原標(biāo)題：Sasa

作者：ArthurHayes，BitMEX創(chuàng)始人；編譯：鄧通，金色財經(jīng)

北海道滑雪勝地的偏遠(yuǎn)地區(qū)地形優(yōu)越，大部分都可通過纜車到達(dá)。在滑雪季初期，人們最關(guān)心的問題是何時積雪足夠，滑雪場才能開門。滑雪者面臨的問題是竹林里到處都是竹子。竹子的莖很細(xì)，形似蘆葦，但長著鋒利的綠葉，如果不小心，可能會割傷你的皮膚。試圖在竹林里滑雪很危險，因為你的刀刃可能會滑落，讓你陷入一場我稱之為“人與樹”的游戲。因此，如果積雪不足以覆蓋竹林，偏遠(yuǎn)地區(qū)就極其危險。

北海道降雪量之大近七十年來從未見過。雪很厚。因此，偏遠(yuǎn)地區(qū)的大門在12月下旬開放，而不是1月的第一周或第二周。隨著2025年的到來，Crypto投資者心中的問題是特朗普想推行的政策能否持續(xù)下去。在我最新的文章《ArthurHayes：特朗普新政及各國應(yīng)對將如何影響加密》中，我認(rèn)為對特朗普陣營政策行動的高期望讓市場感到失望。我仍然認(rèn)為這是一個潛在的負(fù)面因素，可能會在短期內(nèi)給市場帶來壓力，但與此相反，我必須平衡美元的流動性沖動。就目前而言，隨著美元發(fā)行速度的變化，Bitcoin會搖擺不定。在美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)和美國財政部擁有權(quán)力的貨幣官員決定了向世界金融市場供應(yīng)的美元數(shù)量。

FFR上限（RHS，白色，倒置）與美國10年期收益率（LHS，黃色）的對比清楚地表明，隨著美聯(lián)儲在高于其2%的目標(biāo)通脹率的情況下降低利率，債券收益率已經(jīng)上升。

真正的問題是RRP從約2370億美元降至零的速度。我預(yù)計它將在第一季度的某個時候達(dá)到接近零的水平，因為貨幣市場基金(MMF)通過提取資金和購買高收益的國庫券(T-bill)來最大化其收益。非常清楚的是，這代表著第一季度注入了2370億美元的美元流動性。

12月18日RRP利率調(diào)整后，期限少于12個月的國庫券收益率高于4.25%（白色），這是FFR下限。

美聯(lián)儲將因量化緊縮政策而撤出1800億美元的流動性，并鼓勵額外的2370億美元流動性，原因是美聯(lián)儲調(diào)整獎勵利率導(dǎo)致RRP余額減少。這總計凈注入570億美元的流動性。財政部

耶倫告訴市場，她預(yù)計財政部將在1月14日至23日之間開始采取“特別措施”為美國政府提供資金。財政部在如何支付政府賬單方面有兩種選擇。他們可以發(fā)行債務(wù)（美元流動性為負(fù)），也可以從其在美聯(lián)儲的支票賬戶中支出資金（美元流動性為正）。由于債務(wù)總額在美國國會提高債務(wù)上限之前無法增加，因此財政部只能從其支票賬戶TGA中支出資金。目前，TGA余額為7220億美元。

第一個重大假設(shè)是政客們何時會同意提高債務(wù)上限。這將是對特朗普在共和黨立法者中支持率有多高的首次考驗。請記住，他的執(zhí)政優(yōu)勢——即眾議院和參議院中共和黨人對民主黨人的多數(shù)——非常微弱。共和黨中有一派喜歡挺起胸膛，大搖大擺地走來走去，聲稱他們關(guān)心的是縮小臃腫的政府規(guī)模，每次討論債務(wù)上限時都是如此。他們會堅持投票支持增加債務(wù)上限，直到他們?yōu)樽约旱倪x區(qū)帶來豐厚的回報。除非提高債務(wù)上限，否則特朗普已經(jīng)無法說服他們否決2024年年底的支出法案。民主黨人在上次選舉中在性別中立的浴室里被痛扁一頓后，不會再愿意幫助特朗普釋放政府資金來實現(xiàn)他的政策目標(biāo)。哈里斯2028年，有人支持嗎？實際上，民主黨總統(tǒng)候選人將是銀狐加文·紐瑟姆。因此，為了完成任務(wù)，特朗普會明智地將債務(wù)上限問題排除在任何擬議立法之外，除非絕對必要。

當(dāng)不提高債務(wù)上限會導(dǎo)致到期國債技術(shù)性違約或政府徹底關(guān)門時，提高債務(wù)上限就成為必要。以財政部公布的2024年收支數(shù)據(jù)為參考，我估計這種情況將在今年5月至6月之間發(fā)生，屆時TGA余額將完全耗盡。

FFR上限（右側(cè)，綠色）vsBitcoin（右側(cè)，洋紅色）vs標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（右側(cè)，黃色）vsRRP（左側(cè)，白色，倒置）。Bitcoin和股票在2022年9月觸底，并隨著RRP的下跌向全球市場注入超過2萬億美元的流動性而上漲。這是壞女孩耶倫故意做出的政策選擇，發(fā)行更多國庫券以耗盡RRP。鮑威爾及其收緊金融環(huán)境以對抗通脹的行動完全失敗了。

考慮到所有這些注意事項，我相信我已經(jīng)回答了一開始提出的問題。也就是說，特朗普團隊對其提議的親Crypto和親商業(yè)立法的失望可以通過極其積極的美元流動性環(huán)境來彌補，第一季度美元流動性增加高達(dá)6120億美元。正如幾乎每年一樣，在第一季度后期是時候出售，在海灘、柜臺或南半球的滑雪勝地放松一下，等待積極的法定流動性條件在第三季度重新出現(xiàn)。

作為Maelstrom的首席投資官，我將鼓勵基金中的風(fēng)險承擔(dān)者將風(fēng)險轉(zhuǎn)向DEGEN（Degen是Degenerate（墮落者）的縮寫，通常用來指參與高風(fēng)險的投機交易或投資Crypto的人）。朝這個方向邁出的第一步是我們決定進入蓬勃發(fā)展的去中心化科學(xué)Tokens領(lǐng)域。我們喜歡被低估的Tokens，并購買了$BIO；$VITA；$ATH；$GROW；$PSY；$CRYO；$NEURON。要深入了解為什么Maelstrom認(rèn)為DeSci的敘述已經(jīng)成熟，可以重新評級，請閱讀“DegenDeSci”。如果事情像我所描述的那樣發(fā)展到高水平，我將在3月的某個時候削減基線并騎上909開放式踩镲。當(dāng)然，任何事情都可能發(fā)生，但總的來說，我是樂觀的。我改變了上一篇文章的想法嗎？有點。也許特朗普的拋售發(fā)生在12月中旬到2024年年底，而不是2025年1月中旬。這是否意味著我有時是一個糟糕的未來預(yù)測者？是的，但至少我會吸收新的信息和觀點，并在它們導(dǎo)致重大損失或錯失機會之前改變它們。這就是為什么這項投資游戲具有智力吸引力的原因。想象一下，你每次打高爾夫球都能一桿進洞，打籃球或休息時每次三分球都能命中，打臺球時每次都能將球打進。生活會變得非常無聊。管他呢，讓我失敗和成功，然后快樂。但希望成功比失敗多一點。