盲點(diǎn)。

擴(kuò)展產(chǎn)品線將豐富香港市場(chǎng)的投資工具，滿足機(jī)構(gòu)和散戶不同層次的投資需求，進(jìn)一步提升市場(chǎng)活躍度和流動(dòng)性。多樣化的產(chǎn)品和服務(wù)能夠吸引全球優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目和國(guó)際機(jī)構(gòu)入場(chǎng)，鞏固香港作為區(qū)域虛擬資產(chǎn)中心的地位。通過(guò)明確產(chǎn)品分類和設(shè)立專業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有助于降低投資者風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)市場(chǎng)健康、可持續(xù)發(fā)展。

當(dāng)然，新產(chǎn)品和衍生業(yè)務(wù)的引入容易帶來(lái)更高風(fēng)險(xiǎn)，如何在激發(fā)市場(chǎng)創(chuàng)新的同時(shí)確保嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)控制，是監(jiān)管部門需要持續(xù)關(guān)注的問(wèn)題。推出多樣化產(chǎn)品可能增加平臺(tái)和機(jī)構(gòu)的合規(guī)負(fù)擔(dān)，如何降低不必要的成本，同時(shí)保證監(jiān)管效果，將考驗(yàn)政策制定者的智慧。復(fù)雜產(chǎn)品的推出要求投資者具備較高的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，因此必須同步加強(qiáng)投資者教育，確保市場(chǎng)各方對(duì)產(chǎn)品特性和風(fēng)險(xiǎn)有充分認(rèn)識(shí)。

基建（Infrastructure）

在虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)快速發(fā)展的背景下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)面臨著如何實(shí)時(shí)掌握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)、預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)以及打擊跨境違法行為的巨大挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)監(jiān)管模式往往依賴事后調(diào)查，而虛擬資產(chǎn)交易的去中心化、跨境性和匿名性使得監(jiān)管難度進(jìn)一步加大。為此，香港證監(jiān)會(huì)（SFC）在“ASPIRe”監(jiān)管藍(lán)圖中提出了“基建（Infrastructure）”支柱，其核心在于利用先進(jìn)技術(shù)手段和跨機(jī)構(gòu)協(xié)作，構(gòu)建一套實(shí)時(shí)、精準(zhǔn)、智能的監(jiān)管體系，以提升監(jiān)管效率和市場(chǎng)透明度。

“基建（Infrastructure）”的核心目標(biāo)有以下幾個(gè)：

一、提升監(jiān)管技術(shù)能力

通過(guò)現(xiàn)代化信息技術(shù)與數(shù)據(jù)分析工具，實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)活動(dòng)的實(shí)時(shí)監(jiān)控與預(yù)警。

建立直通式監(jiān)管報(bào)告系統(tǒng)，確保監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠及時(shí)獲得完整、準(zhǔn)確的市場(chǎng)數(shù)據(jù)。

二、構(gòu)建跨機(jī)構(gòu)協(xié)作機(jī)制

強(qiáng)化本地監(jiān)管機(jī)構(gòu)、執(zhí)法部門以及國(guó)際監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的信息共享與協(xié)調(diào)，形成合力打擊違法行為的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)。

促進(jìn)跨境監(jiān)管合作，應(yīng)對(duì)虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)的全球化特征和跨境風(fēng)險(xiǎn)。

三、實(shí)現(xiàn)智能化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)決策

部署B(yǎng)lockchain監(jiān)控工具和大數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)，及時(shí)捕捉異常交易、資金異常流動(dòng)等潛在風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)。

利用先進(jìn)的監(jiān)控技術(shù)，提高監(jiān)管決策的科學(xué)性和前瞻性，做到“事前預(yù)警、事中處置、事后追責(zé)”。

四、建立直通式監(jiān)管報(bào)告系統(tǒng)

實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)采集：推動(dòng)虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供商（VASPs）采用標(biāo)準(zhǔn)化、電子化的數(shù)據(jù)報(bào)告系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)信息的自動(dòng)上報(bào)和快速整合。

透明信息披露：加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)數(shù)據(jù)的整理和公開，提升市場(chǎng)透明度，方便監(jiān)管部門與投資者實(shí)時(shí)了解市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。

五、部署先進(jìn)監(jiān)控與預(yù)警工具

Blockchain與大數(shù)據(jù)分析：利用Blockchain技術(shù)對(duì)鏈上交易進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，通過(guò)大數(shù)據(jù)分析技術(shù)識(shí)別異常交易模式和潛在違法行為。

智能預(yù)警系統(tǒng)：建立基于機(jī)器學(xué)習(xí)和人工智能算法的預(yù)警系統(tǒng)，自動(dòng)檢測(cè)市場(chǎng)異常，及時(shí)發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)提示和處置建議。

六、加強(qiáng)跨機(jī)構(gòu)與跨境協(xié)作

本地協(xié)作：與香港其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、執(zhí)法部門實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)互聯(lián)互通，形成綜合性風(fēng)險(xiǎn)防控網(wǎng)絡(luò)。

