Grayscale Research：2025年第一季度加密行業展望
作者：Grayscale來源：GrayscaleResearch翻譯：善歐巴，金色財經
2024年第四季度加密市場大幅飆升，這一趨勢可通過FTSE/灰度加密行業指數家族得到印證。市場的上漲主要反映出美國大選結果帶來的積極反應。
智能合約平臺競爭激烈，Ethereum雖然仍是該領域的領軍者，但其表現不及市值第二的Solana。同時，投資者越來越關注其他替代Layer1網絡，例如Sui和TheOpenNetwork（TON）。
灰度研究團隊更新了Top20資產名單，該榜單涵蓋了各個加密行業領域中多樣化的資產，我們認為這些資產在下季度具有較高的潛力。本季度新增的資產包括HYPE、ENA、VIRTUAL、JUP、JTO和GRASS。需要注意的是，這些資產價格波動較大，投資風險較高。
灰度加密行業指數體系提供了一個全面的框架，幫助理解可投資的數字資產及其背后的技術原理。在這一框架基礎上，灰度與FTSERussell合作開發了FTSE灰度加密行業指數系列，用于衡量和監控加密資產類別。灰度研究將這些指數納入對數字資產市場的持續分析中。
63種新資產，目前該指數已涵蓋283種Tokens。
消費者與文化加密行業新增Tokens最多，反映出memecoin持續強勁的回報以及與游戲和社交媒體相關資產的升值。按市值計算，本季度新增的最大資產是EthereumLayer2協議Mantle，該協議現已滿足我們的最低流動性要求。智能合約平臺的競爭格局
智能合約平臺可能是數字資產行業中競爭最激烈的市場板塊。盡管2024年對Ethereum而言是重要的一年——Ethereum獲得美國現貨交易所交易產品（ETP）批準并完成重大升級，但以太幣（ETH）表現不及Solana等競爭對手。
投資者還將目光投向了其他Layer1網絡，包括高性能BlockchainSui以及與Telegram集成的TONBlockchain。
在為應用開發者構建基礎設施方面，智能合約Blockchain的設計者面臨多種設計選擇，這些選擇影響“Blockchain三難困境”：網絡擴展性、安全性和去中心化。例如，優先考慮擴展性的Blockchain通常表現為高吞吐量和低交易費用（如Solana），而優先考慮去中心化和安全性的Blockchain則可能吞吐量較低且費用較高（如Ethereum）。
每季度灰度研究團隊都會分析數百種數字資產，以指導FTSE/灰度加密行業指數家族的重平衡流程。隨后，我們會發布加密行業Top20資產名單，這些資產在下一季度具有較高潛力。
本季度，我們特別關注以下三大市場主題：
1.美國大選及其對DeFi和質押等領域監管的潛在影響；
2.去中心化AI技術的持續突破以及AI代理使用Blockchain的趨勢；
3.Solana生態的持續增長。
在此背景下，本季度新增的六種資產包括：
Hyperliquid（HYPE）：一個Layer1Blockchain，專注于支持鏈上金融應用，主要應用是一個完全鏈上的永續合約DEX（DEX）。
Ethena（ENA）：Ethena推出了一種名為USDe的新型穩定幣，主要由Bitcoin和Ethereum的對沖頭寸支撐。
VirtualProtocol（VIRTUAL）：在EthereumLayer2網絡Base上構建AI代理的協議，允許創建和共同擁有Tokens化AI代理。
Jupiter（JUP）：Solana上最大的DEX聚合器，TVL位居Solana所有應用之首。
Jito（JTO）：Solana上的流動性質押協議，2024年生成了超過5.5億美元的手續費收入。
Grass（GRASS）：去中心化數據網絡，通過Chrome擴展允許用戶分享閑置帶寬，帶寬被出售給AI公司用于訓練機器學習模型。
這些資產代表了各加密行業中最具增長潛力和創新性的板塊，為投資者提供了多元化選擇。
注：陰影表示即將到來的季度（2025年第一季度）的新增資產。*星號表示未納入Crypto行業指數的資產所屬的行業。資料來源：Artemis、GrayscaleInvestments。數據截至2024年12月20日。僅供說明之用。資產可能會發生變化。Grayscale、其關聯公司和客戶可能會持有此處討論的數字資產的頭寸。我們前20名榜單中的所有資產價格波動性都很高，應被視為高風險。
除了上述新主題外，我們仍對以往季度關注的領域充滿信心，例如Ethereum擴容方案、資產Tokens化以及去中心化物理基礎設施（DePIN）。這些主題在本季度的Top20中也有所體現，包括Optimism、Chainlink和Helium等協議的持續入選，分別代表了這些賽道的領先地位。
本季度，我們將Celo等項目從Top20中移除。盡管灰度研究團隊依然認可這些項目的價值，并認為它們仍是加密生態系統的重要組成部分，但我們認為調整后的Top20資產組合在未來一個季度可能提供更具吸引力的風險回報比。
投資加密資產類別存在風險，其中一些風險是加密資產獨有的，包括智能合約漏洞和監管不確定性。此外，我們Top20榜單中的所有資產均具有高波動性和高風險，并不適合所有投資者。因此，在考慮投資數字資產時，投資者應結合自身投資組合以及財務目標，全面評估潛在風險。
指數定義：
FTSE/灰度加密行業指數（CSMI）衡量全球主要交易所上市的數字資產的價格回報。
注釋：
[1]截至2024年12月20日，CryptoSectors總市場指數本季度上漲58%。數據來源：FTSE，灰度投資。
[2]數據來源：FTSE，灰度投資，截至2024年12月20日。
[3]數據來源：FTSERussell，截至2024年12月20日。
[4]截至2024年12月20日的數據。
[5]USDe抵押品可能包括其他流動性強的穩定幣。
[6]Bitget。