來源：Glassnode；編譯：白水，金色財經摘要

自2022年11月創下周期低點以來，Bitcoin的主導地位持續攀升，目前已占據Crypto總市值的56%。

盡管價格波動劇烈，但長期持有者的信念依然堅定不移，他們明顯傾向于積累和持有Tokens。

在最近的經濟低迷期間，短期持有者承受了大部分損失。然而，鎖定損失的程度表明他們可能對這一事件反應過度。市場概況

自2022年11月創下周期低點以來，資本繼續向數字資產風險曲線的主要資產端累積。Bitcoin的主導地位已從2022年11月的38%上升到今天占整個數字資產市場的56%。

作為生態系統中第二大資產，Ethereum的主導地位下降了1.5%，在過去兩年中保持相對平穩。穩定幣和更廣泛的山寨幣分別經歷了更明顯的9.9%和5.9%的下降。

Bitcoin主導地位：38.7%（2022年11月）—>56.2%（當前）（紅色）

Ethereum主導地位16.8%—>15.2%（藍色）

穩定幣主導地位17.3%—>7.4%（綠色）

山寨幣主導地位27.2%—>21.3%（紫色）

接下來，我們可以利用主要資產買方與賣方指標，該指標旨在根據交易所流入量的偏好來識別資本的轉移。這可以在以下框架下考慮：

接近零的值表明存在中性機制，其中買方流入量與BTC+ETH賣方流入量相同。

正值表明存在凈買方機制，其中穩定幣的買方流入量超過BTC+ETH賣方流入量。（綠色）

負值表明存在凈賣方機制，其中穩定幣的買方流入量小于BTC+ETH賣方流入量。（紅色）

自2024年3月創下新的ATH以來，賣方壓力已經消退，目前正在記錄自2023年6月以來的第一個正數據點（9180萬美元/天）。

長期持有者的實際盈利/虧損比率是我們可以用來評估這一群體周期性行為的指標。我們注意到，盡管該指標從峰值大幅下降，但仍處于高位。這表明長期投資者正在冷卻獲利回吐活動。

值得注意的是，在2024年3月的ATH期間，該指標達到了與之前的市場高點相似的高度。在2013年和2021年的周期中，該指標在恢復價格上漲趨勢之前都下降到了相似的水平。然而，在2017-18年，這種下降是單向的，因為市場進入了虧損主導的熊市。

利用我們的LTH二元支出指標，可以看到上述長期持有者支出放緩的情況。

LTH供應量目前正在迅速增加。當我們考慮到LTH狀態的155天閾值接近3月ATH時，這表明在ATH上漲期間獲得的供應量仍然保持持有狀態。這凸顯出持有行為明顯超過支出行為。

隨著未實現損失的增加，投資者最終拋售的預期也在增長。此類事件的特點是通過花費Tokens鎖定重大損失。

當STH-SOPR交易低于1.0時，可以看到新投資者在市場上實現高損失的時期。

從這個角度來看，我們還可以看到STH-SOPR交易低于1.0，表明新投資者實現了一定程度的虧損活動。這進一步表明市場處于決策點，價格略低于STH的舒適點。

駕馭投資者周期

在上一節中，我們使用了MVRV和SOPR指標，這些指標考慮了投資者的總體盈虧狀況。本節將僅針對虧損持有和交易的Tokens進行分析。

通過評估新投資者的相對未實現損失指標，我們可以直接衡量新投資者承擔的未實現財務壓力。

目前，與歷史上的拋售事件相比，未實現損失相對于STH市值的幅度仍然相對較低。市場持有的損失幅度可以說與之前的牛市調整相似。

通過評估STH的累計90天已實現損失和平均未實現損失，我們可以直觀地突出這兩個指標之間的融合和相關性。

在周期性價格低點期間，已實現和未實現損失的幅度往往會在STH總持股量的10%到60%之間飆升。通過這一衡量標準，與之前的主要底部形成事件相比，未實現和已實現損失的幅度仍然相對較小。

一個建設性的類比是當前結構與2016-2017年周期之間的相似性，其中所描述的相對指標低于約10%的一致上限。

由此，我們可以說，對投資者情緒的打擊可能沒有表面上看起來那么嚴重。

總結

由于市場投資者普遍存在不確定性，資本繼續沿風險曲線流動，導致Bitcoin的主導地位顯著擴大，目前這一領先資產占據了總市值的56%。

盡管價格走勢動蕩不定，但長期持有者的決心依然堅定，他們明顯傾向于持有和購買Tokens。另一方面，短期持有者在最近的行情低迷中承擔了絕大多數損失。盡管如此，鎖定損失的程度表明他們對這一事件可能反應過度。