Galaxy Q3加密VC市場報告：早期投資最多 新加密VC募資最難
作者：AlexThorn，GalaxyDigital董事總經理兼研究主管，GabeParker，Galaxy研究分析師
編譯：0xxz@金色財經引言
由于Bitcoin自3月份以來一直處于震蕩狀態(tài)，而其他主要的流動性Crypto未能重創(chuàng)之前的歷史高點，VC活動在2024年一直保持冷淡。在“杠鈴市場”中，Bitcoin領先，而memecoin活動則推動著另一端的活動，再加上大型LP和一般風險基金的興趣甚微，導致加密VC市場在2024年基本保持不溫不火。盡管如此，機會仍然比比皆是，加密原生VC基金管理人在交易活動中處于領先地位。利率下降和監(jiān)管環(huán)境放松的可能性可能會使VC活動在2024年Q4和2025年Q1加速。我們的季度報告利用來自公開文件、Pitchbook等數據提供商和GalaxyResearch自己的VisionTrack基金績效數據庫的專有研究，分析了風險投資等式的兩邊——風險基金對加密初創(chuàng)公司的投資，以及機構投資者對風險基金的資金分配。關鍵要點
2024年Q3，Crypto初創(chuàng)公司的風險投資共計478筆（環(huán)比下降17%），投資額為24億美元（環(huán)比下降20%）。
過去三個季度，風險投資家已向Crypto初創(chuàng)企業(yè)投資了80億美元，預計2024年的投資額將達到或略微超過2023年。
早期交易獲得了最多的資本投資（85%），而后期交易僅占資本的15%，為2020年第一季度以來的最低水平。
Q2和Q3，VC領域的估值中位數均有所上升，Crypto專項交易估值的上升速度快于整個風險投資行業(yè)。2024年Q3交易的估值中位數為2380萬美元，略低于Q2的2500萬美元。
Layer1項目和公司籌集的資金最多，其次是Crypto交易所和基礎設施公司，而大多數交易涉及基礎設施、游戲和DeFi項目和公司。
美國繼續(xù)主導Crypto風險投資領域，其中最多的資本投資（56％）和交易（44％）涉及總部位于美國的接收者。
在籌資方面，LP興趣依然不溫不火，2024年Q3僅有8只新基金籌集了1.4億美元。
加密VC基金規(guī)模的中位數持續(xù)下降，自2017年開始跟蹤以來，2024年新基金的中位數（4000萬美元）和平均（6700萬美元）均創(chuàng)下最低水平。風險投資交易數量和投資資本
2024年Q3，風險投資家向Crypto和Blockchain為重點的初創(chuàng)公司投資了478筆交易（環(huán)比下降17%），共投資24億美元（環(huán)比下降20%）。
投資資本和Bitcoin價格
Bitcoin價格與投資于加密初創(chuàng)公司的資本之間的多年相關性已被打破，自2023年1月以來，Bitcoin大幅上漲，而VC活動卻難以跟上步伐。LP對加密風險投資和廣泛風險投資的興趣較弱，再加上市場敘事偏向Bitcoin，而遠離了2021年的許多熱門敘事，這可以部分解釋這種差異。
投資階段
2024年第三季度，85%的風險投資被投資于早期公司，而15%則投給了后期公司。加密原生基金可能仍能從幾年前的大規(guī)模融資中獲得資金，而接觸企業(yè)家則意味著他們可以尋找因Crypto熱情重燃而出現的新交易。
交易方面，種子前交易的份額略有下降，但與前幾個周期相比仍然保持健康。
投資類別
2024年Q3，“交易/交易所/投資/借貸”類別的公司和項目籌集的加密風險投資資本份額最大（18.43%），風險投資融資總額達4.623億美元。該類別中最大的兩筆交易是Cryptospherex和FigureMarkets，分別籌集了2億美元和7330萬美元。
2024年Q3，構建AI服務的加密初創(chuàng)公司的加密風險投資資金環(huán)比增長了5倍。Sentient、CeTi和SaharaAI為AI加密項目的風險投資分配的增加做出了重大貢獻，分別籌集了8500萬美元、6000萬美元和4300萬美元。交易/交易所/投資/借貸和Layer1加密項目的加密風險投資資金也環(huán)比增長了50%。Web3/NFT/DAO/Metaverse/游戲項目的加密風險投資資金減少了39%，是所有類別中風險投資投資環(huán)比下降幅度最大的項目。
如果我們將上圖中較大的類別細分為更細粒度的部分，構建Layer1Blockchain的加密項目在2024年Q3籌集了加密風險投資的最大份額（13.6%），總額為3.41億美元。在我們的Layer1類別中，排名前兩位的交易（Exochain和StoryProtocol）共籌集了1.83億美元，占2024年Q3Layer1總風險投資資金的54%。緊隨Layer1之后，Crypto交易所和基礎設施公司從加密VC中籌集的資金分別排名第二和第三，分別為2.654億美元和2.58億美元。
