Bitcoin還能“燃”多久？
本周二，隔夜“特朗普交易”的逆轉趨勢波及到Bitcoin市場。Bitcoin價格一度沖高至約99,000美元后迅速回落至93,000美元以下，最大跌幅超6%。這是由于有關以色列和黎巴嫩有望達成停火協(xié)議的傳聞引發(fā)市場震動。不僅Bitcoin，黃金和原油價格也應聲大幅下挫。
Bitcoin由于近一個月增長表現(xiàn)（40%+），讓其投資者的風險敏感性也被放大，這40%的收益是個開始，還是結束？筆者認為這是一個單點事件的短期影響，外部宏觀條件長期不變，流動性或不會允許這個周期戛然而止。流動性是風險資產(chǎn)的“因”
從宏觀來看，2024年9月18日，美聯(lián)儲自2020年以來首次降息50個基點至4.75%-5.00%，結束了525個基點的加息周期。正如同《億萬》里BobbyAxelrod說的“權力并不是一切，但沒有權力你就什么都不是。”美聯(lián)儲對于Bitcoin的影響致使Bitcoin在流動性泛濫和對沖通脹需求之間尋找平衡點。Bitcoin作為兼具美股擴大器和對沖通脹的工具，降息釋放流動性為風險資產(chǎn)注入了更廣闊的空間。而潛在的經(jīng)濟波動和政策不確定性，則使Bitcoin等加密資產(chǎn)成為“對沖現(xiàn)實世界風險”的選擇。
機構：已超5%關鍵閾值
在這樣的宏觀經(jīng)濟條件下，Bitcoin也受到了機構流動性的青睞。自2024年1月Bitcoin現(xiàn)貨ETF通道開放以來，根據(jù)歐科云鏈研究院11月21日的統(tǒng)計，全球Bitcoin現(xiàn)貨ETF已占Bitcoin全部供應量的5.63%。5%的持股比例在金融行業(yè)通常是一個關鍵閾值，例如在美國證券交易委員會（SEC）規(guī)定中，持股超過5%的股東需要向SEC報告。
泡沫先行，如何對沖牛奶漲價？
流動性利好隨著一件件事件的推波助瀾也被市場質(zhì)疑是否過剩，從“特朗普交易”變成“特朗普泡沫”。《TheGreatStagnation》的作者TylerCowen認為，泡沫有利于資本集中投入新興產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新項目，會提升市場對高風險的早期項目接受度，從而激勵企業(yè)家和投資者大膽冒險和創(chuàng)新。正如1990年代的“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”在2000年破裂后留下的基建——光纖網(wǎng)絡和數(shù)據(jù)中心建設，為互聯(lián)網(wǎng)+時代奠定了基礎。在特朗普政府支出（刺激經(jīng)濟政策）時間線明確后，倘若政府支出較為激進，市場流動性過剩有“泡沫”之嫌，加密市場也會因流動性的“哄抬”，讓“價值追趕價格”。
更需注意的是，筆者在對于Bitcoin的資產(chǎn)定性上，曾提出Bitcoin即是美股放大器，又承擔了對沖現(xiàn)實世界風險功能，這讓Bitcoin在流動性和對沖通脹的博弈中搖擺。以國民感知最多的物價來說，從2019年到2024年，美國牛奶的平均價格從約2.58美元/加侖上漲到3.86美元/加侖，漲幅約為49.22%。在這一時期，Bitcoin漲幅約為1025%，黃金漲幅約為73%，略超過風險資產(chǎn)美股代表指數(shù)標普500（約40%）。
甚至一些國家也選擇投資于Bitcoin以保護財富免受通脹侵蝕。例如薩爾瓦多、中非共和國通過采用Bitcoin作為法定貨幣、不丹MiningBitcoin，試圖利用其稀缺性和去中心化特點來抵御通脹風險。
在當前宏觀環(huán)境下，無論短期波動如何，Bitcoin固定2100萬枚的稀缺性、去中心化和全球流動性始終不變。而其邁向價值存儲角色的過程正因機構和上市公司爭相配置而被加速推動。這場始于密碼朋克的金融實驗，終將在現(xiàn)實世界中找到它的落腳點。
注1:該資金量測算方式：
a.政府基金和養(yǎng)老基金選取目前允許投資Bitcoin的國家、州地區(qū)，并選擇2%作為投資比例，以及各國家和地區(qū)不同的的CAGR作為下一年的增長率，例如美國為8.9%，英國為4.22%，北歐國家平均為3%。
b.上市公司戰(zhàn)略儲備資金以全球主要股市（美國、德國、日本、英國、南韓、香港、新加坡、印度、巴西、澳洲、加拿大、臺灣）的現(xiàn)金資產(chǎn)（市值乘以5%，微軟該比例為9.5%）進行測算，并乘以成長系數(shù)（經(jīng)計算，過去十年全球股市CAGR為9.68%）以及乘以投資比例10%進行測算。
c.私營公司按照現(xiàn)在已披露的對公開上市公司的比重90%進行同步計算。d.財富管理行業(yè)根據(jù)摩根斯坦利、Capgemini、埃森哲等調(diào)查報告，高凈值人群中已有71%進行了對Bitcoin的投資，選取剩余待投資的高凈值人群財富規(guī)模乘以成長系數(shù)4.5%再乘以投資比例5%進行測算。