起底AIGC概念股：退潮之后誰在裸泳？
作者丨kiki
2024年已過半，科技圈進(jìn)入了一個明顯的「冷靜期」。我們試圖從興奮了一年多的科技圈里找到技術(shù)落地與應(yīng)用的真正答案，擠出泡沫。「浪潮與泡沫」的策劃也由此而來，本系列包括4篇。該系列的第一篇：《「價格戰(zhàn)」打了大半年，「阿里云們」想開了》；該系列的第二篇：《瘋卷AI一年后，飛書釘釘「直面天命」》。
本篇為該系列的第三篇：《起底AIGC概念股：退潮之后，誰在裸泳？》
生成式AI技術(shù)狂飆一年多以后，A股市場的「AIGC概念股」正在經(jīng)歷一場集體的「去泡沫」。
截至9月12日收盤，相比去年的漲幅，今年以來，萬得AIGC概念指數(shù)(8841660.WI)和ChatGPT概念指數(shù)（8841669.WI）已分別下跌30.70%、30.34%，一位科技分析師指出，人工智能指數(shù)的回撤主要是由于短期漲幅過大，且大多數(shù)標(biāo)的并沒有可觀的業(yè)績兌現(xiàn)。
不過，全球人工智能還在飛速發(fā)展。2024上半年來，從年初的Sora爆發(fā)，開源陣營與閉源陣營的論戰(zhàn)，小模型與大模型的并行發(fā)展再到各類層出不窮的AI終端發(fā)展，為了讓大模型落地，新的競爭已經(jīng)開啟了。
借勢AI，無論是被寫進(jìn)財報與業(yè)務(wù)里的新故事，抑或是以概念進(jìn)行市值管理，尚在發(fā)展早期的AI產(chǎn)業(yè)似乎給不少公司的未來增加了「奶與蜜」。
過往技術(shù)周期告訴我們，AI從不缺炒作故事，只是歷經(jīng)潮水之后，裸泳者終將會浮出水面，這些AIGC概念企業(yè)的發(fā)展成色究竟如何？哪些上市公司是在蹭熱點，缺乏基本面支持？
為了回答上述問題，近期隨著A股上市公司2024年半年報全部披露，我們以「萬得AIGC概念股」相關(guān)55家成分股為核心標(biāo)的，結(jié)合其營收、利潤以及研發(fā)端相關(guān)數(shù)據(jù)，對這些企業(yè)進(jìn)行了系統(tǒng)化的摸底，我們發(fā)現(xiàn)了以下三個基本結(jié)論：
1、AI無法雪中送炭，只是錦上添花，大部分的AI相關(guān)業(yè)務(wù)都未對公司當(dāng)下的業(yè)績表現(xiàn)產(chǎn)生較大的影響。
2、利用AI目前獲得短期成效的，大多是家底厚的巨頭以及商業(yè)模式清晰的企業(yè)。
3、大部分公司都強調(diào)技術(shù)投入，但舍得花錢的并不多。同時，不少公司在嚴(yán)峻的財務(wù)表現(xiàn)下，也更需要考慮的是如何花錢。
超七成企業(yè)的歸母凈利實現(xiàn)同比下降，有的跌幅達(dá)到了三位數(shù)、四位數(shù)，虧損持續(xù)惡化，增收不增利或既不增收也不增利是常態(tài)。
比如，大模型行業(yè)里的明星企業(yè)昆侖萬維（300418.SZ），今年上半年由盈轉(zhuǎn)虧，凈利潤虧損達(dá)3.89億元，同比下降208.64%；另一家榜上「文生視頻」浪潮的企業(yè)中文在線（300364.SZ）虧損狀況也在加劇，上半年凈虧1.5億元，同比擴大305.03%。
顯然，大部分的AI相關(guān)業(yè)務(wù)都未對公司當(dāng)下的財務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生較大的影響，短期內(nèi)AI無法雪中送炭，只是錦上添花，
另一個問題也隨之產(chǎn)生：為什么這些企業(yè)賺錢這么難？
我們或許可以從那些「能賺錢」的企業(yè)身上找到答案，在55家企業(yè)中，僅有約兩成、13家企業(yè)實現(xiàn)「增收又增利」，它們的「賺錢密碼」也擺在了臺面上——
一類企業(yè)是：家底足夠厚，或是主營業(yè)務(wù)護(hù)城河足夠?qū)挕?/p>
一類企業(yè)是：轉(zhuǎn)型早或是在商業(yè)模式上本身足夠清晰。
一類企業(yè)是：規(guī)模不大，但與AI的相關(guān)性上，有著剛性需求，賽道的短期確定性較強。