就交易筆數而言，Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming以25%的交易量（120筆）領先，環(huán)比增長30%，其中48筆游戲交易推動了這一增長。2024年第三季度最大的游戲交易是FireflyBlockchain，其在B輪融資中籌集了5000萬美元。
提供加密基礎設施的項目和公司在交易筆數上排名第二，占總交易筆數的16.5%（79筆），環(huán)比增長12%。緊隨加密基礎設施之后的是，構建交易/交易所/投資/借貸產品的項目和公司在交易數量上排名第三，占總交易筆數的11.5%（55筆）。值得注意的是，構建媒體/教育和數據業(yè)務的加密公司交易數量環(huán)比下降幅度最大，分別為73%和57%。
將上圖中的大類別細分為更細化的細分市場，構建加密基礎設施的項目和公司在所有行業(yè)中的交易筆數最多（64筆）。緊隨其后的是游戲和DeFi相關的加密公司，在2024年第三季度分別完成了48筆和38筆交易。
分析每個類別中不同階段的投資資本分布可以揭示各種投資機會的相對成熟度。
與2024年Q2投資的加密風險投資資本類似，2024年Q3完成的交易中很大一部分涉及早期公司。所有類別的后期加密風險投資交易總額與2024年Q2保持不變。
檢查每個類別中按階段完成的交易份額，可以深入了解每個可投資類別的各個階段。
按地理位置劃分的投資
2024年Q3，43.5%的交易涉及總部位于美國的公司。其次是新加坡（8.7%）、英國（6.8%）、阿聯(lián)酋（3.8%）和瑞士（3%）。
總部位于美國的公司吸引了全部風險投資的56%，環(huán)比小幅增長5%。英國占11%，新加坡占7%，香港占4%。
群組分析
2021年成立的公司和項目吸收的資金最多，而2022年成立的公司和項目交易數量最多。
VC募資
加密VC基金的募資仍然充滿挑戰(zhàn)。2022年和2023年的宏觀環(huán)境和加密市場的動蕩，使一些資金配置者（LP）不愿對加密VC做出與2021年和2022年初相同水平的承諾。2024年初，投資者普遍認為利率將在2024年大幅下降，盡管降息直到下半年才開始實現。自2023年Q3以來，分配給風險基金的總資本繼續(xù)環(huán)比下降，
資金配置者興趣的下降導致新的加密風險投資基金減少，籌集的基金規(guī)模也較小，2024年（截至第三季度）的中位數和平均基金規(guī)模達到2017年以來的最低水平。
總結
情緒和活動仍遠低于牛市水平。雖然流動性加密資產市場已從2022年底和2023年初大幅復蘇，但VC活動仍遠低于之前的牛市。2017年和2021年的牛市表現為VC活動與流動性加密資產價格之間存在高度相關性，但在過去兩年中，VC活動一直很低，而Crypto卻在上漲。風險投資停滯是由于多種因素造成的，其中包括“杠鈴市場”以Bitcoin（及其新的ETF）為中心，以及來自Meme幣的邊際凈新活動，Meme幣很難獲得資金，而且壽命也值得懷疑。
早期交易繼續(xù)引領潮流。盡管VC面臨阻力，但對早期交易的興趣仍然預示著更廣泛的Crypto生態(tài)系統(tǒng)的長期健康。雖然后期公司難以籌集資金，但企業(yè)家仍在為新的創(chuàng)新理念尋找愿意投資的投資者。在艱難的融資環(huán)境中，構建1層、擴展解決方案、游戲和基礎設施的項目和公司都獲得了良好的融資。
BitcoinETF可能給基金和初創(chuàng)公司帶來壓力。美國資金配置者對現貨BitcoinETF的幾項高調投資表明，一些大型投資者（養(yǎng)老金、捐贈基金、對沖基金等）可能正在通過大型、流動性強的工具來投資該行業(yè)，而不是轉向早期風險投資。雖然人們對新的現貨EthereumETF的興趣非常小，但如果對DeFi和Web3等更遠的加密類別的投資需求增加，EthereumETF也可能會吸引一些之前投向風險投資綜合體的興趣。
盡管新成立的小型基金已經開始取得一些融資成功，但基金經理仍然面臨著艱難的環(huán)境。Q3新成立的基金數量和分配給這些基金的資本處于4年來（自2020年第三季度以來）的最低水平。由于新成立的小型基金數量減少，而多面手風險投資公司和資金配置者在市場上仍然不太活躍，后期公司可能會繼續(xù)掙扎。如果11月5日總統(tǒng)大選后美國對數字資產的監(jiān)管方式大幅放松，后期公司可能會利用公開市場作為替代方案。
美國繼續(xù)主導Crypto初創(chuàng)企業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。盡管監(jiān)管制度極其棘手且往往充滿敵意，但總部位于美國的公司和項目仍然占大多數交易完成和大部分投資資本。如果美國要長期保持技術創(chuàng)新中心的地位，政策制定者應該意識到他們的行動或不作為將如何影響Crypto和Blockchain生態(tài)系統(tǒng)。未來可能會有好消息，因為前總統(tǒng)唐納德·特朗普和現任副總統(tǒng)卡馬拉·哈里斯都表示支持該行業(yè)，支持程度從極度支持到溫和支持不等。