撰文：Arain，ChainCatcher

Ethereum的價(jià)格重要嗎？

是的。就連Ethereum基金會(huì)成員JustinDrake在最新一期的AMA也認(rèn)為「ETH的增值對(duì)于Ethereum的成功至關(guān)重要」。

但在本輪周期里，Ethereum的價(jià)格表現(xiàn)不如人意。根據(jù)Coingecko數(shù)據(jù)，最近一年，Bitcoin對(duì)美元漲逾116%，Ethereum對(duì)美元上漲44%，Solona對(duì)美元漲逾548%。在一個(gè)藍(lán)籌投資組合里，Ethereum的價(jià)格表現(xiàn)顯然是落后的。

明星項(xiàng)目缺席、價(jià)格的低迷，以及Ethereum殺手「Solona」耀眼的表現(xiàn)，令Ethereum在最近一年陷入輿論上的困境，時(shí)不時(shí)就有質(zhì)疑聲冒出來。而針對(duì)Ethereum的這場口誅筆伐，在Bankless對(duì)話Multicoin的節(jié)目內(nèi)容呈現(xiàn)出來時(shí)，進(jìn)入白熱化階段。

在節(jié)目中，Bankless提到一組令人擔(dān)憂的數(shù)據(jù)：SOL/ETH在過去一年中的年增長率達(dá)到了300%，但ETH/BTC的比值在過去兩年內(nèi)卻下跌了50%，市值相對(duì)于Bitcoin減少了一半。

這組數(shù)據(jù)使得Ethereum本輪周期中的滯后表現(xiàn)進(jìn)一步被放大。在這檔談話節(jié)目中，Multicoin合伙人KyleSamani已將Ethereum今日的局面描述為「中年危機(jī)」。

有趣的是，盡管Bankless的主持人聲稱此時(shí)邀請(qǐng)Kyle談?wù)揈thereum是最佳人選，但Multicoin從一開始就堅(jiān)定看空Ethereum，并投資「Ethereum殺手」。曾經(jīng)因押注名噪一時(shí)的「EOS」走紅，并堅(jiān)持不肯承認(rèn)錯(cuò)誤，而如今投出的Solana或有機(jī)會(huì)與Ethereum一較高下。

現(xiàn)在問題來了，Ethereum價(jià)格進(jìn)入滯脹，是否真的代表Ethereum有某種問題？Ethereum果真如Kyle所言，遭遇「中年危機(jī)」了嗎？橫盤，發(fā)生了什么？

「Ethereum不漲」這種描述是不準(zhǔn)確的，特別是當(dāng)Ethereum和自己比較的時(shí)候。根據(jù)Coingecko數(shù)據(jù)，2023年10月在3月12日之間，Ethereum的價(jià)格都處于上升趨勢(shì)，雖然不及Bitcoin的表現(xiàn)——再次觸達(dá)上一輪周期的高點(diǎn)，并再創(chuàng)新高。Ethereum在此期間最高至4070.6美元/枚，而歷史最高點(diǎn)為4878.26美元/美元。

這一期間，市場密集釋放關(guān)于Bitcoin現(xiàn)貨ETF、Ethereum現(xiàn)貨ETF的信息，SEC最終不負(fù)眾望，分別于2024年1月11日和2024年5月24日批準(zhǔn)了Bitcoin現(xiàn)貨ETF和Ethereum現(xiàn)貨ETF。

或受現(xiàn)貨ETF獲批的消息影響，Bitcoin和Ethereum的價(jià)格在2023年10月就已經(jīng)開始暴動(dòng)，存在對(duì)利好提前消化的可能。

對(duì)于Ethereum來說，還有一點(diǎn)不同，即「Dancun（坎昆）升級(jí)」在此期間發(fā)生。該升級(jí)是Ethereum重大升級(jí)事件，是繼上海升級(jí)后對(duì)主鏈進(jìn)行的再次升級(jí)，升級(jí)的目標(biāo)是進(jìn)一步改善性能和降低網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用等問題，最直觀的表現(xiàn)是EthereumLayer2網(wǎng)絡(luò)上的數(shù)字資產(chǎn)交易所需的Gas費(fèi)用將顯著降低，降幅預(yù)期達(dá)到90%以上（結(jié)果看符合預(yù)期）。

