DeFiance Capital創(chuàng)始人：Aave被嚴(yán)重低估了
原標(biāo)題：Aave——Decentralization金融和鏈上經(jīng)濟(jì)的核心支柱
作者：0xArthur，DeFianceCapital創(chuàng)始人；編譯；0xxz@金色財(cái)經(jīng)Aave是規(guī)模最大、最久經(jīng)考驗(yàn)的借貸協(xié)議
作為鏈上借貸類別中無(wú)可爭(zhēng)議的領(lǐng)導(dǎo)者，Aave擁有極其牢固和粘性的護(hù)城河，我們認(rèn)為，作為Crypto最重要領(lǐng)域之一的類別領(lǐng)導(dǎo)者，Aave被嚴(yán)重低估了，并且未來(lái)具有市場(chǎng)尚未趕上的巨大增長(zhǎng)空間。
Aave于2020年1月在Ethereum主網(wǎng)上線，今年是其運(yùn)營(yíng)的第5年。自那時(shí)起，它已成為DeFi和借貸領(lǐng)域最久經(jīng)考驗(yàn)的協(xié)議之一。Aave目前是最大的借貸協(xié)議，活躍貸款額達(dá)75億美元，是第二大協(xié)議Spark的5倍，這充分證明了這一點(diǎn)。
Source:TokenTerminal
今年迄今，AaveTVL幾乎翻了一番，這得益于存款增加以及WBTC和ETH等基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)的Tokens價(jià)格上漲。因此，TVL恢復(fù)到了21周期峰值水平的51%，與其他頂級(jí)DeFi協(xié)議相比，其彈性更大。
這表明過(guò)去幾個(gè)月指標(biāo)的增長(zhǎng)是有機(jī)的、可持續(xù)的，主要受市場(chǎng)投機(jī)活動(dòng)回歸的推動(dòng)，從而推高了活躍貸款和借款利率。
此外，即使在投機(jī)活動(dòng)減弱的時(shí)期，Aave也表現(xiàn)出了增長(zhǎng)基本面的能力。在8月初全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)崩盤(pán)期間，Aave的收入保持了韌性，因?yàn)樗趦斶貸款時(shí)成功獲得了清算費(fèi)。這也證明了它有能力抵御不同抵押品基礎(chǔ)和鏈上的市場(chǎng)波動(dòng)。
Source:Coingecko,TokenTerminalAave有望擴(kuò)大其在Decentralization借貸領(lǐng)域的主導(dǎo)地位
Aave的護(hù)城河主要由以下4點(diǎn)組成：
1、協(xié)議安全管理的記錄：大多數(shù)新的借貸協(xié)議在運(yùn)營(yíng)的第一年都會(huì)遇到安全事故。Aave迄今為止沒(méi)有發(fā)生過(guò)一起重大智能合約級(jí)安全事故。 平臺(tái)穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理往往是DeFi用戶選擇借貸平臺(tái)的首要考慮因素，尤其是資金雄厚的大戶用戶。
2、雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：DeFi借貸是一個(gè)典型的雙邊市場(chǎng)。存款人和借款人構(gòu)成了供需雙方。一方的增長(zhǎng)會(huì)刺激另一方的增長(zhǎng)，使得后來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手越來(lái)越難以趕上。此外，平臺(tái)的整體流動(dòng)性越充足，存款人和借款人的流動(dòng)性進(jìn)出就越順暢，對(duì)大資金用戶來(lái)說(shuō)就越有吸引力，進(jìn)而刺激平臺(tái)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步增長(zhǎng)。
3、優(yōu)秀的DAO管理：Aave協(xié)議全面實(shí)現(xiàn)了DAO化管理，相比中心化團(tuán)隊(duì)管理模式，DAO化管理信息披露更加全面，重大決策社區(qū)討論更加深入。此外，Aave的DAO社區(qū)擁有一批治理水平較高的專業(yè)機(jī)構(gòu)，包括頂級(jí)風(fēng)控服務(wù)商、做市商、第三方開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)、金融顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)等，參與者來(lái)源多元化，治理參與度更高。
4、多鏈生態(tài)定位：Aave幾乎部署在了所有主流EVML1/L2鏈上，其TVL（總鎖定價(jià)值）在除BNBChain之外的所有部署鏈上都處于領(lǐng)先地位。在即將推出的AaveV4版本中，將聯(lián)動(dòng)跨鏈流動(dòng)性，使跨鏈流動(dòng)性的優(yōu)勢(shì)更加凸顯。詳情見(jiàn)下圖：
