Blockchain價(jià)值鏈解讀：從上游基礎(chǔ)設(shè)施到下游應(yīng)用
作者：RichardYuen，VelocityCapital聯(lián)創(chuàng)來源：X，@Richard__Yuen翻譯：善歐巴，金色財(cái)經(jīng)
下游前端應(yīng)用層將成為鏈上經(jīng)濟(jì)的最大組成部分之一。
很多人呼吁需要更多的應(yīng)用，但原因是錯(cuò)誤的——這并不是關(guān)于VC試圖炒作他們的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，也不是關(guān)于尋找下一個(gè)100倍的投機(jī)故事。
以下是一些想法，或者說一些隨想。
1/價(jià)值鏈——上游、中游和下游
為了幫助理解加密/Blockchain領(lǐng)域可能如何演變，我們可以借鑒像互聯(lián)網(wǎng)這樣成熟行業(yè)的發(fā)展方式。
在成熟的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，價(jià)值鏈可以分為上游、中游和下游。
上游——支持互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施；包括硬件、連接性和網(wǎng)絡(luò)、核心軟件和協(xié)議等。
中游——在基礎(chǔ)設(shè)施之上構(gòu)建的平臺(tái)；包括數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、云計(jì)算、托管服務(wù)、搜索引擎等。
下游——由中游基礎(chǔ)設(shè)施支持，并與終端用戶和消費(fèi)者互動(dòng)的平臺(tái)；包括社交媒體、流媒體、電子商務(wù)、博客、論壇等應(yīng)用程序。
中游——在Blockchain基礎(chǔ)設(shè)施之上構(gòu)建的平臺(tái)；包括經(jīng)濟(jì)安全、AMM、收益衍生品、意圖/解決器、預(yù)言機(jī)、RaaS、質(zhì)押和再質(zhì)押、共享排序器、互操作性、DID、借貸市場、鏈抽象化、數(shù)據(jù)索引等。
下游——由上游基礎(chǔ)設(shè)施支持的應(yīng)用；包括CEX、DEX聚合器、訂單簿DEX、交易機(jī)器人、游戲、Ce-DeFi、法幣與Crypto的轉(zhuǎn)換、錢包、DePIN、社交、賭博/投注、穩(wěn)定幣。2/關(guān)鍵觀察/思考：
上游加密基礎(chǔ)設(shè)施正在變得同質(zhì)化。基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目基本上構(gòu)建在相同的標(biāo)準(zhǔn)化機(jī)制之上——例如PoS、EVM兼容等。核心服務(wù)和功能差異化極小。盡管某些項(xiàng)目可能會(huì)提供一定程度的專業(yè)化或獨(dú)特功能，但這些上游玩家提供的整體功能基本相當(dāng)。
這種上游產(chǎn)品的同質(zhì)化性質(zhì)最終會(huì)導(dǎo)致價(jià)格競爭，因?yàn)樗鼈儠?huì)努力在價(jià)格、性能和開發(fā)者關(guān)系管理等因素上進(jìn)行差異化（例如區(qū)塊空間的商品化）。創(chuàng)建品牌和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)將比以往任何時(shí)候都更加重要，以確保上游玩家在競爭中保持相關(guān)性。
上游基礎(chǔ)設(shè)施如L1/L2s主要承擔(dān)了大部分零售客戶的獲取工作，這一現(xiàn)象似乎很奇怪，因?yàn)樗鼈兊纳虡I(yè)模式非常B2B。廣泛地向多種下游應(yīng)用的用戶空投數(shù)十億美元似乎非常低效。想象一下，亞馬遜AWS花費(fèi)數(shù)十億美元來幫助其下游客戶，如Robinhood吸引零售交易員或Netflix吸引觀眾——由于不了解產(chǎn)品的細(xì)微差別、用戶行為/細(xì)分、參與度指標(biāo)等，很難制定合適的用戶獲取和留存激勵(lì)策略。因此，數(shù)十億美元最終流失，用于吸引空投農(nóng)民和短暫的用戶，這些用戶在激勵(lì)結(jié)束后就會(huì)流失。