坎昆升級(jí)于2024年3月13日完成，起止事件與Ethereum價(jià)格上漲時(shí)間區(qū)間基本重合，也就是說在坎昆升級(jí)升級(jí)后，Ethereum形成了這種「不漲」的現(xiàn)象，并且至今依然沒有出現(xiàn)反轉(zhuǎn)跡象。

在升級(jí)事件后，Ethereum現(xiàn)貨ETF和Ethereum現(xiàn)貨ETP陸續(xù)被SEC批準(zhǔn)上市并開始交易——這也可以說是交易層面上的利好，Bitcoin在Bitcoin現(xiàn)貨ETF被批準(zhǔn)后繼續(xù)上行并創(chuàng)下歷史新高，但這個(gè)劇本在Ethereum身上并未上演。

根據(jù)Sosovalue.xyz數(shù)據(jù)，自批準(zhǔn)以來，美國Bitcoin現(xiàn)貨ETF累計(jì)凈流入約169億美元，而美國Ethereum現(xiàn)貨ETF累計(jì)凈流入為-5.6億美元。EthereumETF上市，并沒有促使資金流入，反而加劇了資金的流失，使得Ethereum的價(jià)格承壓。

Dune數(shù)據(jù)顯示，目前美國Ethereum現(xiàn)貨ETF資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）有64.7%的份額屬于Grayscale，而作為其相應(yīng)的買方研究GrayscaleResearch，在今年5月的研究中稱美國Ethereum現(xiàn)貨ETF有助于提高ETH的需求及價(jià)格，但基于獲批時(shí)相應(yīng)的估值較高，他們認(rèn)為美國Ethereum現(xiàn)貨ETF獲批后價(jià)格上漲空間較小。

Ethereum價(jià)格走勢(shì)未體現(xiàn)美國Ethereum現(xiàn)貨ETF購買者的價(jià)格支撐作用，GrayscaleResearch在8月的研究報(bào)告中指出，造成Ethereum后續(xù)價(jià)格大幅下跌的原因有二：

一方面是永續(xù)期貨中的多頭倉位，美國現(xiàn)貨EthereumETP獲批令交易員加大了多頭倉位，然而多頭在下跌中被清算，加速了價(jià)格下跌；

另一方面可能是少數(shù)大型持有者的實(shí)際和預(yù)期拋售，例如包括做市商JumpCrypto、風(fēng)險(xiǎn)投資商Paradigm和GolemNetwork，GrayscaleResearch估計(jì)這三個(gè)實(shí)體手中當(dāng)時(shí)約有15億美元的Ethereum，都有可能被拋售。

基于Ethereum8月未出現(xiàn)顯著反彈，GrayscaleResearch認(rèn)為這在一定程度上反映了CME上市期貨和永續(xù)期貨的多頭倉位，且投機(jī)性持倉過剩。

「更根本的是，Ethereum網(wǎng)絡(luò)正在經(jīng)歷重大轉(zhuǎn)型……Ethereum計(jì)劃通過將更多交易轉(zhuǎn)移到L2網(wǎng)絡(luò)來實(shí)現(xiàn)更大的擴(kuò)展，這些Layer2網(wǎng)絡(luò)將定期結(jié)算到Layer1主網(wǎng)。這個(gè)策略正在奏效，今年EthereumL2蓬勃發(fā)展，索尼等大公司已宣布在Ethereum中建設(shè)項(xiàng)目。然而，這也導(dǎo)致主網(wǎng)的費(fèi)用收入降低，進(jìn)一步又對(duì)ETH的價(jià)值產(chǎn)生潛在影響。」GrayscaleResearch在9月3日發(fā)布的研究報(bào)告中寫道，并指出「Ethereum的擴(kuò)容策略正在發(fā)生有效作用，當(dāng)前市場對(duì)Ethereum的悲觀情緒是沒有根據(jù)的，但市場共識(shí)的轉(zhuǎn)變可能需要一些時(shí)間」。

換句話說，現(xiàn)在沒有反轉(zhuǎn)，是因?yàn)槭袌鰧?duì)Ethereum升級(jí)后的共識(shí)沒有達(dá)成轉(zhuǎn)變，其中很重要的一點(diǎn)是「主網(wǎng)費(fèi)用收入降低」，這正是坎昆升級(jí)EIP-4844導(dǎo)致的實(shí)際結(jié)果，其預(yù)期的結(jié)果是擴(kuò)容L2同時(shí)降低費(fèi)用。前述Bankless對(duì)話Multicoin的節(jié)目，就是將Ethereum當(dāng)前困境的矛頭指向此處。