數(shù)據(jù)截止2024年8月5日Source:DeFiLlama改進(jìn)Tokens經(jīng)濟(jì)學(xué)以推動(dòng)價(jià)值累積并消除罰沒(méi)問(wèn)題
AaveChan倡議剛剛啟動(dòng)了一個(gè)提案徹底改革AAVE的Tokens經(jīng)濟(jì)學(xué)，通過(guò)引入收益分享機(jī)制來(lái)增強(qiáng)Tokens的實(shí)用性
第一個(gè)重大轉(zhuǎn)變是消除在調(diào)動(dòng)安全模塊時(shí)被罰沒(méi)AAVE的風(fēng)險(xiǎn)。
●目前，$AAVE（stkAAVE-2.28億美元TVL）和$AAVE/$ETH安全模塊中的BalancerLPTokens（stkABPT-9900萬(wàn)美元TVL）面臨被罰沒(méi)Tokens以彌補(bǔ)短缺事件的風(fēng)險(xiǎn)。
●然而，由于與產(chǎn)生壞賬的抵押資產(chǎn)缺乏相關(guān)性，stkAAVE和stkABPT并不是良好的覆蓋資產(chǎn)。$AAVE在此類事件中也會(huì)循環(huán)減少覆蓋。
●在新的Umbrella安全模塊下，stkAAVE和stkABPT將被以aUSDC和awETH開(kāi)頭的stkaTokens取代。aUSDC和awETH供應(yīng)商可以選擇將其資產(chǎn)質(zhì)押以賺取額外費(fèi)用（以$AAVE，$GHO（協(xié)議收入）加上借款人賺取的利息。在發(fā)生短缺事件時(shí)，這些質(zhì)押資產(chǎn)可能會(huì)被削罰沒(méi)和燒毀。
●這種安排對(duì)平臺(tái)用戶和$AAVETokens持有者。
此外，通過(guò)收入分享機(jī)制將$AAVE引入有更多需求驅(qū)動(dòng)因素。
●引入反GHO
目前，stkAAVE用戶鑄幣和借貸GHO均可享受3%折扣。
這將被一種新的“反GHO”Tokens取代，該Tokens由鑄造GHO的stkAAVE持有者生成。反GHO的生成是線性的，與所有GHO借款人累積的利息成正比。
用戶可以claimAnti-GHO，并以兩種方式使用：燒毀Anti-GHO以鑄造GHO，可用于免費(fèi)償還債務(wù)、存入stkGHO的GHO安全模塊
這增加了AAVE質(zhì)押者與GHO借款人的一致性，并將成為更廣泛的收入分享戰(zhàn)略的第一步。
●燃燒和分發(fā)程序
○Aave將允許將凈超額協(xié)議收入重新分配給Tokens質(zhì)押者，但須滿足以下條件：
■AaveCollector凈持有量是過(guò)去30天2個(gè)年度服務(wù)提供商的經(jīng)常性成本。
■Aave協(xié)議90天年化收入是年初至今所有協(xié)議支出的150%，包括AAVE收購(gòu)預(yù)算和aWETH和aUSDC傘形預(yù)算。
從那時(shí)起，我們將開(kāi)始觀察到Aave協(xié)議的回購(gòu)量持續(xù)保持在8位數(shù)，并且隨著Aave協(xié)議的持續(xù)發(fā)展，回購(gòu)量還將進(jìn)一步增長(zhǎng)。
而且，AAVE幾乎完全稀釋，未來(lái)沒(méi)有重大的供應(yīng)解鎖，這與最近發(fā)布的Tokens形成鮮明對(duì)比，由于低流通高完全稀釋估值（FDV）動(dòng)態(tài)，這些Tokens在Tokens生成事件（TGE）時(shí)出現(xiàn)虧損。Aave未來(lái)將實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)
Aave未來(lái)有多種增長(zhǎng)因素，并且它也有望從Crypto作為資產(chǎn)類別的長(zhǎng)期增長(zhǎng)中獲益。從根本上講，Aave的收入可以通過(guò)多種方式增長(zhǎng)：Aavev4
AaveV4將進(jìn)一步增強(qiáng)其功能，并使該協(xié)議步入正軌，以吸引下一個(gè)十億用戶加入DeFi。首先，Aave將專注于通過(guò)構(gòu)建統(tǒng)一流動(dòng)性層來(lái)徹底改變用戶與DeFi交互的體驗(yàn)。通過(guò)實(shí)現(xiàn)跨多個(gè)網(wǎng)絡(luò)（EVM和最終非EVM）的無(wú)縫流動(dòng)性訪問(wèn)，Aave將消除借貸跨鏈轉(zhuǎn)換的復(fù)雜性。統(tǒng)一流動(dòng)性層還將嚴(yán)重依賴賬戶抽象和智能賬戶，以允許用戶管理跨隔離資產(chǎn)的多個(gè)頭寸。
