BeWater Research｜BTC (Re)staking 供給側競爭加劇 封裝 BTC 爭相搶占 WBTC 市場
作者：0xMaiaa，BeWaterResearch來源：X，@BeWaterOfficial
隨著一個月前Babylon主網第一階段的啟動、Pendle上線BTCLST、和各個封裝BTC的相繼推出，市場注意力被不斷重新帶回BTCFi。以下內容將涵蓋BTC(re)staking和BTC錨定資產近期的主要更新：
BTC(Re)staking：
生態戰略對于BTCLST的重要性
Pendle正在進入BTCFi
SatLayer加入BTC再質押市場競爭
BTC錨定資產：
Coinbase推出cbBTC
WBTC的多鏈擴展
FBTC的積極擴張
2/當前BTCLST競爭態勢：
在BabylonStage1迅速達到1000BTC上限后，BTCLST之間的競爭持續升溫，各方都在爭奪BTC及其封裝資產的質押生息入口。在過去30天中，@Lombard_Finance實現了快速增長，以5.9kBTC的存款量達到目前最高TVL，超越了原本長期處于龍頭地位的 @SolvProtocol。
Lombard通過與頂級再質押協議 @symbioticfi達成戰略合作，為其參與者提供了來自ETH生態更豐富的再質押收益來源以及DeFi參與機會，從而獲得了目前階段的競爭優勢。
6/由@BinanceLabs支持的@LorenzoProtocol和@pStakeFinance，在初始啟動階段將重點放在BNB鏈的建設上。他們已經支持接收$BTCB存款，并在BNB鏈上分別鑄造了LST-$stBTC和$yBTC。Lorenzo的獨特之處在于構建了基于BTCFi的收益市場，采用了將流動本金Tokens（LPT）和收益累積Tokens（YAT）分離開來的結構，類似于Pendle的模型，使得基于BTCrestaking收益的玩法更具靈活性。
7/從另一個角度來看，各家BTCLST不同的生態戰略-對上游BTC衍生品的接受和LST的鑄造-將會影響各個生態中BTC錨定資產的流動性和DeFi采用情況。隨著BTCLST市場的持續擴張，這一趨勢將會愈加顯著，引發各條鏈之間的TVL防御戰。
8/Pendle正在進入BTCFi：
近期，Pendle已陸續將四種BTCLST集成到其積分市場中，包括$LBTC、$eBTC、$uniBTC和$SolvBTC.BBN。當前各LST在Pendle上的流動性和總TVL情況如圖所示。其中，$LBTC的實際采用情況高于LBTC(Corn)池中的表面數值。由于37%的$eBTC由$LBTC支持，Pendle對$eBTC的集成也會讓Lombard間接受益，從而使$LBTC持有者擁有更多優化收益策略的機會。
未來集成路徑可能為：WrapBTC→BTCLST→BTCN→DeFi。這種架構為BTCFi系統增加了另一層套娃杠桿，雖然使用戶能夠在更多協議中實現一魚多吃，但同時也引入了新的系統性風險，以及各協議的pointssystem被過度Mining最終收益遠不及預期的可能性。Corn和Lombard的積分釋放情況可參考：https://x.com/PendleIntern/status/1835579019515027549
10/積分杠桿是包括ETHLRT、BTCLST等生息資產策略的關鍵場景之一。作為引領者，Pendle對BTCLST的整合將在很大程度上帶動DeFi生態更廣泛的應用趨勢。當前，@GearboxProtocol已在其積分市場中引入了$LBTC，而@PichiFinance也暗示在不久的將來會對BTCLST進行整合。
11/SatLayer加入BTC再質押市場競爭：@satlayer進入BTC再質押領域，成為了@Pell_Network的新興競爭對手。兩者都接受BTCLST的再質押并將其用于為其他協議提供安全保障，與@eigenlayer做法類似。作為BTCrestaking領域的先行者，Pell已經累積了2.7億美元的TVL，幾乎整合了跨越13個網絡的所有主要BTC衍生品。另一方面，SatLayer在上個月發布由@Hack_VC@CastleIslandVC領投的融資公告之后，也正在迅速進行市場擴張。
12/SatLayer目前部署在Ethereum，已經支持接收WBTC、FBTC、pumpBTC、SolvBTC.BBN、uniBTC和LBTC多種BTCLST，并預計將會有更多整合。隨著越來越多趨于同質化的再質押平臺出現，對BTC及其變種資產的流動性競爭將會愈加激烈。雖然這為參與者提供了額外一層的套娃收益機會，但也展現出restaking板塊供給側基建過剩的跡象。
Coinbase在上周推出由其托管支持的封裝資產$cbBTC，目前供應量達2.7k。$cbBTC部署于Base和Ethereum網絡，已獲得包括 @0xfluid等多個主流DeFi協議的支持，并且計劃在未來擴展到更多鏈上。此外，BTCLST @Pumpbtcxyz
和 @SolvProtocol在$cbBTC上線后迅速表示將與Base進行合作，展現出了$cbBTC在BTCFi的發展潛力。
15/WBTC的多鏈擴展：
盡管存在關于安全性的擔憂，$WBTC仍然占據著封裝BTC市場60%以上的份額。@BitGo最近宣布將$WBTC部署在Avalanche和BNB鏈上，并通過@LayerZero_Core的全鏈可替代Tokens(OFT)標準，旨在借助多鏈擴展鞏固其市場地位。
然而WBTC的采用率仍在持續下降，隨著@aave和@SkyEcosystem等頭部DeFi協議開始將WBTC移出作為抵押品，這一趨勢將會影響更多DeFi協議對WBTC的態度。
16/FBTC的積極擴張：
由Mantle、Antalpha和Cobo共同管理的$FBTC已經部署在Ethereum,Mantle和BNB鏈上。通過「SparkleCampaign」，@FBTC_official正在積極推動$FBTC在BTCFi領域更廣泛的采用。在BTC(re)staking領域，$FBTC已被Solv、BedRock、PumpBTC和Pell所采用，為earlyadopter提供Sparks積分激勵。
17/目前，各個封裝BTC資產都在積極爭取被主要DeFi協議集成以及被廣泛用戶所接受，以爭奪下一個$WBTC的市場地位。除了現有的封裝BTC資產外，@ton_blockchain的$tgBTC和@Stacks的$sBTC等新參與者也將很快加入這場競爭。
18/在目前BTCFi持續增長的趨勢中，BTC(re)staking和BTC錨定資產是兩個值得持續關注的關鍵板塊。
在BTC(re)staking領域，目前出現了供給側過度建設內卷的趨勢，而需求側的市場體量尚處于未知狀態。在現階段的早期競爭格局中，差異化的生態戰略以及獨特的下游玩法成為各家BTCLST競爭的關鍵影響因素。另一方面，各種BTC錨定資產相互嵌套的趨勢也引入了新的系統性風險，同時存在各協議被過度Mining而最終收益甚微的可能性。
對于各家BTC錨定資產而言，信任仍然是關鍵問題。交易所、L2和BTCLST多方都正在通過不同方案積極發展各自的BTC錨定資產，爭取被主流DeFi協議和廣泛用戶所接受，從而迅速占領WBTC流失的市場。