作者：EdwardBolingbroke、AnyaAndrianova，Bloomberg；編譯：白水，金色財經

關于美聯儲11月預期降息幅度的爭論正在加劇，隨著官員們開始權衡下一步行動，交易員加大了對與央行走勢密切相關的期貨的押注。

周二，美國消費者信心數據弱于預期，投資者更傾向于在11月7日的決定中連續第二次降息半個百分點。結果是，這基本上變成了掉期市場上的拋硬幣游戲，在另一次超額降息和更標準的四分之一個百分點降息之間進行選擇。

掉期交易員目前預計，美聯儲今年余下的兩次降息決定（第二次將于12月18日宣布）將總共降息約四分之三個百分點，這意味著其中一次會議將降息半個基點。

“我們越來越傾向于降息50個基點，”波士頓宏利投資管理公司高級投資組合經理NathanThooft表示。“盡管我們官方沒有改變立場，今年的降息幅度是兩個四分之一個百分點——一次在11月，一次在12月。”

倉位數據顯示，自上周美聯儲做出決定以來，利率市場已開始為11月7日做準備。兩年期國債期貨的未平倉合約大幅增加。交易員持有的2024年12月期限國債的倉位數量已攀升至約440萬份約，創下迄今為止的最高水平。與擔保隔夜融資利率(SRR)掛鉤的12月期貨的押注也顯著增加。

然而，由于各決策者對11月會議發出的信號不一，交易員目前并沒有在一個方向上進行大量押注。這與9月18日美聯儲降息半個百分點之前的情況不同，當時期貨押注傾向于降息幅度如此之大。

美國兩年期國債期貨未平倉合約變化

交易員在美聯儲會議前平倉，然后在會議結束后增加風險。

資產管理公司、對沖基金做多SOFR期貨

資產管理公司和杠桿基金在SOFR期貨中的持倉仍為凈多頭，這表明他們正在為進一步降息做準備。

商品期貨交易委員會的數據顯示，截至9月17日（美聯儲降息前一天）當周，資產管理公司的凈多頭倉位每增加一個基點風險就增加約200萬美元，而對沖基金每增加一個基點就平掉約260萬美元的SOFR期貨多頭倉位。

在國債期貨方面，報告周內，資產管理公司的凈多頭倉位增加了約135,000份10年期國債期貨等價倉位，而對沖基金的凈空頭倉位增加了近300,000份10年期國債期貨等價倉位。

SOFR期權熱圖

在截至2025年6月期限的SOFR期權中，95.50執行價仍處于最高水平，大量12月24日看漲期權和看跌期權占據該水平。最近有一些12月24日95.50看跌期權的直接買入增加了對該執行價的未平倉頭寸。過去一周，下跌活動也有所增加，包括SFRZ495.625/95.50看跌價差以1的價格買入SFRZ495.5625/95.4375看跌價差。

12月24日、3月25日和6月25日期限內未平倉SOFR期權頭寸前20名。