中游加密基礎(chǔ)設(shè)施可能會(huì)面臨同樣的命運(yùn)，變得同質(zhì)化并最終商品化。對(duì)于像Uniswap、Aave和Pendle這樣的DeFi“應(yīng)用”，我有意將它們分類為中游，因?yàn)橥蛔宇I(lǐng)域的玩家之間差異化有限，而且它們需要直觀的下游應(yīng)用（例如前端聚合器/CeDeFi平臺(tái)）以提供更好的用戶體驗(yàn)和規(guī)模化。目前它們提供的用戶體驗(yàn)主要迎合了加密原生用戶（說實(shí)話：對(duì)于大多數(shù)非原生用戶來說，設(shè)置和資助熱錢包、導(dǎo)航到DeFi應(yīng)用、選擇合適的產(chǎn)品/交易對(duì)、選擇合適的鏈、確認(rèn)交易等都是一個(gè)非常痛苦的過程）。
許多中游基礎(chǔ)設(shè)施仍處于迭代階段（特別是意圖層/解決器網(wǎng)絡(luò)、協(xié)處理器、共享排序、鏈抽象化）——隨著技術(shù)的成熟，這一領(lǐng)域?qū)⑻嵘掠螒?yīng)用的功能——更快/更便宜/更精確的執(zhí)行和計(jì)算、更好的互操作性、更順暢的用戶體驗(yàn)……
下游加密應(yīng)用領(lǐng)域遠(yuǎn)未達(dá)到成熟狀態(tài)。預(yù)計(jì)下游領(lǐng)域的規(guī)模將超過上游領(lǐng)域——類似于我們?cè)诔墒煨袠I(yè)中看到的市場結(jié)構(gòu)。
下游應(yīng)用的兩大類——中心化和Decentralization。中心化應(yīng)用（CEX、CeDeFi平臺(tái)、法幣與Crypto轉(zhuǎn)換服務(wù)）提供了一種更直觀的UI/UX，類似于Web2平臺(tái)，具有最小的上手摩擦，通常符合監(jiān)管要求，大多數(shù)已經(jīng)找到了某種產(chǎn)品市場契合。Decentralization應(yīng)用則利用并聚合了上游基礎(chǔ)設(shè)施作為其后盾，同時(shí)提供前端接口，帶來更順暢的用戶體驗(yàn)，減少用戶摩擦。該領(lǐng)域?qū)⒄驹诩铀貰lockchain技術(shù)和Crypto大規(guī)模采用的前沿。
垂直整合——看到一個(gè)趨勢，即已經(jīng)找到PMF的下游應(yīng)用開始在整個(gè)價(jià)值鏈上進(jìn)行垂直整合，并橫向擴(kuò)展以提供更廣泛的服務(wù)。這一現(xiàn)象并非聞所未聞——亞馬遜在線書店（下游）建立了自己的物流/履行網(wǎng)絡(luò)（中游）和基于云的基礎(chǔ)設(shè)施（上游）以支持其電子商務(wù)和其他內(nèi)部操作，并橫向擴(kuò)展其電子商務(wù)產(chǎn)品至每個(gè)零售類別。在加密領(lǐng)域——考慮像Binance和Coinbase這樣的CEX（下游）推出BNBChain和Base（上游），激勵(lì)中游基礎(chǔ)設(shè)施的集成和構(gòu)建，并橫向擴(kuò)展以提供更廣泛的產(chǎn)品——錢包、質(zhì)押服務(wù)、法幣與Crypto的轉(zhuǎn)換、托管等；或者考慮游戲AxieInfinity（下游）推出RoninChain（上游），以及所有中游應(yīng)用/基礎(chǔ)設(shè)施——RoninWallet、Katana（DEX）、MavisMarket（NFT市場）、Ronin啟動(dòng)平臺(tái)、MavisID（DID）、RoninRPC等。
