來(lái)源：Grayscale；編譯：五銖，金色財(cái)經(jīng)摘要

Bitcoin之所以能夠充當(dāng)全球Crypto系統(tǒng)，是因?yàn)锽itcoinMining：用于更新Blockchain并協(xié)調(diào)整個(gè)網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)的競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程。如今，BitcoinMining網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模非常龐大，每秒產(chǎn)生“哈希”的速度超過(guò)700萬(wàn)億。[1]

Bitcoin礦工通過(guò)發(fā)行新Bitcoin和網(wǎng)絡(luò)交易費(fèi)獲得收入。他們還需要承擔(dān)資本設(shè)備、電力和其他運(yùn)營(yíng)成本的費(fèi)用。許多礦工還在資產(chǎn)負(fù)債表上持有Bitcoin，而且越來(lái)越多的礦工正在向人工智能(AI)和高性能計(jì)算(HPC)服務(wù)領(lǐng)域多元化發(fā)展。

GrayscaleResearch估計(jì)，BitcoinMining僅占全球電力使用量的0.2%；清潔能源在BitcoinMining所消耗的電力中所占的份額也可能高于其他行業(yè)。BitcoinMining可能有助于加速實(shí)現(xiàn)環(huán)境目標(biāo)，特別是在甲烷排放等領(lǐng)域。

Bitcoin是一個(gè)去中心化、開(kāi)放的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)，價(jià)值2萬(wàn)億美元。[2]這一現(xiàn)代奇跡之所以成為可能，是因?yàn)锽itcoinMining：網(wǎng)絡(luò)參與者競(jìng)爭(zhēng)將下一個(gè)區(qū)塊添加到Blockchain并獲得獎(jiǎng)勵(lì)的權(quán)利。如今，Bitcoin礦工的運(yùn)營(yíng)規(guī)模令人難以置信，將真實(shí)資源轉(zhuǎn)化為數(shù)字安全。用于保護(hù)BitcoinBlockchain的計(jì)算能力是其數(shù)字“保險(xiǎn)庫(kù)門(mén)”：自主計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)可用作全球Crypto系統(tǒng)的機(jī)制。運(yùn)營(yíng)BitcoinMining設(shè)施所需的技術(shù)專(zhuān)長(zhǎng)、資本支出和持續(xù)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，以及業(yè)務(wù)的高度競(jìng)爭(zhēng)性，有助于保持Bitcoin網(wǎng)絡(luò)的去中心化和攻擊成本。

投資公開(kāi)交易的Bitcoin礦工可以獲得區(qū)塊生產(chǎn)的收入，以及隨著時(shí)間的推移網(wǎng)絡(luò)交易費(fèi)上漲帶來(lái)的潛在收入增長(zhǎng)。實(shí)際上，大多數(shù)上市的Bitcoin礦工都遵循不同的商業(yè)模式，許多礦工將開(kāi)采的Bitcoin保留在資產(chǎn)負(fù)債表上，甚至在公開(kāi)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)Bitcoin。Bitcoin礦工也開(kāi)始多元化發(fā)展，運(yùn)營(yíng)用于人工智能和高性能計(jì)算（HPC）的數(shù)據(jù)中心。現(xiàn)代奇跡

盡管技術(shù)上很復(fù)雜，但BitcoinMining的過(guò)程在概念上很簡(jiǎn)單。專(zhuān)用計(jì)算機(jī)競(jìng)相猜測(cè)一個(gè)隨機(jī)數(shù)，最先猜出正確數(shù)字的機(jī)器將獲得更新Blockchain的權(quán)利（“Mining區(qū)塊”）。獲勝的礦工將獲得新發(fā)行的Bitcoin和交易費(fèi)（“區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)”）。[3]

這場(chǎng)競(jìng)賽沒(méi)有捷徑可走——例如，沒(méi)有任何算法可以幫助更快地找到正確的數(shù)字——Bitcoin礦工靠蠻力競(jìng)爭(zhēng)。這個(gè)過(guò)程可以看作是一個(gè)機(jī)會(huì)游戲。礦工們不斷猜測(cè)，直到找到正確的解決方案——就像擲一個(gè)多面骰子，直到出現(xiàn)所需的數(shù)字。因此，獲勝的概率是礦工每秒可以進(jìn)行的猜測(cè)次數(shù)（“擲骰子”）的函數(shù)。擁有最多機(jī)器和/或最高效機(jī)器的操作員將做出最多的猜測(cè)，并最有可能獲得區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)。