國(guó)際合作：積極參與國(guó)際監(jiān)管組織和跨國(guó)監(jiān)管聯(lián)盟，推動(dòng)制定全球統(tǒng)一或互認(rèn)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，防止監(jiān)管套利和跨境風(fēng)險(xiǎn)蔓延。

七、建設(shè)動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)分析平臺(tái)

數(shù)據(jù)整合平臺(tái)：建設(shè)一個(gè)集成各類市場(chǎng)數(shù)據(jù)、監(jiān)管報(bào)告和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)平臺(tái)，供監(jiān)管部門實(shí)時(shí)查詢和決策參考。

趨勢(shì)與預(yù)測(cè)分析：利用歷史數(shù)據(jù)和實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，進(jìn)行趨勢(shì)分析和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，幫助監(jiān)管部門提前制定應(yīng)對(duì)措施。

現(xiàn)代化的信息系統(tǒng)和智能預(yù)警工具將大幅縮短從風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)到應(yīng)急處置的時(shí)間，降低市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)投資者的沖擊，實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)共享和公開信息披露有助于構(gòu)建透明、公平的市場(chǎng)環(huán)境，提高投資者信心。跨機(jī)構(gòu)和跨境協(xié)作機(jī)制有助于形成全球統(tǒng)一的監(jiān)管格局，提升香港在全球虛擬資產(chǎn)監(jiān)管中的話語(yǔ)權(quán)和影響力。

然而，不同市場(chǎng)參與者的信息系統(tǒng)和數(shù)據(jù)格式可能存在差異，如何統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)和接口是關(guān)鍵問(wèn)題。在信息共享和數(shù)據(jù)整合過(guò)程中，必須平衡監(jiān)管需要與數(shù)據(jù)隱私保護(hù)，確保敏感信息不被濫用。不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)和國(guó)際組織之間的協(xié)作涉及法律、政策和操作層面的諸多問(wèn)題，需要建立有效的溝通機(jī)制和協(xié)調(diào)平臺(tái)。

盡管在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、數(shù)據(jù)安全以及跨境協(xié)作等方面存在一定挑戰(zhàn)，但隨著監(jiān)管技術(shù)的不斷進(jìn)步和國(guó)際合作的深入，“基建”支柱有望為香港構(gòu)建一個(gè)前瞻性、智慧化的虛擬資產(chǎn)監(jiān)管體系，進(jìn)一步鞏固其作為全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型樞紐的地位。

聯(lián)系（Relationships）

虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)具有高度動(dòng)態(tài)性和全球化特征，不僅技術(shù)日新月異，市場(chǎng)參與者也呈現(xiàn)多元化發(fā)展。與此同時(shí)，投資者教育、市場(chǎng)信息透明度以及各方溝通協(xié)調(diào)的重要性日益凸顯。傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往通過(guò)與市場(chǎng)主體保持密切互動(dòng)來(lái)及時(shí)調(diào)整政策，而在虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域，由于信息不對(duì)稱和監(jiān)管空白，投資者易受誤導(dǎo)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大。為此，香港證監(jiān)會(huì)（SFC）在“ASPIRe”監(jiān)管藍(lán)圖中提出了“聯(lián)系（Relationships）”支柱，其核心在于通過(guò)構(gòu)建多層次、全方位的溝通與協(xié)作機(jī)制，彌合監(jiān)管、市場(chǎng)與投資者之間的信息鴻溝，推動(dòng)市場(chǎng)參與各方共同構(gòu)建健康、透明、可持續(xù)的虛擬資產(chǎn)生態(tài)體系。

“聯(lián)系（Relationships）”的核心目標(biāo)有以下幾個(gè)：

一、加強(qiáng)投資者教育與信息透明

目標(biāo)在于提升公眾對(duì)虛擬資產(chǎn)特性、風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管政策的認(rèn)知，幫助投資者做出更明智的決策。

通過(guò)系統(tǒng)化的教育計(jì)劃和信息披露，降低因信息不對(duì)稱導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)。

二、促進(jìn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)主體之間的互動(dòng)

構(gòu)建健全的溝通平臺(tái)，確保監(jiān)管政策能夠及時(shí)反映市場(chǎng)反饋，同時(shí)讓市場(chǎng)參與者理解和遵守監(jiān)管要求。

通過(guò)定期座談、研討會(huì)及咨詢小組（如虛擬資產(chǎn)咨詢小組VACP），加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與交易所、托管機(jī)構(gòu)、金融服務(wù)提供商之間的交流。

三、引導(dǎo)金融意見領(lǐng)袖的責(zé)任行為

針對(duì)新興的社交媒體傳播渠道，制定相應(yīng)的監(jiān)管及行業(yè)自律標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)金融意見領(lǐng)袖傳遞真實(shí)、客觀的信息，防止虛假宣傳和誤導(dǎo)性信息擴(kuò)散。

四、促進(jìn)跨界人才培養(yǎng)與持續(xù)學(xué)習(xí)