我預(yù)計(jì)客戶獲取的重任將從上游基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)回下游應(yīng)用。這將受到以下因素的推動(dòng)：1）L1/L2生態(tài)系統(tǒng)直接向應(yīng)用空投，賦予其根據(jù)各自的路線圖、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和商業(yè)模式設(shè)計(jì)激勵(lì)計(jì)劃的自由裁量權(quán)；2）風(fēng)投、L1/L2和零售資本重新評(píng)級(jí)下游應(yīng)用，資助該領(lǐng)域的增長。3/價(jià)值鏈中/下游的應(yīng)用將積累最多的價(jià)值
價(jià)值創(chuàng)造——上游基礎(chǔ)設(shè)施通過開創(chuàng)性技術(shù)創(chuàng)新、提高底層系統(tǒng)的性能、效率和可靠性來創(chuàng)造價(jià)值。中游平臺(tái)通過將上游技術(shù)產(chǎn)品打包成面向開發(fā)者的應(yīng)用、平臺(tái)或生態(tài)系統(tǒng)來解決特定的市場需求，從而創(chuàng)造價(jià)值。下游玩家通過利用中游和上游基礎(chǔ)設(shè)施來增強(qiáng)其產(chǎn)品的可用性、可訪問性和個(gè)性化，從而創(chuàng)造價(jià)值。
當(dāng)前狀態(tài)——上游/中游基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)經(jīng)歷了2-3輪技術(shù)迭代。技術(shù)進(jìn)步帶來的許多價(jià)值已經(jīng)反映在這些領(lǐng)域市值的增長中。創(chuàng)新已經(jīng)進(jìn)入平穩(wěn)期，技術(shù)同質(zhì)化。另一方面，下游應(yīng)用由于在利用成熟的上游基礎(chǔ)設(shè)施中創(chuàng)造價(jià)值，可能會(huì)在這一/下一周期中經(jīng)歷前所未有的增長。
在一個(gè)成熟的行業(yè)中，下游平臺(tái)/應(yīng)用通常獲得最多的關(guān)注，因?yàn)樗鼈儽举|(zhì)上是用戶互動(dòng)的唯一接口。用戶甚至不會(huì)知道（也不關(guān)心）這些下游應(yīng)用所構(gòu)建的后臺(tái)堆棧。用戶最關(guān)心的是這些應(yīng)用帶來的用戶體驗(yàn)。
通過強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)（用戶基礎(chǔ)）和差異化的產(chǎn)品提供，下游平臺(tái)能夠擁有更高的定價(jià)能力，并被賦予更高的估值。
考慮到擁有5000萬+日活躍用戶的字節(jié)跳動(dòng)（TikTok母公司）創(chuàng)造了1200億美元的收入，2023年估值為2680億美元；而它所依賴的Akamai（CDN網(wǎng)絡(luò)）創(chuàng)造了38億美元的收入，市值為16億美元；同樣適用于Meta、Netflix、Google等。
價(jià)值從通過龐大的付費(fèi)用戶網(wǎng)絡(luò)變現(xiàn)的下游應(yīng)用，流向中游，最終流向上游參與者。下游應(yīng)用的增長最終會(huì)促進(jìn)它們所依賴的上游技術(shù)的增長，這種關(guān)系是共生的。
我們已經(jīng)看到加密應(yīng)用積累的費(fèi)用超過了上游基礎(chǔ)設(shè)施——中游（Raydium、Uniswap、PancakeSwap、Aave、Lido、Jito）；下游（Ethena、Pump）。而像Avalanche、Near、Polygon等上游基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)淡出舞臺(tái)，每天僅產(chǎn)生1萬到10萬美元的費(fèi)用。
前端胖應(yīng)用的反轉(zhuǎn)是不可避免的。