作者：Murphy來源：X，@Murphychen888

在BTC的鏈上數據分析中有2個核心概念，即「時間戳」和「價格戳」。由于Blockchain的透明性使我們能夠觀察每筆鏈上交易并識別兩個關鍵性細節：1、籌碼移動發生的時間：時間戳；2、發生交易時的價格：價格戳；

當我們在分析階段性趨勢轉變的過程中，所用到的如換手成本、利潤兌現、需求流入、熱供應等數據，主要都建立在「價格戳」的基礎上。而如果我們要觀察和分析BTC大周期的時間性，則更多需要用到「時間戳」。

每個BTC都存在于某一個UTXO中，而UTXO具有的時間戳功能意味著每個BTC都有一個年齡，這個年齡不是指它被挖出來的時間，而是從最后一次移動到當前的時間。

我們可以把不同幣齡的BTC按時間長短加以區分，例如把他們分為1周-1個月（1w-1m），或者1-2年（1-2y）等等。通常我們把超過6個月（準確的說是大于155天）或以上未發生移動的BTC歸為長期持有者（LTH）籌碼，其他都歸為短期持有者（STH）籌碼。

回看BTC的整個發展史，每當牛市周期LTH都將籌碼派發給STH；此時「老幣群體」所擁有的財富占比開始逐漸下降（如圖1中綠色虛線）；

可以看到在圖1（老幣）和圖2（新幣）中的波形正好相反，我將此稱為BTC大周期的「鐘擺效應」；市場在供需關系的轉換下始終遵循這樣的內生規律不斷延續，就像是個鐘擺，周而復始。

在LTH大群體中，對周期轉換影響最大，甚至能起到決定性作用的群體是1-2y和2-3y這2個幣齡的籌碼（周期中的鉆石手）。我們可以通過觀察該數據的變化趨勢，來大致推斷本輪牛市周期的「時間戳」。

下圖3是1-2y&2-3y的已實現市值占比數據。我們先從整體上看，每當黃色（1-2y）和綠色（2-3y）波形達到頂峰時，意味著市場即將走出熊市，進入牛市初期階段。隨著時間的推移，波形開始逐漸下降，表示該群體正在向新進入市場的投資者進行籌碼派發。

根據圖中信息反饋，我給出以下幾個較為主觀的解讀，小伙伴們請理性看待，不應以此為唯一的判斷依據！

1、目前紅線已經走到了一個關鍵性的拐點位置。從位置上看，紅線更加靠近藍線，且距離上方綠線拉開了一點的距離，并沒有出現三線粘合的一致性。

也就是說，在12月中下旬到1月中旬期間，會有3種偏離的可能：繼續破新高（圖4標注1）/盤整（圖4標注2）/回調（圖4標注3）；但從整體趨勢上看，綠線和藍線在這個階段內都是回調狀態。因此，我個人認為出現3和2的概率要大于1；

從情感上，我更希望是2，而1的可能性最低；當然，適度的回調也會更有利于本輪趨勢的延續。

2、可能有不少小伙伴記得，我在之前針對「三線合一」指標的分析中，都有提到：「在2024.12-2025.1左右，MVRV會出現大幅回調」。目前從其他鏈上數據的綜合觀察上，這個所謂「大幅」可能并沒有想象中那么大。原因有2點：

a、目前鏈上籌碼結構分布上，在$97,000處形成一個60w枚BTC的巨量柱，且在9.4w-10w美元區間有近200w枚BTC的堆積，產生了一個潛在的支撐區間。

b、從目前新需求的數據看，雖然出現了衰減，但并未快速降至零軸以下。也就是說，市場仍然存在一定規模的需求，并能維持一定程度上的平衡。

3、圖中綠藍兩線在標注4處產生了粘合，且粘合的位置要明顯高于當前（圖4標注4），意味著2025年3月-4月還有一波行情。

我按照目前「鏈上平均換手成本」和「活躍投資者平均成本」這2個數據進行測算，3月-4月BTC的價格有一定概率會到12w美元以上，但不超過15w美元（由于換手成本會變化，因此這個測算需要每2周校準一次數據）。

4、如果3-4月出現這波反彈，這或許會是本輪趨勢行情的結尾，再往后就看宏觀政策的變化了。

5、在此之后，市場或許會進入一個4-5個月時長的盤整期（如圖中標注5），在該階段的初期綠線和藍線一致性向下；但到了中間開始出現分離，因此這里也具有較大的不確定性。但總體上寬幅盤整的高點不會超過3-4月那一波峰值。

6、在2025年9月-10月還有本輪周期的最后一波行情（如圖中標注6），在這個階段的初期，綠線和藍線出現較大的分離。如果屆時紅線靠近藍線，那么這波行情的高點會比3-4月的峰值更高；如紅線靠近綠線，則高點會低于3-4月的峰值。

同時我們看到綠藍兩線在紅色虛線圈出部分產生了粘合，且這里的位置要低于3-4月的峰值。或許意味著9月-10月的高點要低于3-4月高點的概率更大。

有意思的是，觀察「玄學指標」的結論與上文中按幣齡轉換的時間性推斷結論高度一致。如果現實真的如此，意味著本輪周期的最高點將出現在2025年的3-4月期間，而2025年9-10月期間出現的高點將是本輪周期最后一個「頂」，且高度不一定會比前面更高（我個人更傾向于接近前高，未必會大幅度高出）。

從交易的角度說，一旦進入頂部區間，我仍堅持只要出現階段性衰減的信號，就堅定的執行交易紀律，做好分批止盈計劃，即便在后面還可能會出現更高的高點（這是概率問題）。BTC止盈后騰出的部分倉位，或許會考慮切換到一些優質ALT上面，爭取在牛市下半場能找到跑贏大餅的第二增長曲線。