那么，L2真的將Ethereum推向危險(xiǎn)邊緣了嗎？爭議中的L2

Multicoin炮轟Ethereum的談話節(jié)目，主要針對(duì)的就是Layer2，KyleSamani提出「Layer2不屬于Ethereum，因?yàn)樗麄儾粸镋thereum價(jià)值捕獲做貢獻(xiàn)」，具體來說是EthereumLayer1將所有的MEV和執(zhí)行外包給了Layer2，就好比Ethereum將自己的搖錢樹拱手讓給了其他人。

這一觀點(diǎn)基本上否定了Ethereum為升級(jí)所做的關(guān)鍵努力。

Layer2實(shí)際上是一種解決方案，而不是終極解決方案。回顧Ethereum在歷史幾次牛市中的表現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)擁堵時(shí)常為人詬病，其帶來的后果是用戶在牛市中經(jīng)常感覺費(fèi)用非常「昂貴」，甚至?xí)r而無法正常使用，市場常呼吁「ETH2.0」到來。

ETH2.0是Ethereum升級(jí)的長期計(jì)劃，Layer2是其中的一個(gè)部分，為解決Ethereum擴(kuò)容而生——這就好比在一條公路上修了一條高架，緩解原先公路上擁堵的問題。

2023年4月13日完成的上海升級(jí)揭開了Layer2的序幕，上海升級(jí)的內(nèi)容主要包括EVM對(duì)象格式的變化、信標(biāo)鏈開發(fā)解除質(zhì)押功能以及Layer2費(fèi)用減免三個(gè)方面，且EthereumPOW的機(jī)制完全轉(zhuǎn)為POS。

在上海升級(jí)后，有大量被質(zhì)押的ETH被贖回，同時(shí)也有新的參與者入場。

根據(jù)Dune數(shù)據(jù)，自上海升級(jí)以來，Ethereum質(zhì)押累計(jì)凈流入量約1396萬個(gè)ETH，這體現(xiàn)了市場參與者對(duì)Ethereum質(zhì)押的興趣。不過該升級(jí)事件在二級(jí)市場反響平平，上海升級(jí)完成當(dāng)天Ethereum價(jià)格約為1920美元/枚，坎昆升級(jí)前序（Holesky測(cè)試網(wǎng)上線）時(shí)Ethereum價(jià)格為1652美元/枚，這可能受限于當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境，因?yàn)锽itcoin同期的價(jià)格表現(xiàn)類似。

2024年3月13日完成的坎昆升級(jí)則是Layer2的重中之重，最顯著的一點(diǎn)就是GAS費(fèi)更低廉：花同樣的錢，此次升級(jí)后，可以享有更快的速度，更優(yōu)的性能，支付更少的GAS費(fèi)用。這與坎昆升級(jí)的核心EIP-4844有關(guān)，但這也是KyleSamani猛烈抨擊的一點(diǎn)。

Optimism團(tuán)隊(duì)研究員、前Ethereum基金會(huì)研究員Protolambda曾撰文指出，Layer1是數(shù)據(jù)層，L2負(fù)責(zé)執(zhí)行計(jì)算，Layer1為Rollup（Layer2是Rollup的其中一種解決方案）提供安全保障以及充當(dāng)數(shù)據(jù)層角色。通過引入攜帶「blobdata」的交易類型新設(shè)計(jì)，可以讓基礎(chǔ)層更無壓力大地存放Layer2數(shù)據(jù)，且不影響數(shù)據(jù)可用性的安全性。

「blobdata」是EIP-4844引入一種新型交易，負(fù)責(zé)支付交易費(fèi)，該種大型數(shù)據(jù)包暫時(shí)存在共識(shí)層，因而帶來Ethereum網(wǎng)絡(luò)以及Rollup費(fèi)用的降低。

其中基金會(huì)研究員DankradFeist稱Ethereum正在建立一個(gè)最中立的金融平臺(tái)，Layer1是多個(gè)子領(lǐng)域的交匯點(diǎn)，大量有價(jià)值的活動(dòng)將通過費(fèi)用生成（假設(shè)L1的擴(kuò)展足夠），否則還有別的選擇，例如ETH作為主要的交換媒介或?qū)TH用作抵押品，這也將是ETH后續(xù)上漲的主要邏輯。