從技術(shù)角度來(lái)說(shuō)，獲勝結(jié)果不僅僅是隨機(jī)數(shù)，而是該數(shù)字與其他數(shù)據(jù)相結(jié)合的“哈希值”。在計(jì)算機(jī)科學(xué)中，哈希函數(shù)是一種數(shù)學(xué)運(yùn)算，可將任意數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為一串字母和/或數(shù)字，稱(chēng)為哈希值。例如，使用Bitcoin網(wǎng)絡(luò)中的相同哈希函數(shù)，“Bitcoin”一詞的哈希值為：

b4056df6691f8dc72e56302ddad345d65fead3ead9299609a826e2344eb63aa4

因此，Bitcoin礦工的目的是快速生成哈希值：猜測(cè)一個(gè)隨機(jī)數(shù)，計(jì)算其哈希值（將隨機(jī)數(shù)與其他數(shù)據(jù)相結(jié)合），然后檢查它是否正確。

如今，估計(jì)有500萬(wàn)到600萬(wàn)臺(tái)BitcoinMining機(jī)[4]以驚人的規(guī)模生成哈希值（圖1）。在過(guò)去90天里，Bitcoin礦工們總共以平均每秒765艾哈希(EH/s)的速度產(chǎn)生了哈希值。[5]艾哈希等于一千萬(wàn)億(10^18)個(gè)哈希值。因此，簡(jiǎn)單地說(shuō)，Bitcoin礦工平均每秒猜測(cè)一個(gè)隨機(jī)數(shù)并計(jì)算其哈希值超過(guò)700千萬(wàn)億次。為了將這個(gè)數(shù)字放在上下文中，估計(jì)地球上大約有7.5千萬(wàn)億顆沙粒和10千萬(wàn)億只活著的昆蟲(chóng)。[6]

圖1：Bitcoin礦工大規(guī)模生產(chǎn)哈希值

礦工會(huì)產(chǎn)生運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，主要以運(yùn)行機(jī)器所需的電力形式產(chǎn)生。[10]每個(gè)運(yùn)營(yíng)商都會(huì)協(xié)商自己的購(gòu)電協(xié)議，而這些協(xié)議在世界各地會(huì)有很大差異。為了進(jìn)行啟發(fā)式分析，我們可以通過(guò)使用假設(shè)的電力成本并忽略其他成本來(lái)創(chuàng)建Bitcoin礦工總體經(jīng)濟(jì)狀況的簡(jiǎn)化圖景。例如，圖表3將Bitcoin礦工的收入與假設(shè)電價(jià)為每千瓦時(shí)(kWh)0.05美元的總電力成本估計(jì)值進(jìn)行了比較。收入和電力成本之間的差額可以被視為礦工營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的簡(jiǎn)化衡量標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)的美元價(jià)值增加時(shí)，礦工會(huì)受益，而當(dāng)生產(chǎn)哈希值的美元價(jià)格增加時(shí)，礦工會(huì)受損。

投資Bitcoin礦工

投資公開(kāi)交易的礦工的股票可以通過(guò)股票市場(chǎng)工具接觸Bitcoin經(jīng)濟(jì)。Bitcoin礦工的商業(yè)模式可能越來(lái)越多樣化，但所有礦工都參與生產(chǎn)哈希值、挖掘區(qū)塊和賺取區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)的核心業(yè)務(wù)。由于電力成本、非電力運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和其他因素的差異[11]，每個(gè)礦工以不同的有效價(jià)格獲得區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)。在2024年第三季度，最大的公開(kāi)交易礦工生產(chǎn)Bitcoin的平均成本為3.4萬(wàn)美元至5.9萬(wàn)美元（圖表5）。相比之下，本季度Bitcoin的平均價(jià)格為6.1萬(wàn)美元。

最近，Bitcoin礦工開(kāi)始向其他人工智能和高性能計(jì)算(HPC)服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)軍，這些服務(wù)對(duì)數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施的需求迅速增長(zhǎng)。例如，高盛的研究[12]估計(jì)，數(shù)據(jù)中心的電力需求（不包括Crypto）在2023年至2030年間可能會(huì)增長(zhǎng)160%。Bitcoin礦工在供應(yīng)人工智能/高性能計(jì)算市場(chǎng)方面可能具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗麄円呀?jīng)獲得了低成本電力和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的使用權(quán)。2024年初，按市值計(jì)算的第三大上市礦工CoreScientific宣布與專(zhuān)門(mén)的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)提供商CoreWeave簽訂長(zhǎng)期合同。[13]自2024年6月宣布CoreScientific/CoreWeave交易以來(lái)，其他幾家上市礦工已采取措施向人工智能/高性能計(jì)算領(lǐng)域進(jìn)軍。BitcoinMining和可持續(xù)性

