Ethereum期貨未平倉量創19個月新高，價格為何持續下跌？
近日，Ethereum（ETH）市場經歷了顯著波動，從7月31日至8月2日，ETH價格回調了10%，首次重新測試3000美元的支撐位。這一跌幅較整體crypto市場更為明顯。Ethereum期貨未平倉合約數量卻升至19個月新高。
Ethereum期貨未平倉合約數量的增加通常被視為機構投資者興趣增強的信號，因為未平倉合約衡量了市場對杠桿的需求。需要注意的是，未平倉合約增加并不一定意味著市場前景樂觀。買賣雙方總是成對出現，因此未平倉量的增加可能同樣反映了市場的不確定性。
Ethereum價格下跌的一個主要原因是美國新推出的EthereumETF缺乏強勁的資金流入。盡管貝萊德（BlackRock）的iSharesEthereum信托和富達Ethereum基金吸引了一些資金，但與灰度Ethereum信托的資金流出相比，仍顯得微不足道。灰度Ethereum信托在轉換為ETF之前已經存在，資金流出對市場造成了額外的下行壓力。
Ethereum價格跌破3000美元，在48小時內清算了價值1.41億美元的杠桿多頭頭寸，加劇了市場的回調。這并未阻止其他交易者進入市場，他們繼續押注Ethereum價格的走勢。隨著期貨未平倉量在7天內增加5%，達到460萬枚ETH，為2023年1月以來的最高水平，市場情緒依然復雜。
為了進一步分析市場情緒，可以觀察每月ETH期貨與現貨交易所的定價方式。在中性市場中，這些衍生品的年化交易價格通常上漲5%至10%，以補償較長的結算期。如果交易者變得悲觀，該指數可能會跌破這一水平。
在7月23日現貨ETF推出之前，Ethereum月度期貨曾表現出溫和的樂觀情緒，溢價達到12%。現貨ETF的凈流出和更廣泛的crypto市場調整導致該指數在8月2日下跌至8%。考慮到價格在24小時內下跌10%，這一水平雖屬中性，但并不罕見。
評估零售交易者對Ethereum期貨的杠桿需求，需要考慮永續期貨合約的資金費率。與月度合約不同，由于結算周期較短，該工具通常緊隨現貨價格波動。通常，交易所每八小時調整一次風險，向需要更多杠桿的一方收取費用。
在中性市場中，八小時資金費率范圍為0至0.016%，即每月1.3%。在高度樂觀的時期，這一比率可以超過0.025%，即每月2.1%。而Ethereum的八小時資金費率一直相對穩定在0.008%，即每月0.7%，遠在中性范圍內。這表明，零售交易者在價格突然跌至3000美元之前并沒有使用過多的杠桿。
Ethereum期貨未平倉量增加的主要原因可能是現金套利交易。這是一種基于基礎資產與其對應衍生品之間價差的貨幣交易策略。投資者出售期貨合約以獲得溢價，同時購買現貨或ETF以對沖風險。因此，根據ETH衍生品指標，目前沒有跡象表明交易者預計短期價格上漲。