第一類家底足夠厚的企業(yè)，典型如「中字頭」的cn移動（600941.SH）和cn電信（601728.SH），還有家電賽道的海爾智家（600690.SH）和美的集團(tuán)（000333.SZ）。
AI離不開流量和入口，而cn移動和cn電信作為國內(nèi)運營商，擁有最廣泛的客戶群體，海爾智家和美的集團(tuán)有產(chǎn)品與場景入口，可以集成AI技術(shù)融入家居生態(tài)，主營業(yè)務(wù)的穩(wěn)健是這些巨頭投入AI的底氣所在。
第二類企業(yè)則是轉(zhuǎn)型早或是在商業(yè)模式上本身足夠清晰。從AI落地的場景來看，辦公軟件、電商等離錢更近的賽道，部分企業(yè)也賺到了AIGC的第一波紅利。如去年宣布關(guān)閉廣告業(yè)務(wù)的金山辦公（688111.SH），在辦公軟件賽道，受益于「賣會員」，也就是訂閱服務(wù)業(yè)務(wù)模式的清晰，今年上半年金山辦公營收同比增長超11%，凈利也同比增長超20%。
因為天然具備數(shù)據(jù)優(yōu)勢且產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)復(fù)雜多元，電商也被視為AI最易落地的場景之一，馬云曾說過：““AI電商時代剛剛開始，對誰都是機會，也是挑戰(zhàn)。”在13家「增收增利」的企業(yè)中，焦點科技（002315.SZ）、易點天下（301171.SZ）、返利科技（600228.SZ）都是電商產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，它們有的賣AI工具，有的賣營銷方案，有的背靠海內(nèi)外電商大廠，有的則吃到出海紅利。
圖源：公司2024年半年報
在相關(guān)技術(shù)上的堅定投入與快速迭代，不僅決定短期的技術(shù)商業(yè)化能力，從長期來看，它也決定一家AIGC企業(yè)能走多遠(yuǎn)。
在55家AIGC企業(yè)中今年上半年的研發(fā)費用來看，有16家企業(yè)投入超1億元，占比接近三成；7家企業(yè)投入超10億元，占比約占1成，超百億的僅有cn移動一家，半年研發(fā)費用就花了近120億元，海爾智家和美的集團(tuán)等家電龍頭在研發(fā)端的投入也超過了50億元。
從研發(fā)費用投入前10的企業(yè)名單來看，大模型的研發(fā)布局速度和廣度和研發(fā)投入呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系——科大訊飛（002230.SZ）、三六零（601360.SH）、金山辦公等都十分注重研發(fā)投入，從研發(fā)強度（研發(fā)費用占營收比重）來看，上述企業(yè)研發(fā)費用占總營收的比重都超過了20%。
不過，研發(fā)投入是一回事，如何進(jìn)一步將研發(fā)的錢花在刀刃上，還得看C端和B端AI相關(guān)產(chǎn)品、服務(wù)與方案的能力，研發(fā)是否能轉(zhuǎn)化為實際的商業(yè)化，都需要這些企業(yè)后續(xù)的不斷探索與努力。
一些企業(yè)已經(jīng)在探索更有性價比的方案。比如，科大訊飛管理層就提到，未來幾年不會大幅度增加重資本的算力投資，科大訊飛將采用如模型蒸餾、裁剪等技術(shù)手段形成可商用的大模型版本，用「沿途下蛋」的方式確保在商業(yè)化過程中保持強大的市場競爭力。
這也意味著，研發(fā)花錢固然重要，但怎么花錢，這就考驗各家「花錢的藝術(shù)了」。
從風(fēng)起到祛魅，復(fù)盤上述AIGC概念股的起伏，是硬實力還是炒概念，終將會等待時間的檢驗，這樣的鐵律在AI1.0時代已經(jīng)驗證。對更多想要搭載AIGC之風(fēng)的企業(yè)來說，見真章的時刻已經(jīng)到來了。
參考資料：
1、時代財經(jīng)：AIGC概念股狂飆一年：誰在裸泳，誰在沖刺？
2、中信證券：AI發(fā)展日新月異，國內(nèi)AI各子板塊表現(xiàn)跟蹤
3、新浪科技：內(nèi)斗、解聘、反咬？英偉達(dá)拋棄「九倍牛股」鴻博股份