作者：Revc

當前整個加密行業正沉浸在牛市的熱鬧氛圍中，加密市場與美元資本盛宴交錯上演，推杯換盞之間，人們似乎忘記了Bitcoin創世區塊的警言——“泰晤士報2009年1月3日，財政大臣即將對銀行實施第二輪救助。”

在巨量流動性背景下，似乎困擾Web3行業多年的“VC幣”已經不再是問題，大型山寨幣甚至僵尸項目接連上市，DeFi項目也迎來華爾街資本注入，傳統金融行業仿佛有著無盡的資金托起加密項目的市值，這場資本狂歡讓清醒的觀察者顯得“格格不入”。

近期上市的Hyperliquid有一些“特立獨行”，引用其創始人的幾段話：

Crypto行業過于重視短期利益

如果要創造新的金融方式，讓VC在早期就持有50%的網絡份額會是個永遠的污點

目前行業最"成功"的產品往往是發行欺詐性Tokens。很少有項目真正遵循用戶至上的模式，因為獲取真實用戶確實很困難。大多數項目都走捷徑：先獲得大型做市商的投資，然后通過激勵計劃吸引交易。這種模式從長遠來看是不可持續的。

從人類歷史的角度來看，社會一直在向著個人主義方向發展。每一次朝著個人主義、人權等方向的進步，從結果來看都是積極的，無論用GDP還是幸福度來衡量。Hyperliquid就是在繼續推動這個方向：從最早需要用武器保護自己的農場（黃石場景），到后來可以把錢存在銀行，再到現在的Hyperliquid——你可以通過加密技術來完全掌控自己的資金。

至此我們仿佛看到，在FTX崩潰后的廢墟和灰燼中，出現了一個“屠龍少年”的身影。而加密行業出現不過十余年，那條惡龍是誰呢，在Web2可能是以“資本代言人”方式壟斷市場的BAT，執行著數字殖民的策略，攫取社會大部分的利益，隨著中國對大廠戰略投資部門的約束，這一趨勢得到緩解。在Web3則可能是那些越來越中心化的實體，一頭扎進傳統金融體制懷抱的那些人，在這一刻想到加密用戶反對Metamask和OpenSea等公司股票上市的計劃，顯得格外有意義。

Hyperliquid——從FTX廢墟中走出的“屠龍少年”

HyperliquidTokensHYPE在11月底進行了創世分發，空投了超過16億美元的Tokens，迅速成為了Crypto歷史上第七大規模的空投。上線僅兩周，HYPETokens的價格從3美元爆漲至28.8美元，全流通市值已超286.9億美元。

Hyperliquid的Tokens上市機制

Hyperliquid使用荷蘭式拍賣（降價拍賣）機制來決定哪些Tokens可以在其現貨市場上架。該機制旨在提高上幣過程的透明度和公平性，并為平臺帶來收入。具體流程如下：

1.HIP-1部署權限申請：項目方首先需要申請獲得HIP-1原生Tokens的部署權限(HIP-1是Hyperliquid制定的Tokens標準)。

https://data.asxn.xyz/dashboard/hl-auctions

隨著Hyperliquid知名度的提升，ticker拍賣價格屢創新高。例如，GOD的ticker拍賣價高達97.57萬美元。早期的拍賣Tokens以meme幣為主，但隨著Solv等優質項目的加入，Hyperliquid正逐漸吸引更多成熟項目的入駐。特別是SOLV上線后，有助于淡化其VC背景。如果Solv取得成功，將進一步提升Hyperliquid的行業影響力，并吸引更多項目的關注。

CEX聯合VC導致的Web3公地悲劇

公地悲劇指在共享資源的情況下，個體為追求自身利益最大化，導致資源過度消耗，最終所有人都受損的現象。在Web3行業，這一問題也顯著存在于CEX（CEX）與其合作的風險投資機構（VC）之間。