建立持續(xù)的培訓(xùn)和人才培養(yǎng)機(jī)制，提升虛擬資產(chǎn)行業(yè)從業(yè)者、投資者及其他相關(guān)人員的專業(yè)素養(yǎng)，推動(dòng)監(jiān)管與行業(yè)知識(shí)的不斷更新和共享。

五、系統(tǒng)化投資者教育計(jì)劃

普及基礎(chǔ)知識(shí)：制定針對(duì)散戶及機(jī)構(gòu)投資者的教育課程，涵蓋Blockchain技術(shù)、虛擬資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)操作及監(jiān)管規(guī)則等內(nèi)容。

多渠道傳播：利用線上平臺(tái)、研討會(huì)、公開講座和媒體合作，確保教育信息能夠覆蓋更廣泛的受眾。

風(fēng)險(xiǎn)提示和投資者指南：定期發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示和投資者指南，幫助投資者識(shí)別市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，防范詐騙和誤導(dǎo)性信息。

六、建立健全溝通平臺(tái)與咨詢機(jī)制

虛擬資產(chǎn)咨詢小組（VACP）：定期組織行業(yè)座談會(huì)，邀請(qǐng)交易平臺(tái)、托管機(jī)構(gòu)、技術(shù)供應(yīng)商及學(xué)者，共同探討監(jiān)管現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展方向。

在線互動(dòng)平臺(tái)：搭建官方互動(dòng)平臺(tái)，及時(shí)收集市場(chǎng)反饋與問(wèn)題，并通過(guò)公告、問(wèn)答等方式向市場(chǎng)傳遞監(jiān)管信息和政策解釋。

跨機(jī)構(gòu)對(duì)話機(jī)制：加強(qiáng)SFC與其他本地金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、執(zhí)法部門的定期對(duì)話，形成信息共享和風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)防的工作格局。

七、規(guī)范金融意見領(lǐng)袖行為

制定責(zé)任框架：針對(duì)在社交媒體和其他數(shù)字平臺(tái)上發(fā)布信息的金融意見領(lǐng)袖，明確其發(fā)布內(nèi)容的真實(shí)性和透明度要求。

倡導(dǎo)行業(yè)自律：鼓勵(lì)業(yè)內(nèi)建立自律組織，制定行為準(zhǔn)則，推動(dòng)金融意見領(lǐng)袖遵循誠(chéng)信原則，避免炒作和誤導(dǎo)投資者。

八、推動(dòng)人才培養(yǎng)與行業(yè)合作

跨界培訓(xùn)項(xiàng)目：與高校、研究機(jī)構(gòu)及行業(yè)協(xié)會(huì)合作，開展虛擬資產(chǎn)及Blockchain技術(shù)的專題培訓(xùn)和認(rèn)證，提升整體行業(yè)水平。

知識(shí)共享與案例交流：建立虛擬資產(chǎn)監(jiān)管及實(shí)踐案例庫(kù)，定期分享成功經(jīng)驗(yàn)和失敗教訓(xùn)，幫助市場(chǎng)各方不斷學(xué)習(xí)與改進(jìn)。

“聯(lián)系（Relationships）”支柱在ASPIRe監(jiān)管藍(lán)圖中扮演著至關(guān)重要的角色。通過(guò)系統(tǒng)化的投資者教育、健全的溝通平臺(tái)、規(guī)范金融意見領(lǐng)袖行為以及跨界人才培養(yǎng)，香港證監(jiān)會(huì)致力于構(gòu)建一個(gè)透明、互動(dòng)和多方共贏的虛擬資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)。此舉不僅能夠提升市場(chǎng)透明度和投資者信心，還將推動(dòng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)主體之間形成更為緊密的合作機(jī)制，從而為香港虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。盡管在執(zhí)行過(guò)程中存在信息不對(duì)稱、跨機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)和新媒體監(jiān)管等挑戰(zhàn)，但只要各方協(xié)同努力，未來(lái)香港有望在全球虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)中樹立起良好的溝通與合作典范，成為全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要支點(diǎn)。

結(jié)論

香港證監(jiān)會(huì)推出的“ASPIRe”監(jiān)管藍(lán)圖，在虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)快速演進(jìn)的背景下，既保障投資者權(quán)益與市場(chǎng)安全，又推動(dòng)創(chuàng)新與全球互聯(lián)。通過(guò)“連接”、“保障”、“產(chǎn)品”、“基建”與“聯(lián)系”五大支柱，SFC不僅為市場(chǎng)參與者提供了明確的規(guī)則和路徑，更以科技與協(xié)同為驅(qū)動(dòng)，積極應(yīng)對(duì)全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和跨境監(jiān)管挑戰(zhàn)。

未來(lái)，隨著監(jiān)管機(jī)制不斷完善、產(chǎn)品與技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新，以及各方溝通日益密切，香港有望成為全球最具透明度、最受信賴的虛擬資產(chǎn)樞紐，為全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供堅(jiān)實(shí)支撐。