作者：MarcelPechman，CoinTelegraph；編譯：白水，金色財經

11月20日至27日期間，ETH飆升15%，四個月來首次逼近3,500美元關口。這輪漲勢恰逢Ethereum期貨未平倉合約創下歷史新高，這引發了交易員們的疑問：杠桿率上升是否意味著過度看漲情緒。

Ethereum2個月期貨年化溢價。資料來源：Laevitas.ch

11月6日，兩個月ETH期貨年化溢價（基準利率）超過了10%的中性門檻，并在過去一周保持了17%的強勁水平。這一利率使交易者能夠賺取固定回報，同時通過現金套利策略充分對沖風險敞口。然而，值得注意的是，一些市場參與者接受了17%的成本來維持杠桿多頭頭寸，這表明市場有適度的看漲情緒。由于散戶投資者，ETH清算可能會增加

在高杠桿環境中，最大的風險通常來自散戶交易者，俗稱“degens”，他們經常使用高達20倍的杠桿。在這種情況下，標準的每日5%的價格下跌就可以抹去全部保證金存款，引發平倉。11月23日至26日期間，1.63億美元的杠桿多頭ETH期貨頭寸被強制平倉。

為了衡量Ethereum零售期貨頭寸的健康狀況，永久合約是一個關鍵指標。與月度合約不同，永續合約密切反映ETH現貨價格。他們采用可變的融資利率——通常在每月0.5%到2.1%之間——來平衡多頭和空頭之間的杠桿。

ETH永續期貨8小時資金費率。資料來源：Laevitas.ch

目前，Ethereum永久期貨融資利率接近中性門檻，即每月2.1%。盡管11月25日曾短暫飆升至4%以上，但并沒有持續下去。這表明，即使Ethereum價格每周上漲15%，散戶對杠桿多頭的需求仍然低迷。

這些動態強化了Ethereum未平倉頭寸的上升反映了機構策略——比如對沖或中性頭寸——而不是完全看漲的情緒。