BitcoinMining消耗實(shí)際經(jīng)濟(jì)資源——電力——來(lái)創(chuàng)建去中心化的數(shù)字安全。Bitcoin作為Crypto系統(tǒng)的成功意味著Mining現(xiàn)在消耗了大量的電力。Bitcoin是一種獨(dú)特的能源消耗者，已經(jīng)使用了相當(dāng)一部分清潔能源資源，GrayscaleResearch認(rèn)為它可以隨著時(shí)間的推移為綠色能源轉(zhuǎn)型做出積極貢獻(xiàn)。

使用CoinMetrics的MINE-MATCH算法的數(shù)據(jù)，我們估計(jì)Bitcoin網(wǎng)絡(luò)在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)以約175太瓦時(shí)(TWh)的速度消耗電力。[14]這與劍橋替代金融中心的估計(jì)值相當(dāng)（圖7）。根據(jù)2023年（最新可用年份）的數(shù)據(jù)，Bitcoin的能源消耗占全球總用電量的0.2%（考慮到傳輸過(guò)程中的電力損失）。[15]根據(jù)劍橋替代金融中心的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)中心每年消耗約200TWh的電力，預(yù)測(cè)表明，由于使用AI模型，數(shù)據(jù)中心的能源消耗可能會(huì)上升。[16]

圖7：BitcoinMining消耗電力來(lái)創(chuàng)造數(shù)字安全

與典型的住宅或商業(yè)用戶(hù)相比，Bitcoin是一種獨(dú)特的能源消費(fèi)者。BitcoinMining具有模塊化和便攜性、位置無(wú)關(guān)、可中斷且對(duì)電價(jià)變化高度敏感等特點(diǎn)。因此，礦工通常可以在清潔能源資源成本低廉的地方開(kāi)展業(yè)務(wù)。據(jù)估計(jì)，BitcoinMining行業(yè)使用的電力中約有50%-60%來(lái)自可持續(xù)能源（包括核能）。[17]對(duì)于美國(guó)和整個(gè)世界而言，可持續(xù)發(fā)電份額約為40%。[18]使用2023年（最新可用年份）的數(shù)據(jù)，并假設(shè)Bitcoin電力消耗的可持續(xù)份額為50%-60%，我們估計(jì)BitcoinMining占全球與發(fā)電相關(guān)的二氧化碳排放量的0.2%-0.3%。[19]

GrayscaleResearch認(rèn)為，BitcoinMining有助于在未來(lái)幾年加速可再生能源生產(chǎn)的采用。由于其獨(dú)特的屬性，BitcoinMining激勵(lì)了對(duì)可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)的投資，特別是在沒(méi)有傳輸?shù)街饕獰衢T(mén)中心的地方。BitcoinMining還可以幫助穩(wěn)定電網(wǎng)需求——否則電網(wǎng)需求會(huì)因消費(fèi)模式和天氣而波動(dòng)——就像德克薩斯州電力可靠性委員會(huì)(ERCOT)系統(tǒng)所做的那樣。[20]另外，像可持續(xù)Bitcoin協(xié)議這樣的初創(chuàng)公司已經(jīng)創(chuàng)建了基于市場(chǎng)的機(jī)制，以激勵(lì)清潔能源的使用并獎(jiǎng)勵(lì)減少甲烷排放的努力。解決甲烷排放問(wèn)題可能成為Bitcoin礦工為環(huán)境目標(biāo)做出貢獻(xiàn)的一個(gè)特別重要的方式。甲烷是由燃燒的氣體或燃燒石油生產(chǎn)產(chǎn)生的天然氣而釋放出來(lái)的。像CrusoeEnergy這樣的公司已經(jīng)開(kāi)發(fā)出捕獲過(guò)量天然氣而不是將其釋放的方法，然后將其轉(zhuǎn)化為電能并為Bitcoin礦工供電。

