作者：UkuriaOC,CryptoVizArt,Glassnode；編譯：五銖，金色財(cái)經(jīng)摘要：

平均而言，與前幾個(gè)周期相比，BTC投資者的未實(shí)現(xiàn)損失相對(duì)較小，表明整體狀況相對(duì)有利。

然而，短期持有者的未實(shí)現(xiàn)損失仍然相當(dāng)高，表明他們是主要的風(fēng)險(xiǎn)群體。

獲利和虧損活動(dòng)仍然非常少，賣方風(fēng)險(xiǎn)比率等關(guān)鍵指標(biāo)暗示近期波動(dòng)性可能加劇。市場(chǎng)下行

過(guò)去六個(gè)月，價(jià)格走勢(shì)停滯不前，投資者情緒低落。然而，過(guò)去三個(gè)月發(fā)生了顯著變化，下行壓力加大，導(dǎo)致市場(chǎng)經(jīng)歷了本周期最嚴(yán)重的下跌。

然而，從宏觀角度來(lái)看，現(xiàn)貨價(jià)格目前比歷史最高價(jià)低22%左右，與歷史牛市相比，下跌幅度相對(duì)較小。

如果我們?nèi)∥磳?shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額與未實(shí)現(xiàn)虧損總額的比率，我們可以看到利潤(rùn)仍是虧損總額的6倍，支持了上述觀察結(jié)果。約20%的交易日該比率高于當(dāng)前值，凸顯了普通投資者令人驚訝的穩(wěn)健財(cái)務(wù)狀況。

短期擔(dān)憂

代表市場(chǎng)新需求的短期持有者群體似乎承擔(dān)了大部分市場(chǎng)壓力。他們未實(shí)現(xiàn)的損失占主導(dǎo)地位，在過(guò)去幾個(gè)月里，其規(guī)模持續(xù)增加。

然而，即使對(duì)于這批人來(lái)說(shuō)，他們的未實(shí)現(xiàn)虧損相對(duì)于市值的規(guī)模也尚未進(jìn)入全面熊市，更接近于動(dòng)蕩的2019年。

我們可以通過(guò)評(píng)估STHMVRV比率來(lái)支持上述觀察，該比率已跌破1.0的盈虧平衡值。在FTX失敗后的復(fù)蘇反彈期間，該指標(biāo)的交易水平與2023年8月相似。

這告訴我們，普通新投資者持有未實(shí)現(xiàn)損失。一般而言，在現(xiàn)貨價(jià)格恢復(fù)6.24萬(wàn)美元的STH成本基礎(chǔ)之前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步疲軟。

投資者反應(yīng)

評(píng)估未實(shí)現(xiàn)損失可以深入了解市場(chǎng)投資者所面臨的壓力。然后，我們可以補(bǔ)充分析已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)和損失（鎖定），以更好地了解這些投資者如何應(yīng)對(duì)這種壓力。

從已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)開(kāi)始，我們可以看到在73,000美元的歷史高點(diǎn)之后出現(xiàn)了大幅下降，這表明自那時(shí)以來(lái)花費(fèi)的大多數(shù)Tokens都鎖定了越來(lái)越小的利潤(rùn)量。

從賣方風(fēng)險(xiǎn)比率的角度來(lái)看，我們可以看到，與整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模相比，總實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)和損失相對(duì)較小。我們可以在以下框架下解釋這一指標(biāo)：

高值表示投資者花費(fèi)Tokens的利潤(rùn)或損失相對(duì)于其成本基礎(chǔ)較大。這種情況表明市場(chǎng)可能需要重新找到平衡，并且通常會(huì)遵循高波動(dòng)性價(jià)格走勢(shì)。

低值表示大多數(shù)Tokens的支出相對(duì)接近其盈虧平衡成本基礎(chǔ)，表明已達(dá)到一定程度的平衡。這種情況通常表示當(dāng)前價(jià)格范圍內(nèi)的“盈虧”已經(jīng)耗盡，通常描述低波動(dòng)性環(huán)境。

賣方風(fēng)險(xiǎn)比率已降至較低水平，表明大多數(shù)鏈上交易的Tokens價(jià)格非常接近其原始收購(gòu)價(jià)。這表明在當(dāng)前價(jià)格范圍內(nèi)，獲利和虧損活動(dòng)逐漸飽和。

從歷史上看，這暗示著短期內(nèi)波動(dòng)加劇的預(yù)期，與2019年的情況類似。

結(jié)合上述觀察，我們注意到，隨著Tokens成熟并轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)期持有者，新需求投資者持有的財(cái)富在最近幾個(gè)月有所下降。

新投資者持有的財(cái)富百分比未達(dá)到之前ATH分配事件期間經(jīng)歷的高限值。這可能表明2024年的峰值更符合2019年的中期周期高點(diǎn)，而不是2017年和2021年的宏觀高點(diǎn)。

總結(jié)

Bitcoin目前僅從歷史高點(diǎn)回落了22%，比之前的周期回落幅度要小得多，普通BTC投資者仍然獲利頗豐，凸顯了他們持倉(cāng)的穩(wěn)健性。

盡管如此，短期持有者群體繼續(xù)承擔(dān)較高的未實(shí)現(xiàn)損失，表明他們是主要的風(fēng)險(xiǎn)群體，也是經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)賣方壓力的預(yù)期來(lái)源。

除此之外，獲利和虧損活動(dòng)仍然非常少，表明我們目前的區(qū)間已經(jīng)飽和，賣方風(fēng)險(xiǎn)比率等關(guān)鍵指標(biāo)也已飽和，這暗示著近期波動(dòng)性可能會(huì)加劇。