作者：JasonJiang，OKGResearch

華爾街開始向鏈上遷移

2024年至今，加密市場迎來飛速增長，創新邊界不斷擴張。這背后的核心動力來自于以貝萊德為代表的華爾街機構所推動的Crypto現貨ETF。如今，這些機構正將更多注意力轉移到Tokens化領域。

貝萊德首席執行官LarryFink表示，雖然加密現貨ETF的批準很重要，但這些都是邁向其他資產更廣泛Tokens化的「墊腳石」。借助Tokens化熱潮，華爾街正推動更多資產與業務上鏈，讓傳統金融與加密創新在數字空間碰撞出更多火花。

盡管金融資產Tokens化自2017年以來就一直在發生，但直到最近才瘋狂起飛。與早期探索集中在許可鏈不同，越來越多的Tokens化實踐向公有鏈聚集，Ethereum成為機構Tokens化的首選。這些機構不再排斥去中心化，反而積極探索加密影響半徑，試圖通過資產與技術重新組合提供全新體驗。誠如Coinbase所說，「Web3」逐漸被更貼切的「Onchain」取代。

只是這次，主角不再只是Crypto，還有來自物理世界的諸多資產，例如股票。作為美國最大的Crypto交易所，Coinbase是現階段Tokens化市場中最受歡迎的股票標的。rwa.xyz數據顯示，截至2025年1月，Tokens化股票總市值約1255萬美元，其中以Coinbase作為標的的Tokens化股票份額近5成。此外，美國科技股七巨頭中的英偉達、特斯拉和蘋果等股票Tokens也頻繁出現在鏈上。

在這場變革中，將資產通過Tokens化部署到鏈上已不是難題，未來的挑戰在于如何增加對Tokens化資產的需求，進而解決鏈上流動性問題。傳統證券無與倫比的成功很大程度上就歸功于其高流動性和低交易成本，如果Tokens化資產只是被鎖定在鏈上或只能在流動性有限的二級市場中，其實際價值也將非常有限。

曾負責管理美國道富銀行數字資產部門的NadineChakar就曾表達過類似觀點，「銀行與某個公司合作，發行Tokens化債券，然后發布新聞稿。接下來會發生什么？什么都不會發生。這些債券就像石頭一樣，很難在市場上流通。」

如何解決Tokens化市場的流動性難題？不同機構的方案也許各不相同，但在筆者看來最直接的方式是加速優質資產的Tokens化。只有先在鏈上積累足夠多的優質資產，才能吸引更多用戶與資金向鏈上遷移，進而解決流動性問題。

隨著網絡效應增強，Tokens化如今正從試點轉向大規模部署。然而，如麥肯錫所預測的那樣，Tokens化不能一蹴而就，不同資產的Tokens化進程將存在明顯時間差：第一波浪潮將由具有經過驗證的投資回報和現有規模的用例驅動，接下來才是當前市場較小、效益不太明顯或需要解決更嚴峻的技術挑戰的資產類別的用例。

當第一波上鏈資產探索出合規且落地的商業模式，并為鏈上市場帶來足夠關注度和流動性，或許Tokens化將在未來創造一個更自由和民主的「影子」資本市場。賦予投資者更自由的投資機會，讓更多企業更便捷地完成融資，Tokens化將為資產供需雙方帶來深刻變革，并逐漸消除鏈下與鏈上世界的障礙，形成一個真正全球化的新金融生態。