作者：UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode；編譯：鄧通，金色財(cái)經(jīng)摘要

Bitcoin資產(chǎn)的凈資本流入已明顯降溫，投資者的獲利和虧損事件很少。

虧損事件幾乎完全與短期持有者群體有關(guān)。

然而，該群體持有的很大一部分供應(yīng)正在轉(zhuǎn)變?yōu)殚L期持有者身份，持有時(shí)間至少為155天。

永續(xù)掉期市場的投機(jī)活動(dòng)經(jīng)歷了全面重置，表明投機(jī)興趣和多頭杠桿正在降溫。流動(dòng)性

在過去的幾個(gè)月里，Bitcoin資產(chǎn)的凈資本流入開始放緩。這表明投資者獲利和虧損之間達(dá)到了一定程度的平衡。

值得注意的是，Bitcoin市場的資本流入很少如此平靜，89%的日子里資本流入量大于今天（虧損主導(dǎo)的熊市除外）。同樣值得注意的是，類似的不活躍時(shí)期往往先于未來波動(dòng)性的大幅上升。

實(shí)際市值仍保持在6190億美元的ATH值，自2022年12月創(chuàng)下的1.5萬美元低點(diǎn)以來，凈流入量達(dá)到2170億美元。

利潤指標(biāo)中供應(yīng)百分比也反映了類似情況，該指標(biāo)提供了供應(yīng)全球盈利能力的讀數(shù)。

與MVRV比率一樣，該振蕩指標(biāo)已恢復(fù)到其長期平均值。之前發(fā)生過類似重新測試該水平的情況，在2016年末、整個(gè)2019年波動(dòng)期間以及2021年中期拋售期間均有出現(xiàn)。

賣方風(fēng)險(xiǎn)比率是另一個(gè)可以評估市場達(dá)到的均衡程度的強(qiáng)大工具。我們可以在以下框架下考慮這個(gè)指標(biāo)：

高值表示投資者花費(fèi)Tokens的利潤或損失相對于其成本基礎(chǔ)而言較大。這種情況表明市場可能需要重新找到平衡，并且通常會(huì)在高波動(dòng)性價(jià)格走勢之后出現(xiàn)。

低值表示大多數(shù)Tokens的花費(fèi)相對接近其盈虧平衡成本基礎(chǔ)，表明已達(dá)到一定程度的平衡。這種情況通常表示當(dāng)前價(jià)格范圍內(nèi)的“盈虧”已經(jīng)耗盡，通常描述低波動(dòng)性環(huán)境。

目前，賣方風(fēng)險(xiǎn)比率已降至較低水平，表明大多數(shù)鏈上轉(zhuǎn)移的Tokens交易價(jià)格接近其原始收購價(jià)格。與之前介紹的指標(biāo)類似，這預(yù)示著新的波動(dòng)加劇狀態(tài)。

在3月份創(chuàng)下歷史新高后，新投資者的信心在幾個(gè)月的震蕩橫盤價(jià)格走勢中受到了考驗(yàn)。在此過程中，大量Bitcoin供應(yīng)量仍被嚴(yán)格控制，處于3個(gè)月至6個(gè)月的幣齡區(qū)間內(nèi)。

從歷史上看，這個(gè)3-6個(gè)月幣齡區(qū)間內(nèi)的供應(yīng)量往往在主要市場高峰形成后不久達(dá)到峰值，通常是在隨后的調(diào)整期間。這些新投資者中的一部分隨后決定在波動(dòng)的條件下繼續(xù)持有，最終成為長期投資者。許多其他人退出頭寸并實(shí)現(xiàn)損失。

目前，3-6個(gè)月的Tokens占流通供應(yīng)量的12.5%以上，其結(jié)構(gòu)類似于2021年中期的拋售，但也類似于2018年熊市的高峰期。

可視化Tokens向LTH狀態(tài)遷移的另一種方法是通過URPD指標(biāo)，該指標(biāo)針對長期持有者和短期持有者進(jìn)行區(qū)分。在這里，我們可以看到，超過+480kBTC的收購價(jià)格高于當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格，現(xiàn)在被歸類為LTH供應(yīng)（方塊）。

這也意味著這些LTHTokens現(xiàn)在處于未實(shí)現(xiàn)虧損狀態(tài)。

短暫易變

在最后一部分中，我們將添加對永續(xù)掉期市場的分析，這些分析提供了對Bitcoin市場投機(jī)和杠桿需求的解讀。

總體而言，近幾個(gè)月清算量明顯下降，尤其是相對于3月創(chuàng)下歷史新高的興奮而言。這表明投機(jī)需求已經(jīng)下降，并表明目前市場機(jī)制更加以現(xiàn)貨為主。

我們還可以研究價(jià)格與凈清算量波動(dòng)率之間的比率，以了解市場對杠桿的興趣。

我們發(fā)現(xiàn)，這一比率正在下降至2022年2月以來的最低水平。這強(qiáng)化了交易者不太愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)頭寸的觀點(diǎn)，表明投機(jī)興趣已經(jīng)顯著重置。

這一現(xiàn)象在更廣泛的數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)中也能看到，大量Tokens現(xiàn)在顯示出中性融資利率。這強(qiáng)調(diào)了這樣一種觀點(diǎn)，即整個(gè)市場的投機(jī)興趣已發(fā)生重大重置，因此現(xiàn)貨市場很可能在短期內(nèi)占據(jù)主導(dǎo)地位。

總結(jié)

鏈上領(lǐng)域和永續(xù)期貨市場都出現(xiàn)了一定程度的平衡。這可以通過獲利和虧損活動(dòng)的減少以及整個(gè)數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域融資利率的回歸中性來觀察。這表明，無論何種工具或資產(chǎn)類別，市場投資者的投機(jī)活動(dòng)都大幅下降。

除此之外，隨著整合和積累的到來，市場在5個(gè)月多的時(shí)間里一直處于結(jié)構(gòu)有序的下行趨勢中。然而，就歷史偏好而言，平靜的市場結(jié)構(gòu)時(shí)期是短暫的，而且往往先于波動(dòng)性加劇的預(yù)期。