來源：Glassnode；編譯：白水，金色財經

隨著我們進入2025年，Crypto市場繼續獲得發展勢頭，這受到流動性、投資者定位和鏈上活動的結構性變化的影響。機構采用仍然是一個主導主題，現貨BitcoinETF吸引了創紀錄的資金流入，Ethereum的Layer-2推動了網絡增長，穩定幣鞏固了其作為Crypto金融支柱的地位。

本季度，我們將探索：

隨著周期高點的獲利回吐重塑市場結構，Bitcoin的供應動態不斷變化。

Ethereum的第2層加速發展，激增的活動和較低的費用推動了采用率提高。

隨著鏈上流動性達到歷史最高水平，穩定幣的主導地位日益增強。不斷演變的Bitcoin格局

2024年第四季度，Bitcoin的機構采用率創下新高，現貨ETF流入量創下紀錄，衍生品市場大幅擴張。然而，鏈上數據揭示了一幅更為微妙的圖景——在需求激增的同時，長期持有者也抓住機會在接近歷史高點時獲利了結，從而重塑了市場結構。ETF流入推動機構需求

2024年初推出現貨BitcoinETF是機構進入Crypto市場的分水嶺。截至年底，BTCETF總余額超過1050億美元，僅第四季度就增加了166億美元的凈流入。

需求激增有助于鞏固Bitcoin作為宏觀相關資產的地位，并日益融入傳統投資組合。然而，隨著ETF需求的增長，鏈上數據表明供應動態發生了變化，投資者必須密切關注。獲利回吐重塑市場結構

隨著Bitcoin在第四季度創下新高，長期持有者開始將Bitcoin分散到市場中。活躍供應量（過去三個月內流動的BTC）上漲了近70%，使超過180萬BTC進入活躍流通。

機構參與范圍不僅限于ETF，Bitcoin衍生品市場在第四季度急劇擴張：

期貨未平倉合約飆升60%至近1000億美元，反映出持倉活動增加。

永續融資利率飆升，表明看漲持倉傾向強烈。

Bitcoin短暫突破10萬美元后，出現了大規模清算事件，這表明系統中的過剩杠桿正在被清除。

機構資金流入的不斷增長、供應動態的變化以及積極的衍生品定位，使得Bitcoin的市場結構成為2025年初需要監控的最重要因素之一。Ethereum第2層擴展仍在繼續

2024年第四季度，Ethereum的網絡活動激增，第2層解決方案在交易執行中發揮著越來越重要的作用。雖然Ethereum的價格基本維持區間波動，但底層網絡動態值得關注——受第2層采用帶來的效率提升推動，每日交易量和活躍地址飆升。第2層引領網絡增長

隨著鏈上活動的持續增加，Ethereum生態系統的每日交易數量在第四季度增長了41%。

隨著2024年3月Dencun升級，這些趨勢勢頭進一步增強，該升級大幅降低了第2層交易費用。成本降低使第2層成為更具吸引力的結算層，解鎖了DeFi、支付和游戲領域的新用例。質押和DeFi參與度依然強勁

除了交易量增長之外，Ethereum的質押和DeFi生態系統還表現出了韌性：

盡管第四季度略有下降，但ETH質押量仍接近歷史最高水平。

年質押收益率穩定在3%左右，提供了可預測的獎勵結構。

DeFi的總鎖定價值(TVL)在第四季度上漲了6%，全年上漲了58%，表明鏈上金融應用的參與度持續提高。

第四季度穩定幣供應量增長了18%，到2024年底，頂級穩定幣的總市值將接近2000億美元。

第四季度，穩定幣總供應量增長了18%，推動最大穩定幣的總市值接近2000億美元。這一增長反映了：

對穩定、流動性強的鏈上資產的需求增加，尤其是隨著機構加深對Crypto市場的參與。

轉向使用穩定幣作為傳統銀行業務的替代品，越來越多的實體使用它們進行結算和匯款。

USDT繼續占據主導地位，占據了大部分新流入量，而USDe等新興穩定幣也獲得了關注。交易量創下新高

2024年，穩定幣的交易量將增長兩倍，達到30萬億美元，12月份的交易量達到創紀錄的5萬億美元。

除了供應量擴大之外，穩定幣的交易活動也出現了創紀錄的增長：

2024年，穩定幣交易量達到30萬億美元，僅12月份的轉賬量就創下了5萬億美元的紀錄。

鏈上結算效率繼續提高，主要網絡的費用更低，交易速度更快。

Ethereum仍然是主要的結算層，但替代鏈和第2層網絡越來越多地處理穩定幣流。

穩定幣流動速度之快前所未有，凸顯了其日益增長的實用性——它不僅是一種價值儲存手段，而且是跨境支付、匯款和數字商務的首選媒介。穩定幣是機構Crypto采用的核心

隨著機構探索Tokens化資產和鏈上金融，穩定幣正成為機構市場參與者必不可少的流動性層。2025年繼續采用的關鍵驅動因素包括：

監管明確性——隨著政府正式確立穩定幣框架，采用可能會加速。

DeFi集成——穩定幣繼續支撐去中心化平臺上的借貸、衍生品和自動化做市。

支付和匯款——企業和金融機構越來越多地測試穩定幣用于跨境交易。下一步是什么？

穩定幣長期以來一直被視為Crypto的“殺手級應用”，但2024年第四季度提供了明確的證據，表明它們正在發展成為不僅僅是法定貨幣的替代品。隨著監管的發展、更深層次的機構采用和更廣泛的鏈上集成，穩定幣將在數字資產市場的下一階段發揮決定性作用。結論：2025年機構市場觀點

加密市場正以強勁的機構勢頭進入2025年。現貨BitcoinETF重塑了市場結構，第2層正在擴展Ethereum，穩定幣正在鞏固其作為鏈上流動性基礎的作用。

第四季度的主要收獲：

Bitcoin：機構需求依然強勁，但鏈上數據表明長期持有者的行為發生了變化。

Ethereum：第2層的采用正在加速，推動效率提升和更廣泛的網絡活動。

穩定幣：不斷增長的供應量和創紀錄的交易量凸顯了它們在全球金融中日益擴大的作用。

機構投資者需要全面了解這些結構性變化（而不僅僅是價格行為），才能駕馭這一不斷變化的格局。