技術(shù)使用的增長(zhǎng)將在未來(lái)幾年產(chǎn)生對(duì)電力生產(chǎn)的巨大需求——來(lái)自數(shù)字資產(chǎn)、人工智能和其他行業(yè)。Grayscale認(rèn)為，Bitcoin有助于全球電力基礎(chǔ)設(shè)施的健康運(yùn)轉(zhuǎn)，與許多其他行業(yè)相比，Bitcoin具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，可以幫助加速向可再生能源的過(guò)渡。注釋

[1]來(lái)源：CoinMetrics。數(shù)據(jù)截至2025年1月31日。

[2]來(lái)源：CoinMetrics。數(shù)據(jù)截至2025年1月31日。

[3]這個(gè)數(shù)字被稱(chēng)為“nonce”（只使用一次的數(shù)字），并不是純隨機(jī)的。例如，請(qǐng)參閱“BitcoinNonce模式之謎”，BitMEXResearch，2019年。

[4]來(lái)源：GrayscaleResearch根據(jù)報(bào)告的網(wǎng)絡(luò)哈希率和對(duì)礦工平均生產(chǎn)力的估計(jì)進(jìn)行計(jì)算。對(duì)于后者，我們使用125TH/s的中心估計(jì)值，該估計(jì)值基于CoinMetrics的MINE-MATCH數(shù)據(jù)以及對(duì)不同哈希價(jià)格和電力價(jià)格組合下單個(gè)采礦機(jī)盈利能力的分析。

[5]來(lái)源：CoinMetrics。數(shù)據(jù)截至2025年1月31日。

[6]來(lái)源：“地球上的沙粒數(shù)量和天空中的星星數(shù)量哪個(gè)更大？”，NPR，2012年9月；“昆蟲(chóng)數(shù)量（物種和個(gè)體）”，史密森尼學(xué)會(huì)。

[7]Nuzzi、Waters和Andrade，“打破BFT：量化攻擊Bitcoin和Ethereum的成本。”2024年2月15日。

[8]例如，請(qǐng)參閱“分析Bitcoin共識(shí)：協(xié)議升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)”，RenCryptoFish、SteveLee和LynAlden，2024年11月。

[9]來(lái)源：CoinMetrics。

[10]在任何給定時(shí)間都有許多不同類(lèi)型的采礦機(jī)在運(yùn)行。數(shù)據(jù)提供商CoinMetrics已經(jīng)開(kāi)發(fā)出識(shí)別積極為網(wǎng)絡(luò)貢獻(xiàn)哈希率的機(jī)器類(lèi)型的技術(shù)。我們使用這些數(shù)據(jù)來(lái)估算電力消耗和網(wǎng)絡(luò)上活躍機(jī)器的數(shù)量。

[11]例如，礦工可能會(huì)產(chǎn)生其他成本，例如礦池費(fèi)用，并且收入可能因特定區(qū)塊的費(fèi)用收入而有所不同。

[12]來(lái)源：“代際增長(zhǎng)——人工智能/數(shù)據(jù)中心的全球電力激增及其對(duì)可持續(xù)性的影響”，高盛，2024年4月30日。

[13]來(lái)源：“CoreScientific與人工智能公司簽署12年協(xié)議，預(yù)計(jì)總收入為35億美元”，TheBlock，2024年6月4日。

[14]在截至2025年1月31日的365天內(nèi)，該方法意味著年化電力消耗為177.8TWh；這應(yīng)該被視為具有很大不確定性的估計(jì)值。

[15]來(lái)源：基于能源研究所世界能源統(tǒng)計(jì)評(píng)論和劍橋替代金融中心的數(shù)據(jù)進(jìn)行灰度計(jì)算。

[16]資料來(lái)源：劍橋替代金融中心；“人工智能和Crypto的碳排放量激增，稅收政策可以提供幫助”，ShafikHebous和NateVernon-Lin，IMF博客，2024年8月15日。

[17]資料來(lái)源：例如，請(qǐng)參閱DanielBatten的《Bitcoin能源與排放可持續(xù)性追蹤》和“BitcoinMining委員會(huì)調(diào)查證實(shí)可持續(xù)電力和技術(shù)效率逐年提高”，BitcoinMining委員會(huì)，2023年8月。

[18]資料來(lái)源：基于能源研究所世界能源統(tǒng)計(jì)評(píng)論數(shù)據(jù)的灰度計(jì)算。

[19]資料來(lái)源：基于能源研究所世界能源統(tǒng)計(jì)評(píng)論數(shù)據(jù)的灰度計(jì)算。

[20]資料來(lái)源：美國(guó)能源信息署。