CEX通過掌控流量入口，僅將持有自家平臺幣的用戶視為核心加密用戶，并賦予平臺幣各種權益（如Launchpool和Mining）以吸引用戶參與。同時，CEX為VC投資的Tokens提供上市渠道。這種模式下，CEX與VC通過“自導自演”的方式，既是運動員又是裁判，優先實現自身獲利，忽略了項目的長期發展和普通用戶的利益。

在這一過程中，CEX和VC聯手推高特定項目的短期價值，導致資源分配不公，進一步加劇市場投機和泡沫。項目方為了獲得上市機會，往往需支付高額成本，而這些Tokens最終淪為“VC幣”，普通用戶只能在市場高點接盤，蒙受損失。這種行為扭曲了加密行業的生態，犧牲了長期價值，市場參與者對CEX+VC的模式日益不滿，呼吁行業回歸透明、公平、可持續的發展路徑。

Hyperliquid有望變革加密行業的上幣體系，打破CEX主導新加密資產發行的局面，讓市場回歸市場，社區回歸社區，凱撒的歸凱撒，去中心化的意義就在于，沒有人能夠確立何為正確的價值觀，沒有人能壟斷行業資源和發展權利。然而，Hyperliquid的拍賣機制也需不斷優化，或在支持EVM的公鏈上線后，為更多社區項目提供展示機會，而非單純依賴拍賣決定上市資格，否則易陷入類似Polkadot平行鏈的困境。

在從業者享受加密世界所帶來的金融自由時，行業的自治和自省能力卻顯得不足，公地悲劇的泥潭日益加深。這一現象讓我們不得不回顧傳統市場在金融領域的監管經驗，喚醒行業的自我治理能力。CEX應清醒認識到，短期內通過大量Tokens的投資和上市來獲取用戶與手續費收入，雖然能帶來表面繁榮，但長期來看，用戶終將用腳投票。與賺錢需求相比，人們更希望看到加密行業去中心化愿景的真正實現。

正如耶魯經濟學家所言：“市場并非由邏輯驅動，而是由我們自己講述的故事驅動。當這些故事脫離現實時，泡沫就會形成。”高FDV（FullyDilutedValuation）的VC幣不僅讓市場變得脆弱，也使加密行業向更加不穩定的方向發展。

小結

當前CEX已成為VC幣分銷的大本營，CEX與VC的組合已經替代了傳統金融市場中的保薦人、會計師事務所、律師事務所以及SEC監管審核等環節，使得Web3生態宛如美國狂野西部：財富、自由、混亂、貪婪和危險交織并存。這種環境讓一部分人心灰意冷，尤其是新進入的加密用戶。然而，依然不應被VC幣的短期影響所困擾，持續Build才是根本。Web3行業或許終有一天能擺脫“公地悲劇”，這正是自由與發展的代價。

HYPE在牛市流動性的加持下，已經暴漲了一段時間，波段投資者可以根據自身判斷入場，長期投資者可以等待一波回調，此外Hyperliquid也面臨著一些不穩定因素，投資者也應警惕相關風險，驗證者目前還不夠去中心化、鏈上訂單簿在交易量爆炸下的執行風險，公鏈還沒有講出新的增長故事以及監管風險，畢竟有著FTX的前車之鑒，高頻量化交易員的風險偏好可能遠超用戶預期，特別是體現在產品的風控體系中。

其實Hyperliquid最大的風險還是滑向中心化，推出自家VC，行業對其的期待，仍是希望Hyperliquid保持Ethereum基金會式的去中心化初心，持續處在Arbitrum&GMX式的DeFi原語創新前沿，并具備類似Solana那樣敏銳捕捉用戶需求的能力，或許上述期望過高，但這恰恰反映了行業對加密生態積極變化的渴望。Hyperliquid代表了去中心化精神的勝利，以Jeff為代表的團隊鼓勵著更多Builders持續建設未來。至于Hyperliquid估值，短期內可以對標CEX平臺幣，長期來看，其價值將向CEX+L1的雙重估值靠攏，在此過程中，去中心化是Hyperliquid的獨特優勢，東方的CEX被VC幣所困擾，而西方的Base鏈尚未發行原生Tokens。