作者：Adrian，ChorusVentures來源：X，@0xAdrianzy翻譯：善歐巴，金色財經AltL1s-再來一輪？

在每一個周期中，最偉大的加密投資往往是通過早期押注新的基礎層基礎設施（例如，PoW、智能合約、PoS、高吞吐量、模塊化等）而獲得的。如果我們查看Coingecko上的前25大資產，只有兩個Tokens不是L1Blockchain的原生Tokens（不包括掛鉤資產）——Uniswap和ShibaInu。2016年，JoelMonegro首次對這種現象進行了合理化，提出了“胖協議理論”，該理論認為Web3和Web2在價值累積上的最大區別在于，加密基礎層累積的價值超過了構建在其之上的應用程序所捕獲的總價值，其價值來源于：

Blockchain擁有一個共享的數據層，在該層上結算交易，促進了正和競爭，并實現了無許可的可組合性。

Tokens升值的正向飛輪效應：Tokens升值>吸引投機參與者>將初始投機者轉化為用戶>用戶和Tokens升值吸引更多開發者和用戶，以此類推。

這一現象在零售股票交易中也可見一斑，例如Robinhood通過向做市商出售訂單流來維持“零費用”交易，并通過捕獲回扣的形式獲利。像Citadel這樣的做市商愿意為這些訂單流支付費用，因為他們能夠通過套利和信息不對稱獲利。

這一趨勢在越來越多的交易通過私有內存池進行時變得更加明顯，最近在Ethereum上達到了30%的歷史新高。dApps意識到所有用戶訂單流的價值都在被提取，并泄漏到MEV供應鏈中，而私有交易允許圍繞粘性用戶流進行更多定制和盈利。

我們已經看到這一現象在一些特定訂單流中得到體現，這些流量利用了應用程序特定的排序，例如OEV拍賣（如Pyth、API3、UMAOval），作為一種手段，使得借貸協議能夠收回原本會流向驗證者的清算出價。

用戶體驗和品牌作為可持續的護城河

如果我們進一步分析上述30%的私有交易來源，大部分來自前端，如TG機器人、Dexes和錢包。

加密的S型曲線結語

作為一個主要專注于基礎設施研究和投資的人，這篇文章并非旨在否定基礎設施作為加密可投資資產類別的價值，而是要在思考能為上升S曲線的用戶群提供服務的下一代應用程序的新類別基礎設施時轉變思維。新的基礎設施原語需要在應用程序層面展示全新的用例，以使其具有吸引力。同時，應用程序層面也有足夠的證據表明可持續的商業模式存在，其中用戶所有權直接帶來了價值累積。不幸的是，我們可能已經過了通過押注每一個新興L1獲得指數回報的市場階段；不過，那些有意義差異化的L1仍可能值得獲得關注和價值。

相反，我花了更多時間思考和理解的“基礎設施”的非詳盡列表包括：

人工智能：包括自動化和改善終端用戶體驗的代理經濟、繼續優化資源分配的計算和推理市場，以及擴展BlockchainVM計算能力的驗證堆棧。

CAKE堆棧：很多我上面提到的觀點表明，我認為我們應該構建一個朝向鏈抽象的未來，堆棧中大多數組件的設計選擇仍然巨大。隨著基礎設施支持鏈抽象，應用程序的設計空間將自然擴大，并可能導致應用程序/基礎設施之間的區別變得不再那么涇渭分明。

DePIN：我一直認為DePIN是加密的殺手級現實世界用例（僅次于穩定幣），這一觀點未曾改變。DePIN利用了加密已經擅長的一切：通過激勵進行無許可的資源協調、啟動市場和Decentralization所有權。雖然每種類型的網絡仍需要解決特定的挑戰，但驗證冷啟動問題的解決方案已經是巨大的，我非常期待具有行業專業知識的創始人將他們的產品帶入加密領域。

如果你正在構建任何與上述觀點產生共鳴的內容，請聯系我，我非常愿意聊聊。對于任何反饋或反對意見我也樂于傾聽，畢竟，如果我對這些觀點完全錯了，投資將會容易得多。

“EthereumBlockchain上最令人興奮的應用程序可能是我們尚未想到的。”——VitalikButerin,2014