「許多人認(rèn)為，以rollup為中心的路線圖會(huì)削弱Ethereum的費(fèi)用收入和MEV，最終rollups可能會(huì)成為寄生者。我認(rèn)為這并不正確。最高價(jià)值的交易仍將在EthereumL1上發(fā)生，而rollups會(huì)通過為用戶提供大量交易空間來擴(kuò)展整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)。這種關(guān)系是共生的：Ethereum為rollups提供廉價(jià)的數(shù)據(jù)可用性，rollups則讓EthereumL1成為高價(jià)值交易的天然樞紐。」DankradFeist答復(fù)道。

Ethereum基金研究員AndersElowsson認(rèn)為，當(dāng)Ethereum促進(jìn)可持續(xù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)，ETH就會(huì)增值。

值得一提，擴(kuò)展Layer1也在Ethereum的計(jì)劃范圍內(nèi)，并且目前有了新的進(jìn)展。至少從官方人員最新的發(fā)言透露出的訊息看，并沒有如KyleSamani在對(duì)話節(jié)目中所宣稱的那樣，將賭注全部壓在了以Rollup為中心的路線圖上，例如放棄擴(kuò)展套件Layer1。

DankradFeist稱擴(kuò)展Layer1執(zhí)行是目標(biāo)，與構(gòu)建匯總并行，Layer1本身會(huì)擴(kuò)展到當(dāng)前容量的10-1000倍，Rollups將提供剩余部分達(dá)到世界規(guī)模。Ethereum基金研究員JustinDrake稱Ethereum基金會(huì)的長期可持續(xù)計(jì)劃是利用SNARK來擴(kuò)展主網(wǎng)的EVM執(zhí)行，在過去幾個(gè)月，Layer1EVM的SNARK化已經(jīng)取得了巨大的進(jìn)步，這會(huì)使得用戶和共識(shí)參與者的負(fù)擔(dān)會(huì)變得很輕，驗(yàn)證者可以驗(yàn)證低成本的SNARKs，而不必重新執(zhí)行EVM交易。Ethereum歷史危機(jī)回顧

無論本次Ethereum遭遇的是真或假危機(jī)，Ethereum團(tuán)隊(duì)解決問題的能力最為重要。

回溯幾次Ethereum遭遇的危機(jī)：

1、2016年「智能合約漏洞危機(jī)」，著名事件即「TheDAO智能合約漏洞」，該漏洞導(dǎo)致黑客攻擊，損失了價(jià)值數(shù)百萬美元的以太幣。

解決辦法：Ethereum社區(qū)決定進(jìn)行硬分叉（EthereumClassic），以撤銷交易并恢復(fù)資金。這導(dǎo)致了Ethereum網(wǎng)絡(luò)分裂成兩個(gè)版本：Ethereum（Ethereum）和Ethereum經(jīng)典（EthereumClassic）。

2、2017年開始至今，Ethereum網(wǎng)絡(luò)遭遇擁堵危機(jī)。隨著DApp（Decentralization應(yīng)用）的興起，Ethereum網(wǎng)絡(luò)擁堵嚴(yán)重，交易費(fèi)用飆升。

解決辦法：社區(qū)開始探索解決方案，這就有了ETH2.0的雛形，并引入分片技術(shù)（Sharding）和Layer2擴(kuò)容方案，如Rollups和狀態(tài)通道（StateChannels）解決擁堵問題。

3、2018年至今，因EthereumPOW機(jī)制導(dǎo)致高能源消耗，引發(fā)環(huán)保組織和用戶的擔(dān)憂。這嚴(yán)格來說不算一次重大危機(jī)，但其促成的解決方案為Ethereum網(wǎng)絡(luò)帶來的影響是是重要的，因此被列出。

解決辦法：Ethereum謀求從工作量證明（PoW）到權(quán)益證明（PoS）的轉(zhuǎn)變，減少能耗。

遭遇危機(jī)的Ethereum，給了一些被稱為「Ethereum殺手」新公鏈歷史發(fā)展機(jī)遇，BNBChain、Cardano、Avalanche、Polkadot、EOS、Solana等，除了Solana是現(xiàn)在進(jìn)行時(shí)，其余的或多或少曾在聲勢(shì)上與Ethereum抗衡。

在Layer2后，「Ethereum殺手」這條路上還在喊話的只剩下Solana，其背后最大的投資者和支持者之一是Multicoin。

從這個(gè)意義上說，Ethereum是成功的。