其次，Aave將通過(guò)擴(kuò)展到其他鏈和引入新的資產(chǎn)類別來(lái)提高其平臺(tái)的可訪問(wèn)性。6月，Aave社區(qū)認(rèn)可了該協(xié)議在zkSync上的部署。此舉標(biāo)志著Aave進(jìn)入其第13個(gè)Blockchain網(wǎng)絡(luò)。不久后的7月，Aptos基金會(huì)起草了一份在Aptos上部署Aave的提案。如果獲得通過(guò)，Aptos的部署將是Aave首次進(jìn)軍非EVM網(wǎng)絡(luò)，并將進(jìn)一步鞏固其作為真正的多鏈DeFi強(qiáng)國(guó)的地位。此外，Aave還將探索集成基于RWA的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品將圍繞GHO構(gòu)建。此舉有可能將傳統(tǒng)金融與DeFi聯(lián)系起來(lái)，吸引機(jī)構(gòu)投資者并為Aave生態(tài)系統(tǒng)帶來(lái)大量新資本。
這些發(fā)展最終促成了Aave網(wǎng)絡(luò)的創(chuàng)建，該網(wǎng)絡(luò)將成為利益相關(guān)者與協(xié)議交互的中心樞紐。GHO將用于收取費(fèi)用，而AAVE將成為Decentralization驗(yàn)證者的主要質(zhì)押資產(chǎn)。鑒于Aave網(wǎng)絡(luò)將開(kāi)發(fā)為L(zhǎng)1或L2網(wǎng)絡(luò)，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)將相應(yīng)地重新定價(jià)其Tokens，以反映正在構(gòu)建的額外基礎(chǔ)設(shè)施層。增長(zhǎng)與BTC和ETH作為資產(chǎn)類別的增長(zhǎng)呈正相關(guān)
今年推出的Bitcoin和EthereumETF是Crypto采用的分水嶺，為投資者提供了一種受監(jiān)管且熟悉的工具，讓他們無(wú)需直接擁有數(shù)字資產(chǎn)即可投資數(shù)字資產(chǎn)。通過(guò)降低準(zhǔn)入門檻，這些ETF有望吸引來(lái)自機(jī)構(gòu)投資者和散戶參與者的大量資本，從而進(jìn)一步促進(jìn)數(shù)字資產(chǎn)融入主流投資組合。
鑒于Aave超過(guò)75%的資產(chǎn)基礎(chǔ)由非穩(wěn)定幣資產(chǎn)（主要是BTC和ETH衍生資產(chǎn)）組成，更廣泛的Crypto市場(chǎng)的增長(zhǎng)對(duì)Aave來(lái)說(shuō)是一個(gè)福音。因此，Aave的TVL和收入增長(zhǎng)與這些資產(chǎn)的增長(zhǎng)直接相關(guān)。增長(zhǎng)與穩(wěn)定幣供應(yīng)量掛鉤
我們還可以預(yù)期Aave將從穩(wěn)定幣市場(chǎng)的增長(zhǎng)中受益。隨著全球央行發(fā)出轉(zhuǎn)向降息周期的信號(hào)，這將降低尋求收益來(lái)源的投資者的機(jī)會(huì)成本。這可能會(huì)催化資本從傳統(tǒng)金融收益工具轉(zhuǎn)向DeFi中的穩(wěn)定幣耕作，以獲得更具吸引力的收益。此外，我們可以預(yù)期牛市中的風(fēng)險(xiǎn)尋求行為會(huì)更高，這有助于提高Aave等平臺(tái)上穩(wěn)定幣的借入利用率。最后的想法
重申一下，我們看好Aave作為龐大且不斷增長(zhǎng)的Decentralization借貸市場(chǎng)的領(lǐng)先項(xiàng)目的前景。我們進(jìn)一步概述了支撐未來(lái)增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，并詳細(xì)說(shuō)明了每個(gè)驅(qū)動(dòng)因素如何進(jìn)一步擴(kuò)展。
我們還認(rèn)為，Aave將繼續(xù)占據(jù)市場(chǎng)份額的主導(dǎo)地位，因?yàn)樗⒘藦?qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，這得益于Tokens的流動(dòng)性和可組合性。即將到來(lái)的Tokens經(jīng)濟(jì)學(xué)升級(jí)有助于進(jìn)一步提高協(xié)議的安全性，并進(jìn)一步增強(qiáng)其價(jià)值獲取方面。
過(guò)去幾年，市場(chǎng)將所有DeFi協(xié)議歸為一類，并將它們定價(jià)為未來(lái)增長(zhǎng)空間不大的協(xié)議。Aave的TVL和收入運(yùn)行率呈上升趨勢(shì)，而其估值倍數(shù)卻在壓縮，這充分說(shuō)明了這一點(diǎn)。我們認(rèn)為，這種估值和基本面的偏差不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，AAVE現(xiàn)在提供一些Crypto領(lǐng)域最佳的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整投資機(jī)會(huì)。
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